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$小米集团-W(01810)$ $小鹏汽车-W(09868)$ $特斯拉(TSLA)$

【前言】 昨日（1月22日），在股价经历了一轮令投资者窒息的“过山车”式下跌后，小米集团祭出了这一轮下跌以来最强硬的“护盘”大招——25亿港元的不定期自动回购计划，并火速在当日斥资约2.01亿港元回购了571万股。

受此消息提振，今日（23日）早盘小米股价高开高走。但在兴奋之余，作为投资者我们需要冷静思考：这究竟是下跌中继的“死猫跳”，还是真正的“价值黄金坑”？

本文将从资金面、基本面和情绪面三个维度，为大家拆解这次回购背后的深层逻辑。

一、 资金面：这次回购不仅是“多”，更是“急”

很多人看回购只看金额，但这次小米回购的“节奏”比金额更值得玩味。

1. 力度罕见： 2026年开年至今不过三周，结合公开数据推算，小米累计回购金额（含此次计划预期）正逼近50亿港元大关。要知道，这几乎相当于其过往某些年份大半年的回购量。

2. 态度坚决： 在股价跌破35港元关键心理关口时，管理层没有选择观望，而是直接抛出“自动回购计划”。这意味着在特定价格区间内，机器将自动扫货，不再需要每日手动决策。这是向空头明确亮剑：35港元下方，公司就是最大的买单方。

结论： 这不是为了应付差事的例行回购，这是管理层对当前市值蒸发过度的一种“愤怒”表达，意在封杀股价继续非理性暴跌的空间。

二、 基本面：为什么股价会跌成这样？

要判断回购是否有用，必须先搞清楚为什么跌。小米股价从2025年年中的60+港元高点，一路下泄至35港元左右，跌幅超40%，核心逻辑是市场对2026年“电车淘汰赛”的极度恐慌。

• 造车业务的“第二季”魔咒： SU7的成功已是过去式。市场担心的是，随着2026年行业价格战进入白热化，以及新车型（如SUV）的产能爬坡，小米汽车的毛利率还能否维持？

• 盈利能力的质疑： 投资者害怕小米为了保销量而牺牲利润，导致财报上的EPS（每股收益）受损。

回购的对冲逻辑： 此时的大额回购，实际上是管理层在通过行动告诉市场：我们的现金流非常健康。 手机业务（Cash Cow）提供源源不断的子弹，既能支撑造车的烧钱研发，还能有余力回购股票。这本身就是对“资金链紧张”谣言最有力的回击。

三、 预期差：回购救得了信心，但关键还在“那张表”

回购可以短期止血，但无法从根本上扭转趋势。股价能否重回50甚至60港元，取决于接下来的几个关键节点：

1. Q4及全年财报的汽车毛利率： 如果小米能在保持销量增长的同时，汽车毛利率不出现断崖式下滑，那么目前的35港元就是绝对的“错杀底”。

2. 新车型的定价策略： 市场在等下一款爆品。如果新车能复制SU7的爆款逻辑，这波回购就是起飞前的燃料。

我的判断是： 市场目前对风险的计价已经过度（Overpriced）。虽然行业内卷是事实，但给予小米这样一家拥有顶级现金流储备和生态闭环的公司如此低的估值倍数，显然是非理性的。

四、 实操建议：如果你在车上，或者想上车

1. 对于被套牢的投资者： 现在绝对不是割肉的时候。25亿港元的回购计划相当于给股价装了一个“减震器”。既然公司都在买，你为什么要在这个位置把带血的筹码交出去？

2. 对于想抄底的投资者：

• 观察点： 关注未来3-5个交易日的回购持续性。

• 策略： 35港元附近是极具性价比的防御性买点。 但不要指望V型反转直冲云霄，短期内股价大概率会在35-42港元区间进行反复磨底和震荡。

• 风险控制： 警惕宏观市场波动，采用分批建仓策略，保留子弹以应对可能的极端波动。

【结语】 回购是信心，业绩是底气。小米的这一轮“急行军”式回购，确认了管理层心中的“价值底线”。

对于长期主义者来说，当一家优秀的公司因为市场恐慌而打折促销，且公司自己都在疯狂扫货时，也许我们应该贪婪一点。