社区

周二沪深两市出现反复震荡的走势，早盘市场一度较大幅度回升，到午盘则冲高回落。科创板走势较为强劲，特别是人形机器人板块大幅上涨，多只个股冲击涨停，半导体、AI眼镜等板块也涨幅居前。市场整体氛围和赚钱效应比前几个交易日明显改善。 消息面上，近日国际咨询机构弗若斯特沙利文发布《2026年全球人形机器人市场研究报告》。报告称，今年上半年全球人形机器人销量达到3.6万台，市场收入达到5.4亿美元。按收入计算，今年上半年全球人形机器人市场前五名全部由中国企业包揽。 近期马斯克公布了具备短暂腾空能力的新款Roadster，引发关注。此前特斯拉发布了赛博无人驾驶汽车，下一步马斯克极有可能公布新款机器人擎天柱V3。一旦V3发布，人形机器人板块可能会迎来一波上涨机会。 特斯拉已经停产Model S和Model X，并将加州弗里蒙特工厂原有产线改造为人形机器人产线，规划年产能100万台。一旦特斯拉机器人能够量产，就会给行业板块带来巨大的机遇。 现在A股机器人板块主要还是围绕特斯拉产业链，也就是给特斯拉机器人配套的一些零部件企业。有消息称，特斯拉团队到宁波考察零部件工厂，为未来批量采购做准备，这也是人形机器人板块的机会。从短期来看，这些机器人还不够智能，尚无法走进千家万户，但是技术进步是无法阻挡的。随着大模型的发展，机器人的智能化程度会越来越高，未来机器人量产只是时间问题。 科技股在三季度出现大幅杀跌，国庆节之后进一步回落。机会是跌出来的，风险是涨出来的。在五六月份市场情绪亢奋的时候，我就讲过要按“三步走”的策略防范科技股泡沫破裂的风险：第一，坚决去杠杆；第二，减半仓；第三，一手科技、一手红利。按照这个策略，可以较好地应对三季度科技股的下跌。现在科技股的风险已经得到较充分释放，部分科技股甚至被腰斩，这时候再悲观已经没有太多意义。 今天下午3点，我和洪灏先生做了直播对话。他也在五六月份进行了风险提示

受上周五美股出现调整的影响，周一亚太股市普遍出现低开调整的走势，特别是芯片板块跌幅比较大，拖累了纳指的表现，这也对亚太股市芯片股产生了较大的影响。 周末关于美联储下一步的动作，也有不同的预期。上周公布的美国9月份CPI达到了3.7%，超过了8月份的数据3.4%，也超过了市场之前的预期3.6%，所以让市场一度预期美联储10月份可能会再次加息25基点。但是随后，美联储第三号人物，也是今年具有投票权的人物，讲到美国的这轮通胀属于三层原因导致的，并不是单纯由于经济过热： 第一层原因是中东冲突导致霍尔木兹海峡处于半封锁的状态，导致石油供给减少，油价出现冲高，接近110美元/桶大关，石油是工业的血液，石油价格的上涨推高了美国的通胀。第二层原因是科技七巨头大量的AI科技投资，拉高了芯片等相关的产业价格，存储芯片龙头公司纷纷把生产线调整为生产高端芯片HBM，手机、电脑用的存储芯片则是出现了产能不足，价格出现了大涨，美国多地爆发了抗议，科技巨头大量的资本开支拉高手机、电脑等终端价格，让普通人承担了价格上涨的成本，甚至美国的一些法院将三星、英伟达告上法庭，说他们抬高芯片价格，导致电脑手机涨价，这一部分价格上涨也不是美联储通过加息可以控制的。 从第三层原因来看，就是经济增长具有韧性，需求上升带来的通胀，这一部分通胀加息有一点作用。所以他的意思就是说，10月份接连加息的可能性极小，12月份有可能考虑加息一次，这要看10月和11月份的通胀数据和非农数据，2027年可能就不再加息了，他的说法是偏鸽派的说法，对于投资者的信心是一个提升。 美股的这轮AI科技行情，在近期虽然出现了纳指回落的现象，但是并没有出现拐点向下。这轮AI科技的拐点并不是由于美债收益率上升引发，主要是看AI科技的资本开支是不是发生了增速放缓，甚至绝对值向下，目前还没有出现这种现象。所以英伟达等AI硬件企业业绩每个季度都超预期，让纳指仍

