社区

作为中国首家实现训练与推理通用GPU双量产的企业，天数智芯（9903.HK）的港股IPO吸引了市场目光。本次发行定价144.6港元/股，募资约37亿港元，IPO市值354亿港元，计划于2026年1月8日正式挂牌交易。

在国产替代与AI算力需求爆发的双轮驱动下，天数智芯凭借其全栈自研技术架构和已被验证的商业化能力，成为港股市场稀缺的通用GPU纯正标的。其18家基石投资者认购总额达15.83亿港元，约占本次发行规模的43%，彰显了机构投资者对其未来发展的信心。

保荐人与承销团：华泰国际领衔的简洁阵容

天数智芯本次IPO的保荐人及整体协调人为华泰国际，招银国际、国信证券（香港）及中泰国际担任联席全球协调人。这一承销团组合简洁而专业，均为在港股IPO领域经验丰富的中资券商。

承销团结构干净利落，没有过度复杂的多层架构，有利于发行定价的协调与稳定。从历史经验看，这类简洁的承销团结构往往更有利于发行后股价的稳定表现。

基石投资者：长线资金认可下的强力支撑

天数智芯的基石投资者阵容堪称豪华，18家机构合计认购15.83亿港元，基石占比高达43%，为近期港股IPO项目中较高的比例。

基石投资者名单中包括Wind Sabre、UBS AM Singapore、明山资本等知名机构，以及中兴通讯、第四范式等产业资本。这一组合既包含了长线财务投资者，也涵盖了具有战略协同效应的产业投资者。

孖展与发行结构：稀缺标的的供给失衡

天数智芯本次全球发售2543万股，香港公开发售仅占10%，即254.32万股，每手100股，共约2.54万手。这一发行规模在近期港股IPO中属于较小规模，供给稀缺性明显。

与近期IPO项目相比，天数的发行手数处于较低水平。在同期发行项目中，天数智芯与精锋医疗、智谱华章形成资金分流，但由于天数在国产GPU领域的稀缺性地位，仍有望吸引专注硬科技赛道的资金关注。

基本面：量产能力与商业化进展双突破

天数智芯的基本面核心在于其已实现规模化量产与商业化落地。2022-2024年营收从1.89亿元增长至5.40亿元，复合年增长率达68.8%。2025年上半年营收3.24亿元，同比增长64.2%。

产品出货量持续增长，截至2025年6月已向超290家客户交付逾5.2万片通用GPU产品。与壁仞科技相比，天数智芯的商业化进程领先，2025年上半年收入3.24亿元对壁仞的0.59亿元。

技术方面，公司是国内首家采用7nm工艺实现通用GPU量产的企业，拥有训练和推理双产品线，软件栈兼容主流生态。尽管仍处亏损，但毛利率约50%，显示产品具备定价能力。

写在最后

与壁仞相比，天数智芯在商业化进度上明显领先，2025年上半年3.24亿元的营收规模远超同行。而发行估值354亿港元，相比壁仞的460亿港元发行估值具有明显优势。

壁仞暗盘大涨80%的表现，为同赛道的天数智芯提供了有力的市场情绪参照。考虑到天数智芯更优的商业化基础和相对较低的估值水平，上市后表现值得期待。

$天数智芯(09903)$