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港股打新提高班、竞赛班班主任：

十美选秀

《港股打新——小渔村商K又上一批3只新票，粗看都是165+小姐姐！》

《港股打新之十美选秀第一弹——智谱，港股AI大模型第一股！认购踊跃！》

《港股打新之十美选秀第二弹——天数智芯，国产GPU四小龙，压轴出场！》

《港股打新之十美选秀第三弹——精锋医疗，国产手术机器人，基石名单是亮点！》

《港股打新——小渔村商K又上一批7只新票，良莠不齐！2025年港股新股申购，用SB来收场！》

《港股打新之十美选秀第七弹——红星冷链，又见史珍香，唯一的优点是货很少！》

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MINIMAX香港招股

2025年12月31日，Minimax (0100.HK) 正式启动香港招股，招股日期至2026年1月6日，拟全球发售2538.92万股H股，每股招股价151-165港元，每手买卖单位20股，预期将于2026年1月9日在港交所主板上市。

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发行核心数据大表

股票代码：0100.HK

申购时间：2025.12.31-2026.1.6

中签结果/资金解冻：2026.1.7

暗盘交易：2026.1.8

首日交易：2026.1.9

发行价格：151-165港元

每手股数：20股

入场费：3333.28港元

总发行：38.34-41.89亿港元/2,538.922万H股

香港公开发行货量：8.46亿港元/253,896手

新股发行占比：8.31%

市值：461-504亿港元

PS：静态下限定价194倍，上限定价212倍，动态下限定价83倍，上限定价91倍

基石投资者：阿里巴巴、易方达等14家机构，合计认购3.5亿美元，占约65%。

保荐人：中金/瑞银

绿鞋/稳价人：15%/中金

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别的名字都是橙色的，MINIMAX这是要红得发紫啊？

公司和业务简介

MINIMAX成立于2022年，是一家专注于文本、视频、语音全模态自研的通用人工智能公司。与其他大模型公司不同，MiniMax从创立之初就确立了 “通用模型+AI原生产品” 的双轮驱动战略。

MiniMax已推出自研的ABAB系列大模型，打造了面向C端用户的AI原生产品矩阵，包括视频生成产品海螺AI、多模态交互平台Talkie/星野（海外版与国内版）以及语音工具MiniMax语音。

MiniMax不只是做AI大模型的，他还

• To C ：自己下场做应用，Talkie/星野，AI角色扮演聊天，日均用户时长高达70分钟！粘性比抖音还恐怖，海螺AI搞视频生成，对标Sora，效果炸裂，在海外非常火，技术门槛极高。

• To B：做开放平台，卖铲子，把模型API卖给企业和开发者，像金山办公、小红书都是它的客户。

主要财务指标

利润表（美元）：

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• 收入很快，但是尚未形成规模，没有参考意义；

• 研发费一年1-2亿刀，2025年还在继续增长；

• 金融负债公允价值调整每年2-3亿刀，是**准则搞出来的，不用去管；

• 过去三年每年亏1亿、3亿、5亿刀，2025年看样子要往7亿刀走了。

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• 扣非之后，每年亏1-2亿刀，今天看样子亏3亿刀。

资产负债表：

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• 最近两期9-11亿刀资产，几乎全部是现金和类现金资产，全是钱！

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• 没啥真的复杂，23亿刀都是**准则搞出来的假负债，上市之后进入权益。

现金流量表：

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• 经营活动一年真金白银烧掉1-2亿刀，2025年估计3亿刀。

总结：资产表10亿刀+的钱，其他资产忽略不计；负债表都是假负债，真负债忽略不计；每年烧掉1-2-3亿刀。

打分表（满分10分）

• 发行人：只是冲港交所，一次过（10分）。

• 行业和业务发展：通用大模型第一梯队，全模态领先，C端增速领先，和智谱同属六小虎之一（10分）。

• 货量：8.46亿港元/253,896手（已经回拨到20%），货量和智谱差不多，只是拆分更细，更容易中签，好票量大高分，现在是6只好票一起上（10分）。

• 发行价：PS静态下限定价194倍，上限定价212倍，PS动态下限定价83倍，上限定价91倍，而同批上市的智谱PS静态148倍，动态120倍。而上市之前最后一轮融资是2025年8月，投后估值42.4亿美元，本次下限定价投前增值28%，上限定价投前增值40%，而智谱同口径计算的投前增值72%（10分）。

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• 基石投资者：阿里巴巴、易方达等14家机构，合计认购3.5亿美元，按最高价计占约65%（8分）。

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• 保荐人：中金/瑞银，中西合璧，智谱也是中金（8分）。

• 绿鞋：15%/中金，因为用不到绿鞋，不然某金绿鞋就是0分（10分）。

• 市场热情：4家国产GPU和AI大模型大撞车，认购踊跃，但是分流效果明显，真外资也不够踊跃（8分）。

总结：9分项目，170+小姐姐，反正就是比智谱好，不接受反驳。同样是某金的项目，同样是有人兜售国配份额，但是远不如智谱那样漫山遍野兜售。

流通筹码量

这两批连续上了2家国产GPU四小龙（第三名、第四名）和AI大模型六小虎（第一、第二名）：

• 壁仞（18C）发行价区间导致基石占比只有59.72%、+15%发售量调整权、+15%超额配售权；

• 智谱（18C）基石占比68.63%、+15%超额配售权；

• 天数智芯（B-10%）基石占比43.02%、无发售量调整权、无超额配售权；

• MINIMAX（18C）发行价区间导致基石占比只有65.00%、+15%发售量调整权、+15%超额配售权。

所以MINIMAX的筹码结构最像壁仞，表面上是7-1-2的结构，最终很可能变成6.5-4.725-2的结构，锚定的比例远超大家的想象，这个是需要提醒大家注意的。

选股策略

写了一个初稿《港股打新之十美选秀总结篇——智谱、天数智芯、精锋医疗、MINIMAX、金浔资源、博瑞生物，该如何选？》，1月4日晚上还会调整一版。

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