今天国家统计局公布了前三季度经济运行的整体情况。总体来看，前三季度我国国民经济顶住压力，保持平稳运行，呈现动能向新、结构向优的发展态势。前三季度GDP按不变价格计算，同比增长4.6%。分季度看，一、二、三季度GDP同比分别增长5.0%、4.3%和4.5%；从环比看，三季度增长1.2%。前三季度4.6%的增速处于年初设定的全年4.5%—5%的增长目标区间。 前三季度农业增加值同比增长3.6%，生产形势较好，畜牧业保持平稳增长。工业生产出现一定分化，传统行业增长较慢，装备制造业和高技术制造业支撑明显，增长较快。前三季度全国规模以上工业增加值同比增长5.3%，装备制造业增加值增长10.2%，高技术制造业增加值增长14.3%。分产品看，3D打印设备、锂离子电池、工业机器人产品产量同比分别增长62.5%、39.5%和29.1%，增速较快。 1—8月份，全国规模以上工业企业实现利润总额52720亿元，同比增长15.7%，保持较快增长。服务业方面，前三季度服务业增加值同比增长5.2%，现代服务业增势良好。从消费来看，增速仍较低。前三季度社会消费商品和服务零售总额同比增长2.6%，其中服务零售额增长5.0%，商品零售额仅增长1.0%。提振消费依然任重道远。政策支持的部分消费品增长较快，像通讯器材类商品零售额增长18.1%，但餐饮等消费增速较慢。提升消费，重点还是提高居民收入水平和对未来收入的预期，消费信心至关重要。 居民收入主要分为工资性收入和财产性收入。当前要提高居民工资性收入并不容易，因为不少企业，特别是传统行业企业面临经营困难，所以提升居民财产性收入至关重要。近期房地产新政出台，对符合条件的、房价150万元及以下的首套住房贷款给予贴息。这些举措有可能提振楼市、稳定房价，但很难带来房价大涨。当前我国慢牛长牛行情遭遇较大调整。我一直呼吁社会各方积极呵护这轮来之不易的行情，这是提高居民财产

近期市场出现了持续调整的走势，今天虽然出现了冲高，但是午盘的时候再次出现一定的回落，这说明市场这一轮持续的调整，对于投资者的信心形成了比较大的打击。所以即使有一些大资金买入各类ETF的利好推动，但是市场的下跌趋势没有根本性的扭转，这也表明10月份以来的这轮调整，需要更大的政策利好，提振投资者的信心，才能彻底扭转下行趋势，重新回到震荡上行的区间。 从今年全年上证指数的运行来看，现在已经低于3800点整数关口，逼近3700点左右，属于震荡区间的下沿。在五六月份市场出现了科技股大幅上涨、局部过热的现象，当时赛道过于拥挤，是需要战胜贪婪，通过减仓来避险的时候，所以当时我也是为数不多为大家及时提示风险的，身为经济学家，建议大家通过去杠杆、降半仓、一手科技一手红利来应对科技股可能下跌的走势。按照三步走的策略，这轮持续3个多月的调整基本上可以规避大部分的跌幅，现在来看这个策略仍然是有效的，特别是在科技股持续调整的时候，以银行为代表的红利股出现了较大幅度反弹，跷跷板效应非常明显。 现在市场情绪低迷，很多投资者对于后市缺乏信心，甚至有些人高呼“熊来了”。我认为现在越多的人认为市场已经到了熊市，反而是市场这轮调整接近尾声的一个信号。昨天下午我和知名前券商首席李大霄先生做了直播对话，深入探讨了近期市场的行情。很多人误以为李大霄认为牛市结束了，熊市来了，其实他在直播中进行了澄清，他只是觉得牛市的一个阶段告一段落，科技股大涨的情况不再出现，但是并不意味着进入到熊市。 在五六月份，很多科技股估值上百倍，确实存在着赛道过于拥挤的风险，当时我给大家分享了一个指标，就是前5%的股票交易占比达到了整个市场的50%，而历史上出现过五次这个指标超过45%的情况，其中三次发生了风格切换，两次直接发生了牛熊转换，这一次也不例外，果然应验了。另外，当时市场情绪亢奋，两融余额一度突破3万亿大关，这就直接导致在市场下跌的时

