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不知不觉，时间已经来到了11月底，也到了该港交所忙碌的时候了。这次一下来俩，但货都不多，我们分两天挨个来分析一下。

今天先来看看乐摩科技的基本面如何。

一句话总结

乐摩科技是一家中国领先的共享按摩椅及智能按摩服务的运营商，通过『直营+合伙人』的模式在全国铺设超53万台设备，并服务于影院、商场、交通枢纽等高频场景。

基本面深度剖析

公司主营的业务主要是自助按摩椅服务，收入主要来源于用户付费使用，还有个别B端客户和广告业务。品牌 『乐摩吧』在公共场所已有较高知名度，随着网点密集，消费者的接触频率较高，估计大部分看官都在不经意间用过他们家的产品。

24年全国商用按摩椅设备已成功突破百万台，在过去几年保持了稳定的增长，但增速已趋于平稳，未来不太会有大幅的增长了。

公司依靠共享按摩椅的模式占据了一些高频的消费场景，主要竞争对手是荣泰健康、奥佳华等传统按摩设备企业以及一些传统的按摩服务，比如老司机们最爱的马杀鸡。

财务健康度评估

22到24年的营收分别约3.30亿、5.87亿和7.98亿人民币，年化增长55%，25年前8个月营收6.31亿，去年同期为5.54亿，增长13%，但已远低于过去两年的增速。

22年到24年的净利润分别为648万、8734万和8581万，25年前8个月净利润为8855万，去年同期为9388万，24年有一次分红导致净利润下跌。

毛利率从22年的25.85%增长到25年前8个月的36.58%，这个毛利率还可以。

资产负债率大概在40%左右，经营性现金流比较充裕，按次收费的业务模式和合伙人模式分摊了资本支出，使得公司拥有良好的现金流造血能力。

核心亮点

1、机器按摩服务是一个处于上升期的细分消费服务市场。随着健康休闲意识增强和公共消费场所复苏，公司有望继续快速扩张。

2、公司是这个细分市场的绝对领导者，市场份额常年是第一，具有足够的定价权和品牌溢价能力。

3、共享经济模式已经过了烧钱的阶段，已实现规模化和持续性的盈利，并能带来健康的运营现金流，和共享充电宝类似在闷声发大财。

投资风险

1、共享按摩服务的产品同质化程度高，竞争的核心是地段，一旦优质地段的续约成本上升或被竞争对手抢走，其规模优势将受到挑战。

2、自动按摩设备购置及维护费用、运维人员成本、设备折旧风险都较大，目前的折旧周期为3年，科技发展可能会加速折旧速度。

3、27到40港币的发行区间过大，全凭发行人的良心，有看碟下菜的倾向，不肯让利给散户。

4、无基石无绿鞋，显然是要走妖股路线，但福建系最近一次操盘海西新药翻了车，让我对这次福建系的操盘有一丝怀疑。

最终申购策略

发行市值15亿到22.22亿港币，25年的营收按照9.47亿算，换算成港币大概是10.39亿，ps在1.44到2.14之间，25年的净利润按照1.33亿计算，大概是1.46亿港币，pe在10.27到15.21之间。

整体来看，按照下限发行，估值算比较低估的，但如果按照上限发行，那估值就一般了，毕竟营收增速也就13%了。这个发行价格真的是太让人恶心了。

港股市场之前缺乏可对比对象，本次发行无基石无绿鞋，99.99%走妖股炒作路线。

中信建投和申万宏源保荐，前者和中信哥差远了，后者最近一年不活跃，不过机制B的非二婚股，就算华泰和CICC联手保荐都不惧，可以忽略保荐人的影响了。

唯一担心的就是福建系最近一次操盘海西新药翻了车，这次会不会再次翻车不好说。

本次公配共有5556手，甲乙各一半，全员抽签的节奏。预计会有60%的资金打乐摩科技，按照1800亿预估，预计在8000倍以上。

甲尾中签率估计在15%到20%之间，乙头估计在10%到15%之间，钉头锤大概在在35%左右。

由于发行量很少，如果最后选择要打，我会选择去搏一搏甲尾。另外两个小号会选择一个账号去上fafa的套餐A。

以上内容为本人基于公开信息分析所得，不构成专业投资建议，望各位三思而后行。

$乐摩科技(02539)$