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三季报验证实力：正向现金流 + 多品牌破局，蔚来能否抗住行业内卷？

11月25日，蔚来交出了一份不错的三季度成绩单。财报显示，蔚来在交付量、营收、毛利率等关键指标上均实现稳健增长，现金储备显著提升，展现出日益健康的经营态势。

核心指标稳健攀升，现金流持续改善

三季度，蔚来交付新车87,071台，同比增长40.8%；实现营收217.9亿元，同比增长16.7%。这一增长态势不仅体现在规模上，更反映在盈利能力的提升上：综合毛利率达13.9%，整车毛利率为14.7%，均创近三年新高。

更值得关注的是现金流的改善。三季度现金储备达到367亿元，环比增长近百亿，并实现了正向经营现金流与自由现金流。这标志着公司的自我造血能力正在增强，为后续发展奠定了更加坚实的基础。

产品结构持续优化，高价值车型引领增长

本季度的增长主要得益于产品结构的优化。乐道L90延续了上市以来的强劲表现，累计交付已超3.3万台，连续三个月蝉联纯电大型SUV销量冠军。全新蔚来ES8在40万元以上高端市场同样表现出色，仅用41天便实现交付破万，创下该细分市场的新纪录。

这两款高价值车型的热销，推动了公司整体毛利率的提升，也印证了蔚来“以产品力驱动增长”策略的正确性。通过打造具有竞争力的产品，而非依靠价格战，蔚来实现了规模与效益的同步提升。

纯电大车市场崛起，技术积累迎来收获

当前市场正在发生深刻变化。2025年以来，纯电大三排SUV市场快速增长，10月份销量已接近4万台，超越插混、增程及燃油车型，成为该细分市场的主流选择。

这一趋势与蔚来的技术布局高度契合。经过十年积累，蔚来在三电系统、智能驾驶等核心领域建立起相当优势。神玑NX9031智驾芯片、900V高性能电驱系统、天行全主动悬架等自研技术的陆续量产，不仅强化了产品竞争力，也通过规模化应用进一步摊薄了研发制造成本。

多品牌战略成效显现，协同效应持续释放

蔚来“蔚-乐-萤”三大品牌战略进入全面收获期。10月份，三大品牌交付量均保持良好态势，覆盖10万至80万元价格区间，形成了更加均衡的业务布局。

乐道品牌实现10万台交付仅用385天，速度位居行业前列；萤火虫品牌在精致小车市场快速成长，第三个万台交付仅用时56天。多品牌在保持各自定位的同时，通过技术共享、渠道复用与能源网络共通，实现了资源效率的最大化。

在新能源汽车行业竞争日趋激烈的背景下，蔚来展现出难得的战略定力。公司始终聚焦主营业务，专注于把车造好、把服务做好，将十一年积累的技术优势扎实转化为可持续的经营成果。

展望未来，蔚来计划在2026年聚焦5款高毛利“大车”产品，持续优化产品结构。随着高价值产品占比的不断提升，公司的毛利率水平和盈利能力有望得到进一步改善。

从三季度财报可以看出，蔚来正在进入一个更加稳健的发展阶段。当行业逐渐回归理性，那些坚持长期主义、专注核心能力建设的企业，终将在市场竞争中赢得应有的位置。

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