社区

2025年11月25日，蔚来公司（NYSE:NIO;HKEX:9866;SGX:NIO）公布了2025年第三季度财务报告，引起轩然大波，一度登上各平台热搜。

相信许多人还和我一样，沉浸在对新势力“内卷”的刻板印象中，但蔚来这份交付、营收、毛利率齐创历史新高的成绩单，把我拉回了现实。

我知道，那个我们熟悉的、充满战斗力的蔚来，不仅回来了，而且已经站上了新的起点。

看财报，交付87,071台，营收217.9亿，综合毛利率13.9%，整车毛利率14.7%，现金储备暴增近百亿至367亿……每一个数字，都在宣告“历史新高”。我认为，这不仅是一份超越预期的财报，更是蔚来从战略投入期迈向战略收获期的冲锋号。而那份登顶新势力榜首的Q4营收指引，正是这曲新乐章的最强音。

其价值重估的按钮已经被悄然按下。

经营健康度“三级跳”，蔚来已不再是当初的那个少年

我们知道，新能源车企的现金储备与现金流状况，始终是资本市场衡量其安全性的核心指标。蔚来Q3财报在这一维度的表现，无疑给投资者吃了颗定心丸——完美诠释了何为“高质量的增长”。

首先，三季度蔚来整车毛利率达到14.7%，综合毛利率达到13.9%，两项毛利水平都创下近三年新高，这一数据表明，蔚来在成本控制和产品结构优化方面取得了实质性进展。在激烈的市场竞争中，不仅守住了价格体系，更通过规模效应和精细化运营，显著提升了自身的“造血”能力。

经营杠杆效应已经开始显现。

同时需要注意的是，三季报中蔚来给出了四季度的交付及营收指引：预期四季度交付量120,000台-125,000台，四季度营收规模327.58亿元人民币-340.39亿元人民币，两项指引均为历史最高，其中营收指引位居新势力第一。

再看家底——现金储备。367亿元，一个季度净增近百亿。这笔雄厚的资金，是蔚来应对未来一切不确定性的底气，是其继续投入核心技术研发和全球化布局的“弹药库”，才能从容布局。

所以，当Q4的营收指引出来，一举超越所有新势力对手时，我一点也不意外。

三品牌“利剑出鞘”，精准覆盖全价格带

过去几年，市场对蔚来多品牌战略的投入有不少质疑，现在看来，李斌这盘大棋，已经进入了收官阶段。

我们一个个来看这三张牌的威力：

• 蔚来品牌（NIO）：全新ES8，40万以上的纯电大家伙，41天交付破万，在BBA最核心的腹地，硬生生抢下市场份额。

• 乐道品牌（ONVO）： 385天交付10万台，速度位列新势力汽车前二。乐道L90上市三个月交付33,348台，连续3个月位居纯电大型SUV销量第一。乐道L60订单需求持续提升，今年前三季度销量稳居20万元以上纯电SUV市场前二 。

• 萤火虫品牌（Firefly）：4月19日上市，7月26日迎来第10,000台新车交付，首个万台交付仅用时99天。9月27日迎来第20,000台交付，第二个万台以64天的速度完成。11月21日迎来第30,000台交付里程碑，第三个万台以56的速度完成。

蔚来CFO曲玉在电话会上指出："三季度毛利提升主要依靠销量提升带来的供应链降本和乐道高毛利车型L90的推出。"随着四季度全新ES8的批量交付，公司产品结构将进一步优化，高毛利车型占比持续提升，为盈利目标的实现奠定基础。

李斌在谈及未来规划时透露："明年蔚来公司将有五款大车同时在售，公司产品规划与市场趋势比较匹配。"这一产品布局充分契合了当前纯电大车市场的发展趋势，有望推动公司销量和毛利率同步提升。

股价的价值回归之路

聊了这么多基本面，我们再回到股价。

坦白讲，蔚来近期的股价走势，与其基本面的强劲反转并不匹配，甚至可以说，市场对这份历史最佳的Q3财报和领跑行业的Q4指引，还没有给出应有的尊重。

但这，恰恰是机会所在。

如今，李斌明确提出了"明年实现全年盈利"的目标。在具体路径上，公司将通过持续优化产品结构、提升运营效率、加强成本控制等多方面举措，推动盈利能力持续改善。

而Q3的优异表现，充分证明了公司战略布局的正确性和执行力。

随着纯电市场渗透率的不断提升，以及公司在产品、技术、服务等方面的持续投入，有望在新能源汽车行业竞争中进一步巩固优势地位。

蔚来的故事已经进入了下半场，相信拂晓的晨光终将照亮天际。

$蔚来(NIO)$ $蔚来-SW(09866)$