海外市场方面，美股出现调整，主要是美国公布的9月物价数据超预期。美国9月消费者价格指数（CPI）环比上涨0.6%，同比上涨3.7%。环比涨幅符合预期，但同比高于道琼斯调查的经济学家此前预期的3.6%。剔除食品和能源后，核心CPI环比和同比分别上涨0.3%和2.6%，也略高于此前预期的0.2%和2.5%。中东冲突尚未结束，霍尔木兹海峡通行受限，国际油价依然居高不下。周三，西德克萨斯中质原油期货上涨1.01%，至每桶95.09美元。油价上涨推高美国通胀，也使市场对美联储加息的预期提升。考虑到美联储9月已进行年内首次加息，上调利率25个基点，10月连续加息的可能性不大，但12月可能再次考虑加息，仍要看10月、11月CPI的走势。 隔夜美股下跌，除了反映市场对通胀的担忧，投资者对“科技七巨头”之外的科技公司使用过多债务推动AI热潮的担忧也浮现出来，部分科技公司股价下跌，芯片股延续近期跌势。 这对新兴市场也会形成一定影响。美债收益率处于高位，可能吸引国际资本流入美债，新兴市场则可能出现资金流出。近期美债收益率有所回落，10年期美债收益率在5.19%左右，30年期美债收益率也有所回落。 衡量美元对六种主要货币表现的美元指数前期处于高位，现货黄金价格也出现回落。市场对通胀上升的担忧对金价形成一定影响。此前金价跌破4000美元时，我提出4000美元以下属于“黄金坑”，是逢低布局黄金类资产的时机。现在金价再次回落、逼近4000美元，可能又会迎来布局机会。 桥水基金创始人达利欧再次警告全球股债市场：全球政府和企业融资需求激增，传统债券买家的承接意愿可能减弱；收益率上升，加上美联储等央行维持紧缩，又会加重偿债负担，形成自我强化的债务循环。有预测认为，按债务总额及偿债成本占政府收入的比例衡量，美国债务负担已处于二战以来高位，未来几年可能进一步恶化。达利欧警告，美国国债市场的跌势可能尚未结束，美债收

国庆节之后，市场出现了持续调整的走势。特别是周三市场冲高回落，出现缩量调整，这表明从七月份开始的这轮大幅调整行情，趋势上还没有发生根本性的改变，需要等待更多的利好因素推动才能够扭转颓势。现在市场信心还是比较疲弱，因为经过三季度一个季度的回调，很多科技股调整幅度已经逼近50%，这对于投资者的信心是一个很大的影响。现在关于这轮行情是否结束的讨论也越来越多，很多人怀疑从2024年9月24日开启的这轮行情已经结束了。这也是近期虽然有一些政策利好，但是市场整体的走势依然比较疲弱的一部分原因，就是市场严重缺乏信心。 从外围市场来看，美国9月份的CPI数据即将公布，如果通胀超预期，那么美联储加息的概率就会提升，这对于市场来说也是短期的一个压制因素。美债收益率已经出现了明显的回升，30年期美债收益率甚至达到了5.7%，10年期美债收益率达到了5.25%，从历史上来看，都是相对比较高的水平，而9月中旬美联储加息无疑起到了推波助澜的作用。美债收益率的上升会吸引资本从新兴市场流入到美元资产，这对于新兴市场的股市形成一定的压制。 美股的科技股因为有业绩的支撑，调整幅度不大。这说明美股的科技龙头股股价的拐点不在于美债收益率的拐点，而在于资本开支是否出现拐点，业绩增长是否出现拐点。目前来看，依然是向上的趋势，美股三大股指更是在历史新高位置震荡。韩国股市相对来说泡沫比较大，今年已经发生多次向下熔断，近日再次发生向下熔断。周三虽然韩国股市一度出现芯片股大反弹，但是尾盘再次出现冲高回落，这对于A股的走势也形成了不利的影响。 在政策面，10月10号证监会主席吴清主持召开了资本市场以及证券基金机构投资者座谈会，释放出积极的信号，与会各方提出要进一步拓宽中长期资金入市渠道、发展壮大耐心资本，支持资本市场长期健康发展，这表明在政策上依然是支持这轮行情的。我相信，在市场跌破3800点之后，后市有望出现更多救市举措，来

