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2026年有一个躺着赚钱的机会，就是华纳的收购案。跟一般的收购案不一样，表面上是媒体行业整合大洗牌，实际还涉及到政治博弈。对于我们投资者来说，这背后的逻辑带来了绝佳的套利机会，而且这个机会窗口可以持续一整年！

下面就详细分析一下套利案各方背后的动机，以及怎么利用这个逻辑进行套利，在2026年躺着赚钱。

奈飞、华纳和派拉蒙

收购案表面上主要涉及三家公司：奈飞 $奈飞(NFLX)$ ，华纳 $WARNER BROS DISCOVERY INC(WBD)$ 和派拉蒙 $Paramount Skydance Corp(PSKY)$ 。

12月5日，奈飞宣布收购华纳兄弟探索，具体方案是以827亿美元收购部分资产，包括电视、电影制作和流媒体业务。而华纳的有线电视业务将被剥离、以独立企业身份上市。收购协议包含现金和换股方式，折合每股27.75美元，合计720亿美元。同时奈飞还将承接华纳兄弟探索约107亿美元债务。

就在这份挑挑拣拣的合约公布第二天，派拉蒙提出每股30美元的全现金报价，寻求收购华纳的全部资产，包括CNN和TNT等有线电视网络，总企业价值达1084亿美元。

表面上看起来派拉蒙对奈飞的收购横插一手，但最早表达收购意愿的其实是派拉蒙。早在9月派拉蒙就提出以“现金+股票”混合方式收购华纳，当时的报价约为每股19美元，不过因为价格太低被华纳拒绝。

随后华纳于10月启动公开竞购程序，吸引了奈飞和康卡斯特集团加入。在此过程中，派拉蒙仍多次主动提出收购，均遭到拒绝。截至12月4日，派拉蒙向华纳提交了6轮报价，最终报价抬升至每股30美元。

所以与其说是派拉蒙半路狙击奈飞，倒不如说是反过来，奈飞狙击了派拉蒙。

强强联合

为何派拉蒙给出更优厚的条件，华纳还是选择了奈飞呢？一句话就能概括：奈飞作为全球最大的流媒体分发渠道，能让华纳的IP资产产生更大价值。

华纳公司拥有的很多大家耳熟能详的顶级IP内容及特许经营权，包括不限于哈利·波特、指环王、DC漫画和权力的游戏等等。结合华纳的内容库与奈飞的全球分发能力，极大概率将创造超出收购价格的价值。

对于华纳公司来说能更进一步的扩散IP内容的影响力，利用奈飞超过3亿的会员基础来开发DC漫画、哈利波特、指环王等百年经典IP。而对于奈飞这将进一步巩固其流媒体领导地位，将加深其业务的竞争护城河。

目前来看对于华纳的收购奈飞的赢面很大，毕竟是强强联合，那么派拉蒙为何在这样的条件下继续砸出千亿美金巨款竞购呢？

派拉蒙天舞和甲骨文

其实派拉蒙公司已经不是之前的老牌电影厂商了，今年8月份派拉蒙公司被Skydance传媒收购，改名成为了派拉蒙天舞公司 $Paramount Skydance Corp(PSKY)$ 。紧接着9月份派拉蒙公司对华纳进行了收购邀约，而Skydance传媒才是华纳收购案背后的主使人。

派拉蒙被因担忧融资问题拒绝收购后，12月22日甲骨文创办人埃里森以个人名义提供404亿美元财务担保，希望帮助击败奈飞的竞争性报价。

为什么甲骨文公司要参与进Skydanc的收购当中呢？因为甲骨文创始人拉里埃里森(Larry Ellison)，是Skydance传媒的CEO David Ellison的父亲。

当然甲骨文的投资并不是出于父子亲情，而是更大的野心，因为甲骨文是TikTok落地美国合资公司的大股东，同时也获得了TikTok推荐算法的许可。

那么我们也不奇怪，为什么一家云服务公司老板的儿子，会创立一家媒体公司了，一切都是在为接手TikTok后进行流量运营而布的局。毕竟TikTok的全球用户超20亿，渠道影响力要远超奈飞。

换而言之，派拉蒙天舞公司可以面对20亿人进行IP变现，1000亿收购费看起来还真不算太贵。所以拉里埃里森敢以个人名义提供财务担保，在他看来这买卖非常划算。

当然这种流量运营不只有利益，还有政治上。埃里森家族跟特朗普关系密切，此前特朗普的女婿贾里德·库什纳曾参与进华纳收购，后来退出；而特朗普本人，不仅公开质疑奈飞的收购方案可能存在反垄断问题，而且还表示无论哪家公司收购华纳兄弟，CNN都应该易主。

所以派拉蒙背后的资本大概率会继续跟奈飞和华纳进行纠缠。

华纳被收购的必然

这就要提到开头说的躺着赚钱了。

奈飞收购华纳，比起进攻更像是防御。如果是派拉蒙天舞收购了华纳，几乎不可能给奈飞授权任何IP产品。而长视频赛道一直被短视频蚕食，长视频IP对于TikTok是锦上添花，更多的是让埃里森家族赚的盆满钵满；而对奈飞则是重量级加持，为维持用户订阅增加更多的确定性，继续保持长视频的领导地位。

埃里森家族背靠TikTok，以及共和党支持，对于整合媒体资源的决心非常强烈，不仅是利益上的考量，更是政治上的布局。要不然不能8月结束派拉蒙收购后，紧接着9月就对华纳发出邀约。

所以无论是谁，华纳终将被收购。

这一点华纳的股东也看的非常非常清楚。华纳第五大股东Harris Oakmark(截至9月底持股9600万股，约占总股本4%)表示，他们希望由埃里森家族控股的派拉蒙提出更优厚的条件。

原本预期这次收购案会于2026年Q3结束，依照当前激烈的局势持续到次年也未可知。

但唯一确定的是，不管是谁，华纳已然变成囊中物，被某一方收购是必然的。

套利策略

受到收购案影响，华纳公司 $WARNER BROS DISCOVERY INC(WBD)$当前价格在29上下波动。

奈飞收购价格是27.75美元；派拉蒙收购价是30，甚至跟据媒体推测可能进一步提升至32。如果派拉蒙不提升价格，而采取别的手段对奈飞进行狙击，那么股价会继续围绕29进行横盘波动。

另一种情况派拉蒙继续提高收购价，那么股价会继续上涨至收购价，然后继续横盘。但我认为6次提价后，再次提价的概率并不高。

横盘震荡波动，股价变化极小，且公司确定会被收购，非常适合使用卖出看跌期权进行套利。

如果华纳必然被收购，那么根据最低收购价格也就是奈飞出价27.75，最佳策略就是卖出行权价27.5或者27的put。

到期后，如果股价高于27.5，那么我们获得卖出期权的权利金；如果股价低于27.5，可以做备兑sell call增强收益。因为公司被收购是大概率事件，也不用担心持股套牢问题。

比如可以卖出3月到期27put $WBD 20260320 27.0 PUT$ ，年化收益率8.88%，保证金只需要618美元。