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本周市场呈现出震荡调整的走势，特别是前期涨幅较大的一些科技股出现了比较明显的回调。很多投资者在大盘冲到4000点之后，出现了恐高情绪，担心这一轮行情结束，加之临近年底，不少投资者选择落袋为安，减仓了一部分涨幅过大的股票，这是正常的理性操作。但这轮行情并没有结束，我认为4000点之前属于牛市的上半场，4000点之后可能属于牛市的下半场，目前行情可能仅走到牛市的中期，并未结束，因此大家要保持信心和耐心。

首先我们来看这轮牛市的发展节奏。这轮牛市是在去年8月份市场非常低迷的时候酝酿出来的。当时经济增速出现了明显下降，而政策面没有大的动作，让很多投资者感到悲观，上证指数也回落到2600~2700点区间。彼时我提出了八个字的策略观点，即“否极泰来，物极必反”，市场的预期越悲观，越说明反转即将到来。从去年9月24日政策转向之后，大盘就开启了这轮牛市走势，仅用四个交易日，上证指数大涨数百点，正式启动牛市行情。由于市场短期涨幅过快，累积了较多获利盘，在去年10月8日大盘创出阶段性高点后，出现了持续调整的走势，预计今年年底的调整可能与之有异曲同工之妙，可能都是对前期涨幅过大的修正，而不是行情的结束。此后一度因机器人板块大涨，带动了科技牛行情启动，随后创新药、算力算法、芯片半导体等板块轮番上涨，推动这轮牛市进一步深化，上证指数也成功突破4000点指数关口，确定了牛市走势。

4000点前后可能是牛市上下半场的分界点，切换时刻可看作是中场休息，期间很多涨幅较大的股票面临获利回吐，而前期滞涨的一些传统板块则有望迎来估值修复的机会。我们看到最近上证指数调整幅度不大，但个股调整幅度较为明显，而品牌白酒、医药等前期滞涨板块反复出现一定表现，调整已久的免税板块也受到12月18日海南封关的利好推动，出现了一定反弹。

在去年8月市场最低迷的时候，我让大家坚定信心，相信“否极泰来”，如今这轮牛市已经启动。因此在市场最悲观的时候，我们要保持信心；而在市场情绪亢奋的时候，我们要保持谨慎。前段时间科技股连续大涨时，我也提示了风险，对于短期涨幅过大的科技板块，应适当获利了结，调仓到“中登股”和“老登股”。预计本轮牛市要让大多数投资者都能赚到钱才会结束，也需要多个板块轮动上涨才会收尾，单一板块表现突出通常不是行情结束的信号，所以大家现在不要丧失信心。这次调整恰恰证明牛市上半场和下半场可能正在切换，如切换成功，市场可能会延续牛市走势，更多投资者有望在行情切换阶段完成调仓换股。

今年很多人将传统板块戏称为“老登股”，认为在经济转型背景下这些板块没有机会；相应地，科技股被戏称为“小登股”，新能源、有色、电力设备、军工等板块则被称为“中登股”。这轮牛市的规律也逐步明晰，就是投资完“小登股”投资“中登股”，投资完“中登股”投资“老登股”，2026年“小登股”、“中登股”、“老登股”三个方向可能都会出现反复轮动。因此从配置上来看，2026年要更加均衡配置，不能过于集中于某一个方向。

板块轮动更有利于行情的深化，单一板块表现突出可能无法吸引更多场外资金入场。相反，随着市场行情转向，更多板块上涨形成更强的赚钱效应，会吸引更多场外资金入场，从而让市场有望从当前的结构性牛市转向全面牛市。

当前市场正处于调整过程中，很多投资者都在询问调整会持续多久。短期市场走势无法预测，但我认为这轮调整不会持续太久，因为场外还有很多资金等待调整机会进行布局。近期权益类基金销售明显回暖，出现了很多一天销售一空的“日光基”，这是好几年没有出现的情况，说明牛市启动后，市场的赚钱效应逐步体现，已经开始吸引居民存款入市。

今年以来，新开股票账户数已经突破2500万户，越来越多投资者进入股市寻找机会。当前银行理财、余额宝以及银行定期存款利率都很低，资金面临“资产荒”，找不到收益率较高的资产进行配置，而现在很多低估值高股息板块的分红收益率超过了银行存款利息，这也是近期以银行股为代表的低估值高股息板块持续上涨的原因，不少银行股股价已经创出历史新高。这也反映出，相比于银行理财、余额宝、银行存款等固定收益类资产，一部分高股息的权益资产具备了较强的投资吸引力。

有人问“日光基”的出现是不是市场见顶的信号，答案是否定的。只有当一天销售上百亿的基金出现，且购买基金需要比例配售时，可能才是市场真正见顶的信号。现在的“日光基”规模不大，有的10个亿，有的20亿，最高为50亿，尚未出现一天卖出100亿的基金，且“日光基”普遍由明星基金经理发行，普通基金经理目前一天销售额仅1个亿左右。如果将来大量基金都能发行百亿规模时，可能才是市场狂热的时候，而现在还未到这个阶段，当前预计仍处于牛市的前期，尚未进入牛市的中后期。

市场在4000点附近反复震荡调整，表明投资者的多空分歧加大，需要经过一段时间的阶段性调整确认趋势后，才能进一步向上拓展空间。2026年上证指数有望在4000点之上运行，各板块或会轮动起来，A股也有望从当前的结构性牛市转向全面牛市。每年年底我会发布第二年的十大预言，在今年12月中下旬，我也会针对2026年全年的经济形势和资本市场做出预判。回过头来看，我在去年年底发布的2025年十大预言，基本上得到了市场的验证，希望2026年能给大家带来准确的分析和预判。大家在这轮牛市行情中，要坚持价值投资理念，远离差股、题材股，真正实现财产性收入，从而提升自身的消费能力和消费信心，为经济增长做出贡献。（观点供参考，投资需谨慎，图源：网络）