近期市场出现了持续调整，延续了三季度下跌的趋势，特别是美债收益率持续攀升，而韩国股市近日又出现大跌，对于A股的走势形成了不利的影响。加上三季度的持续回调，累积了比较大的跌幅，也对投资者的信心造成了很大的冲击。投资者信心不足，反映在资本市场上就体现出大盘在近期低迷不振，出现了持续回调的走势，上证指数也跌破了3800点整数关口。 近日证监会主席吴清组织召开了资本市场以及基金证券机构座谈会，释放出政策性的利好，但是现在市场整体上还是缺乏信心，如果没有真金白银的救市动作，市场的调整趋势很难发生根本性的逆转。因为在上半年科技股大幅上涨，累积了较多的获利盘，三季度科技股出现了大幅杀跌，很多个股甚至和高点相比已经逼近腰斩，出现比较大的亏钱效应，这对于市场各路资金的信心都造成了很大的冲击。韩国股市近期再次出现持续下行，对于A股的走势也形成了一定的影响。今年以来韩国股市已经出现多次大幅波动，和高点相比累计跌幅也比较大，特别是AI科技板块调整幅度比较大，这对于A股科技股的行情也形成了一定的压制。 美联储在9月份进行了加息，直接提升了美债收益率，吸引了全球资本从新兴市场流出，进入到美元资产，这对于新兴市场的股市形成了打压。而美股的走势相对还是比较强劲的，因为美股这轮科技股牛市是基于产业发展的规律，它的拐点并不在于美债收益率的上升，而是看资本开支有没有出现下降，以及美股科技股的业绩是不是持续攀升，所以相对而言，美联储加息对于新兴市场的影响较大，对于美股的影响并不大。 三季报即将披露，对于三季报业绩要给予关注。四季度市场整体上出现了调整，后续可能会出现超跌反弹的走势，在反弹过程中，业绩的分化也导致股价表现的分化，一些真正有订单、三季度业绩较好的龙头股可能会率先反弹，一些题材股、概念股可能就很难有表现的机会。 在当前市场的风格偏向于传统白马股，特别是红利板块。在五六月份全民追光的时候，我建议大家通过三

政策利好来了，周末证监会主席吴清在北京召开座谈会，与部分上市公司负责人、证券基金机构专家深入交流，就当前资本市场和金融形势充分听取意见建议。座谈会上，大家一致认为，我国宏观经济稳中向好，产业结构转型持续深化，资本市场运行总体稳健，多层次市场功能有效发挥，虽然面临一些风险挑战，但高质量发展的态势不会改变，对经济运行和资本市场充满信心。这次座谈会召开时机非常好，三季度A股市场出现持续回落，国庆节之后市场又连续两个交易日出现较大幅度回落，市场信心亟待提振，这次召开专家座谈会是一场及时雨，有利于提升投资者的信心。 与会专家对更好推动资本市场平稳健康发展提出了具体建议，主要包括持续加强稳市机制建设，进一步拓宽中长期资金来源渠道和入市方式，发展壮大耐心资本，推动有条件的上市公司加大分红回购力度，完善投资者回报和权益保护机制，优化发行上市制度，支持不同类型、不同行业、多元化的优质企业发展壮大，强化交易监管，加强跨境风险监测应对，研究储备更多增量政策工具等等。这些专家建议切实可行，有助于化解当前市场的诸多担忧，属于比较有针对性的政策建议。 证监会主席吴清表示，上市公司和行业机构是市场的重要主体，希望大家积极建言献策，共同把资本市场建设好，更好回报广大投资者，为中国式现代化建设积极贡献力量，中国证监会有关司局负责同志参加座谈。这次座谈会释放出积极信号，这意味着市场出现持续调整之后，各类政策利好有望接踵而至，本次座谈会只是一个开场，后续应该还会有更多政策出台，所以不只是这一场座谈会，这一点大家要明白。 经过前期调整之后，风险也得到了有效释放，特别是科技股经过前期的调整，很多科技股票调整幅度已经较为充分。市场信心有可能在政策利好出来之后逐步修复，后面有可能出台政策组合拳推动市场企稳反弹，四季度市场有望出现一波像样的反弹行情，大家可以抓住四季度的机会。 这轮科技行情大概率并未结束，这是要强调的，虽

