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又有8家公司过聆讯，这周下周要上桌打新：

1. 兆易创新（A+H）

2. 智谱华章

3. 天数智芯

4. 瑞博生物

5. 金浔资源

6. 精锋医疗

7. MiniMax

8. 白鸽在线

今天先说一下前4家公司，明天说后4家。享受一下知识流入大脑的感觉....

一、兆易创新

A股存储一哥，杀到港股IPO，存储芯片行业，兆易创新绝对是大哥中的大哥。

• NOR Flash：全球第2，中国第1，兆易靠NOR起家的，TWS耳机、汽车电子都在用。

• SLC NAND Flash： 全球第6，中国第1。

• MCU： 全球第8，中国第1，特别是32位MCU，是国内首家推出基于RISC-V内核的公司，在这个领域是国产替代领头。

• 指纹传感器： 中国第2。

注意：以上数据，100%源自招股书弗若斯特沙利文，以2024年销售额计。

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兆易创新是真有业绩、真有产品、真有市占率....半导体行业讲究规模效应，兆易创新拿了多个中国第一，护城河不错的。

财务上，有典型的存储行业的周期性。净利：22年20.5亿、23年1.61亿、24年11.0亿，23年数据异常，因为全行业都在去库存，价格杀得血流成河，公司计提了巨额的存货减值和商誉减值。

据悉兆易的AH发行折价在7-8折的水平，这个折价也是核心看点。

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二、智谱华章

智谱AI，18C公司，如果不看财务，只看技术和地位，相当优秀。

• 市场地位：根据弗若斯特沙利文数据，按2024年收入计，智谱是中国第一大独立通用大模型开发商。（也就是说除了巨头比如腾讯、字节外，独立开发的是第一）

• 技术硬核：GLM-4.5模型，招股书显示，在某些基准测试上能跟GPT-4掰手腕，拥有86项专利，代码下载量全球超4500万。

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智谱是清华系出身，源自清华KEG实验室，在中国搞大模型，血统纯正。

财务先就不说了，18C公司的财报普遍都花在研发上，股东阵容比较豪华，美团、阿里、腾讯、小米、高瓴、顺为、红杉……中国互联网的半壁江山都在里面。还有沙特阿美石油土豪也来了...

最后一轮融资（B6轮）投后估值约243亿人民币（约268亿港元）。

关键看最后的发行估值了。

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今年年底来了很多AI大模型、GPU算力公司....

三、天数智芯

也是做通用GPU的，对标英伟达，跟刚上的壁仞，做的业务基本一样。就是训练AI大模型、做算力中心必须用的那个算力卡。

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根据弗若斯特沙利文的数据，天数智芯是中国第一家实现训练和推理两类芯片都量产的公司，而且是用7nm工艺搞出来的。

产品线：

• 天垓系列：专门干苦力，做训练的，这是对标英伟达A100/H100那个方向的产品（虽然性能有差距）。

• 智铠系列：专门做推理的，这一点战略很对，训练是现在的风口，推理是未来的汪洋大海。

赛道绝对是黄金赛道，GPGPU的国产替代的逻辑在未来5-10年都站得住脚。

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竞争比较厉害，国内想做英伟达的公司挺多的....****大哥就不提了，还有寒武纪、海光信息、壁仞科技，都在抢这块蛋糕，天数智芯虽然有先发优势，但护城河并不算非常深。

生态方面，天数智芯软件栈兼容主流生态（比如英伟达的CUDA），迁移成本会低低，但兼容和原生，其实是两个概念。

如果开发者需要花额外时间去适配天数的卡，除非天数的性价比极高，或者没得选（国产替代逻辑）。

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四、瑞博生物

18A公司，未盈利的生物科技公司，带B的。

瑞博生物做的是小核酸药物（RNAi），不懂生物没关系，你只需要知道，这是继小分子药、抗体药之后的第三次制药革命，可能是诺贝尔奖级别的技术，原理是直接从基因源头让致病蛋白闭嘴。

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这个赛道玩家稀少，是很创新的一个赛道，全球只有一个核心的对标公司，美国的Alnylam（市值528亿USD），国内能做siRNA且进入临床后期的，瑞博的进度非常领先。

这玩意儿技术门槛极高，尤其是递送系统（如何把药送到细胞里），瑞博搞了一个自己的RIBO-GalSTAR平台，也是最大的护城河。

核心管线：

1. RBD4059（治血栓）：对标传统抗凝药（华法林等），优势是不容易出血，且长效，打一针管很久，目前在做II期。

2. RBD7022（治高血脂）：对标诺华的英克司兰，半年打一针。

3. RBD1016（治乙肝）：这块市场大，会比较难啃，主要看疗效数据。

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亮点：BD进展不错，2024年，瑞博和全球药企巨头勃林格殷格翰BI签了个大单，合作开发治疗肝病MASH的药，总交易金额20亿美元。

股东阵容不错，国投创新、高瓴（Hillhouse）、中金、阿斯利康（Ionis的合作方）、磐霖资本，几个医药投资大佬都在。

总结：

1、即将上的这8家，从题材概念上讲都各自有亮点，AI、GPU、存储、创新药，而且都是搞创新的公司，多数没有盈利，烧钱研发阶段。

2、普遍估值不便宜，近期港股IPO的热度很高，发行人都想融到更多的钱促进企业发展，也是人之常情。

3、不要觉得个个都很好，硬科技，好像个个都能翻倍！

预计发行估值都不便宜，投行给的定价都非常自信，各位在做具体投资决策，应该慎之又慎，注意泡沫风险，以及年底流动性风险。

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