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作者/星空下的菠萝蜜

编辑/菠菜的星空

排版/星空下的乌梅

近期，随着中国向国际电信联盟提交了20.3万颗卫星的轨道申请，新一轮的商业航天热潮被引爆。在这场全球抢位战中，A股两家公司——#银河电子（002519）和#巨力索具（002342），因沾上航天标签均连续涨停，倍受市场关注。但仔细看来，前者做军工电源与储能系统，后者则造吊装索具与钢丝绳，主业基本毫无交集。

来源：央视新闻客户端

两者的2025年三季报展现了不同的财务处境。银河电子营收仅3.32亿元，同比腰斩近六成，扣非净利润亏损5000万元；而巨力索具营收达17.43亿元，同比增长超13%，且实现了600万元的扣非净利润，成功扭亏为盈。一边是故事讲得如梦如幻、财报却爆雷不断的追梦人，一边是埋头苦干、稳扎稳打的老工匠。两只表面看来同台共舞的航天概念股，实则一个在仰望星空讲故事，一个在脚踏实地拉钢绳，完全分道扬镳。

一、银河电子：光环之下，根基已松

银河电子的业绩下滑并不突然，而是一次持续了五年的慢性失血。自2020年起，公司营收一路走低，从2023年的11.28亿元骤降至2024年的5.29亿元，2025年前三季度进一步萎缩至3.32亿元。更需要警惕的是，其核心业务整体虚胖，参看其2025半年报，新能源业务和智能机电业务各占营收约45%，看似均衡发展，实则腹背受敌。

来源：银河电子2025年半年报

以军工为主的智能机电业务本是高毛利的压舱石，过去毛利率常年在40%以上，如今却滑落至22.98%；而新能源业务虽撑起半壁江山，毛利率却仅有4.17%，单业务处在增收不增利的境地。整体毛利率虽从2024年灾难性的-50.54%回升至21.46%，但距离2021–2023年35%+的黄金水平仍然差距巨大。

而这一切的根源，则要追溯到子公司同智机电。其因涉及特定领域合同审价问题，不仅被剥夺全军装备采购资格36个月，还引发了一系列连锁反应：新增订单为零，存量项目验收延迟，收入确认势必大幅缩水；而日常运营支出维持高位，致使利润快速蒸发。雪上加霜的是，这一事件直接触发了高达2.34亿元的资产减值，成为2024年年度首亏的主因；会计师事务所还为此对其2024年年报出具了保留意见，公司部分资产的真实性和可回收性遭到质疑。

来源：银河电子2025年三季度报（上）、 2024年年报（下）

步入2025年后，虽然减值压力暂时缓解，费用率也从2024年的36.60%回落至28.71%，但经营性现金流依然吃紧，前三季度净流出1.13亿元，甚至比净亏损额还要大。这说明公司在失血的同时，还在加速消耗现金储备。虽有账上有占资产22.46%的交易性金融资产作为缓冲垫，但万一年底再度计提大额减值，财务状况恐将继续恶化。

相比之下，巨力索具的节奏就稳健得多。它没有豪赌某个单一风口，而是靠一根根钢丝绳和吊装带，在能源、基建、海洋工程等传统赛道里稳定盈利。利润确实微薄，但至少钱是实实在在回得来的。

二、巨力索具：不追风口，只修内功

巨力索具的财务数据虽然不够惊艳，但足够扎实。2025年前三季度，公司营收17.43亿元，同比增长13.20%，更不能忽视的是，扣非净利润从去年同期的-1100万元转正至600万元，成功扭亏为盈。要知道，公司过去五年的净利润一直在盈亏线边缘徘徊，能在行业整体承压的背景下率先回暖，实属不易。

这份韧性从何而来？来看公司产品结构。根据巨力2025年半年报，工程及金属索具、钢丝绳及钢丝绳索具、合成纤维吊装带索具三大业务营收占比分别为45.25%、29.57%、16.90%，且已多年保持稳定；其中合成纤维吊装带业务毛利率长期维持在30%以上，是货真价实的利润奶牛。即便整体毛利率只有18.38%，也足以保持微利运营。

来源：巨力索具2025年半年报

此外，成本控制也有显著提升。2024年，公司四费费用率一度攀升至20.55%，拖累利润转负；而2025年通过精细化管理，费用率回落至15.95%，助力实现扭亏。虽然经营活动现金流前三季度仍为-1.10亿元，但这与其“回款集中在年底”的历史规律高度一致，不信翻看往年财报，三季度为负、全年转正是常态，而并非存在流动性危机。

来源：同花顺iFinD—巨力索具

当然了，巨力索具也并非没有隐患。公司三季报显示，资产负债率从2020年的39.28%逐年攀升至54.48%，短期借款占资产比达6.63%，应付款项占资产比为10.41%，说明公司在扩张中逐步加杠杆。但还好流动资产占比超六成，固定资产和在建工程合计超31%，说明资产结构偏重实业，底子足够厚。

反观银河电子，31.24%的资产负债率看似健康，但资产中近一半是应收款项和存货，加上占资产22%的金融资产，固定资产等实业根基反而非常薄弱。若后期应收账款回收不顺，亦或金融资产价值大幅下滑，公司恐将陷入财务危机。

三、航天关联度：银河战略押注，巨力顺手接单

回到最核心的问题，两家公司到底跟航天有多大关系？

银河是积极入场，深度绑定，其通过参股格思航天，切入“千帆星座”制造链，并宣称将军工级供配电、抗辐照技术迁移至卫星能源系统，同步布局地面通信终端。这种策略极具想象力，若后续商业航天爆发，其有望成为核心受益者。但问题也恰恰在于，目前这些布局尚未转化为真实订单或收入，更多停留在PPT和战略合作层面。在主业持续萎缩、审计意见存疑的背景下，市场很难相信它有足够的资源和定力熬到产业兑现的那一天。

来源：银河电子2025年半年报

巨力则完全不同，其航天业务更像是顺手接单。作为国内索具龙头，公司长期为中国航天科技集团等提供火箭转运、卫星装配所需的专用吊装与固定解决方案。这类需求虽然稳定、门槛高、不可替代，但毕竟规模有限，对整体业绩影响不大。换言之，航天对巨力来说仅算得上是锦上添花，而并非雪中送炭。

所以，两者截然不同的投资逻辑也就不难理解。银河是高风险高弹性标的，适合赌产业爆发；巨力则是低波动防御型资产，适合看重确定性的资金。在当前商业航天仍处早期、商业模式未确定的阶段，后者的优势不言自明。

说到底，资本市场可以为星辰大海的梦想鼓掌，但企业终究要靠真金白银的订单和现金流活着。梦想虽可飞向轨道，财报终究回归地面。

注：本文不构成任何投资建议。股市有风险，入市需谨慎。没有买卖就没有伤害。 $银河电子(002519)$ $巨力索具(002342)$