国庆长假之后，A股市场连续出现两个交易日的大幅调整。特别是节后首个交易日，市场出现较大回调，让很多投资者的信心受到比较大影响。今天市场早盘再次出现大幅调整，加速了市场探底；午盘随着一些资金入场，市场又出现一定的探底回升。 总体来看，市场经过三季度一个季度的大幅回调，以及节后连续两个交易日的调整，风险得到一定释放。投资者信心恢复需要时间，需要耐心等待调整完成，有望迎来新一波反弹机会。国庆节后首日出现大幅回调，并不意味着整个四季度都会调整；四季度市场整体上仍有可能出现一定的估值修复机会。 无论从政策面还是资金面来看，四季度都具备超跌反弹的机会。美股市场虽然面临美债收益率高企、美联储年底有可能在12月议息会议再次加息等利空因素，但是美股这一轮科技行情的拐点并不完全取决于流动性，而是取决于产业发展的拐点。 只要AI科技产业资本开支没有下降，产业发展趋势依然向上，美股“科技七姐妹”的表现有望保持强势。作为这一轮全球资本市场科技行情的领头羊，只要纳指不出现持续大跌，A股科技行情大概率并未结束。 但是，分化会非常明显。四季度科技板块内部也会存在比较大的分化：真正能够兑现业绩、能够拿到订单的科技龙头股，有可能重拾升势；一些炒题材、炒概念的科技股则有可能持续回落，将上半年的涨幅全部跌回去，打回原形。所以，四季度投资更加看重基本面。 在前期市场出现全民追光的时候，我也是为数不多提示大家不要押注单一板块、避免板块过于拥挤而出现大幅下跌风险的人。我建议大家通过“三步走”策略应对可能出现的大调整：坚决去杠杆、适度降仓位，以及一手科技、一手红利。现在来看，这个策略还是有效的，基本上可以走过三季度大部分的下跌。 特别是“一手科技、一手红利”的均衡配置策略，发挥了很大作用。在三季度科技股持续下跌的时候，红利板块则逆势上涨，特别是银行等红利板块出现比较明显的上涨，很多银行股甚至创出历史新高。 很多投资者很难

国庆长假之后的首个交易日，A股市场出现较大幅度调整，三大指数均出现冲高回落，其中创业板指跌幅超过3%，科创50指数低开低走。受到相关政策传闻影响，光通信、CPO及光模块板块出现领跌，多只个股甚至跌停，打击了整个科创板块的表现。 这主要与市场传言的利空有关。事实上，相关内容仅是某投行所写的研究报告，涉及美国联邦通信委员会（FCC）未来可能对光模块采取的限制措施。该限制与全面禁止进口不同，相关政策可能通过设置美国零部件含量门槛，为符合条件的产品保留进入美国市场的渠道。其中一种潜在的方案是，如果光模块物料清单（BOM）中至少65%的价值来自美国企业，便可能获得相关进口限制的豁免。该报告认为，这一限制可能主要从下一代3.2T高速光模块开始实施，而不是直接针对当前的800G和1.6T产品。 摩根士丹利于10月1日发布这一篇研究报告，提出美国未来可能通过调整光模块进口规则，提高美国企业在核心零部件供应链中的份额，但报告全文使用"潜在""可能""或将"等推演性措辞，并无任何FCC正式规则文本、提案讨论记录或官方文件作为佐证。该项出口管制也不属于FCC法定职责范畴，而仅是分析师基于汽车行业规则做出的个人推演。但是，对市场的冲击是显而易见的。再加上隔夜美股出现较大幅度调整，结束了之前连续上涨的走势，对A股情绪形成进一步压制。 日韩股市今天也是出现连锁下跌。韩国KOSPI指数收跌2.6%，连续多日承压；芯片股回调拖累了大盘的表现。日本股市也出现大幅回落，10月8日，日经225指数收跌1.4%。由于近日日股在突破7万点大关之后，市场累积了较多的获利盘，在缺乏进一步利好的情况之下，前期涨幅较大的机械板块以及受利率波动影响相对敏感的金融股出现明显回调，成为市场调整的重要原因。总体来看，海外市场在节假日期间先是出现上涨，之后出现连续三个交易日下跌，对于节后A股的走势形成了比较大的影响。关于光通信方面的