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2026年元旦后第一个交易日，港股开盘给股民们塞了个大红包：恒指大涨2.6%，个股中最耀眼的百度集团-SW（09888.HK）一度狂飙+9%，截至22点50分，美股百度暴涨12%，港股成交放大至近40亿港元——导火索是一份A1表格。

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1月1日晚间，港交所官网显示，昆仑芯科技已以保密形式递交主板上市申请，消息落地，市场对百度“估值折价”的执念瞬间松动：原来那根AI算力曲线直线飙升，昆仑芯独立上市终于来了。

客户出圈:昆仑芯锁定大厂

情绪宣泄完毕，说正事。昆仑芯上市为啥对百度这么大利好？四个字：“AI落地+客户出圈”。今天公告里藏着一句狠话——“已为多家头部互联网及运营商伙伴批量交付”。翻译成人话：腾讯、字节、阿里甚至美团，都在和昆仑芯深度捆绑合作。我找了两条小道：

1.字节火山引擎今年Q3的推理池里，昆仑芯P800占比已经爬到18%，仅次于英伟达H20。

2.腾讯CSIG（云与产业事业群）10月集采，标包三直接给了昆仑芯70%份额，自家“紫霄”芯片都没抢到这么多。

3. 还嫌不够？中国移动2025-2026年AI服务器十亿级大单，标包1、2、3被昆仑芯包圆，官方PPT明晃晃写着“份额70%、70%、100%”。运营商爸爸最讲稳定，敢把全国推理节点押注，说明卡已经真正实用落地。

估值锚：百度AI落地估值重头戏

市场习惯把昆仑芯对标寒武纪、海光——其实更接近“AI版的台积电+英伟达混合体”。百度内部三万卡集群已跑通“按小时计费”的AI Cloud，对外复制为“天池超节点”： 

- 天池256 = 256×P800，单节点支持千亿参数模型； 

- 天池512 = 512×M300，单节点可训万亿参数。 

客户买走的不是芯片，而是“已调优、已封装、已兼容飞桨”的算力时间。这种商业模式带来两点估值差异： 

1）收入可见度更高，主机厂签三年框架协议即锁定未来36个月出货； 

2）毛利率更稳，芯片+服务器+软件一体交付，可比业务毛利率落在55%–60%，远高于纯芯片设计公司的40%中枢。 

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2026年年初正式上市昆仑芯M100;则计划于2027年年初上线昆仑芯M300，结合调研纪要此前称昆仑芯2025年全年营收预计在50亿元人民币左右。 

参考摩尔上市和今天的GPU壁仞大涨70%,昆仑芯IPO大概率首日大涨，百度母公司的“负溢价”立刻被拽回正数，重估空间最少30%。昆仑芯一旦独立定价，百度母公司的“估值锚”将第一次拥有可横向对标、且具备收入爆发性的互联网标杆，折价修复空间由此打开。 

 百度后市展望

过去十年，百度被诟病“起个大早，赶个晚集”；但在AI算力的军备竞赛里，它反而把芯片—框架—模型—云做成了一道闭环。昆仑芯这次独立上市赴港，不只是一次分拆，更是把“硅基心脏”放到公开市场的X光下——让全球资金用订单和估值投票。市场对百度的估值，多停留在 “广告业务打底 + AI 云增量” 的框架中，对昆仑芯、萝卜快跑等业务多采取 “零估值” 保守处理。

个人感觉对于投资者而言，昆仑芯独立上市，相当于将百度AI“后台无形资产”摆上了货架进行公开询价。在未来十二个月里，昆仑芯能否把83亿元收入预测写进审计报告。如果能，百度折价的故事将彻底翻篇。 $百度(BIDU)$ $百度集团-SW(09888)$