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港股交易大厅的电子屏幕上，即将迎来一家国内AI芯片企业的代码。

天数智芯本次全球发售2543.18万股，招股价定为每股144.60港元，预计将于2026年1月8日在香港联交所主板正式挂牌交易。

紧随摩尔线程、沐曦股份A股上市，以及壁仞科技港交所“敲门”之后，天数智芯完成国产GPU“四小龙”年底IPO接力赛的最后一棒。

资本配置：高投入与未盈利的双面硬币

天数智芯此次IPO募集资金净额约为34.79亿港元，这些资金将被分配用于支持公司未来发展。根据招股文件，募资用途已清晰规划：

约80%（约27.83亿港元）将投入产品及解决方案的研发；10%（约3.48亿港元）用于未来五年的销售及市场推广；剩余10%则作为营运资金及一般企业用途。

天数智芯此次上市吸引了18家基石投资者，合计认购约1094万股，占全球发售股份的43%。基石阵容包括中兴通讯、UBS资产管理新加坡有限公司、华夏基金等知名机构。

业务蓝图：从训练到推理的全场景布局

天数智芯成立于2015年，比近年来涌现的大多数国产GPU公司起步更早。公司定位于通用GPU产品及AI算力解决方案提供商，形成了两大核心产品线：“天垓”系列训练芯片与“智铠”系列推理芯片。

天垓系列是公司最早实现突破的产品线。2021年9月，天数智芯推出国内首款通用GPU产品“天垓Gen1”并实现量产，采用7纳米先进制程。

随后，公司在2023年第四季度量产天垓Gen2，并已推出天垓Gen3，预计将于2026年第一季度启动量产。

智铠系列则专注于推理场景，智铠Gen1及Gen1X于2023年2月实现量产，成为国内首款专为推理场景设计的通用GPU产品。

公司还提供基于自研硬件与软件栈的定制AI算力解决方案，包括通用GPU服务器及集群。这种“软硬件一体化”的策略使天数智芯能够满足客户在训练及推理场景中的特定需求。

财务审视：增长迅猛与亏损并存的困境

天数智芯的财务数据呈现出高速增长与持续亏损并存的特点。下表展示了公司近年来的关键财务指标：

从业务构成来看，公司收入主要来源于两大板块：通用GPU产品与AI算力解决方案。2025年上半年，通用GPU产品收入占总收入的85%，其中训练型产品占58.5%，推理型产品占26.8%；AI算力解决方案贡献了剩余的13.2%收入。

在出货量方面，2024年公司通用GPU芯片销量达1.68万片，相较2022年的0.78万片几乎翻倍。仅2025年上半年，出货量便已达1.57万片，接近2024年全年水平。

市场处境：巨头阴影下的国产替代之路

在中国通用GPU市场，天数智芯面临着极其严峻的竞争格局。根据2024年的数据，英伟达在中国市场的占有率高达91.9%，AMD占据4.5%的市场份额。

在天数智芯所处的国产GPU公司梯队中，竞争同样激烈。按2024年收入计算，天数智芯在中国通用GPU市场的份额为0.3%，位列第5；在国产通用GPU市场中份额为9.8%，位列第3。

主要竞争对手包括海光信息（国产市场份额23.3%）、沐曦股份（13.5%）等。

国产GPU企业市场份额与估值对比情况如下：

值得注意的是，天数智芯本次IPO对应市销率（PS）约为50-60倍，而A股上市的沐曦股份和摩尔线程PS-TTM分别高达139倍和303倍。这一显著差异凸显了港股与A股市场对科技股的不同估值逻辑。

前景挑战：技术突破与商业化平衡

天数智芯招股书中明确表示，公司“2025年净亏损将大幅增加”，且未给出实现盈利的时间表。相比之下，同为国产GPU公司的沐曦股份预计最早于2026年达到盈亏平衡，摩尔线程则预计最早可于2027年实现合并报表盈利。

从发展路径来看，天数智芯较早启动了通用GPU设计（2018年）并实现量产，但商业化进程面临多重挑战：

客户集中度风险：2022年至2024年，来自前五大客户的收入分别占总收入的94.2%、73.3%及73.4%。

供应链不确定性：作为芯片设计公司，天数智芯高度依赖晶圆代工和封装测试等供应链环节，全球半导体供应链的地缘政治风险可能对其业务造成影响。

生态建设挑战：尽管公司已构建了DeepSpark开源社区，汇聚了400多个训练模型和80多个推理模型，但相比英伟达的CUDA生态系统仍有巨大差距。

电子屏幕上天数智芯的股价开始跳动，早盘小幅高开后随即陷入拉锯战。交易员们紧盯盘面，思考这家国内首家实现训练与推理GPU量产的企业，未来能否在英伟达高达91.9%的市场份额中撕开一道国产替代的口子。

港交所里新挂牌的股票代码旁，天数智芯的市值定格在约368亿港元，仅为A股同行峰值时的十分之一。市场对这家拥有480人研发团队、累计投入超过18亿元研发费用的公司，给出了不同于A股的定价逻辑。

交易大厅外，工程师们已经开始调试基于天垓Gen3的服务器集群，这些芯片预计在2026年第一季度量产。