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最近阿里利好不断，昨天平头哥真武PPU出现官网，今天有媒体爆料PPU实际已经出货数十万片，此数字已超过寒王寒武纪。围绕阿里的“通云哥”布局来看，阿里的投资逻辑非常清晰，容我娓娓道来：

一、Investment Thesis：

投资逻辑与核心观点我放在第一趴直接说，敝帚不必自珍，锋芒毋须掩藏：

我认为，市场仍然低估了阿里的全栈 AI 的竞争壁垒，由此也并未搞对估值。阿里投资逻辑的核心底层，三个字——“通云哥”（通义实验室 + 阿里云 + 平头哥，也就是阿里的AI模型+云+芯片），这个全栈的美股映射不说一模一样吧简直是如出一辙，像极了狗哥的三位一体（狗哥有Gemini+Google Cloud+TPUs）。而狗哥享受了接近于阿里双倍的估值水平。阿里整体市值尚不足5000亿美元，但如果用前瞻10倍 的27年市销率去估，仅仅阿里云，就值3000亿美元。

2025年谷歌的股价上涨65%，破四万亿美元，超过苹果目前是全球市值第二的TECH，为什么狗哥那么能涨？——核心就是其三位一体的全栈能力，被市场重新定价。

所以就来到，全栈的通云哥，是否也能迎来市场重新定价。

我认为全栈 AI的本质，不是说一定要做产业链垂直整合，要又硬又软，又多又大又全——从种下小麦到快递面包全部自己来搞——那是堆料，不能护城。我认知里的真正全栈，是打通算力基建与应用场景，把整个印钞机系统的摩擦力降到最低，把技术货币化。

对照这一逻辑，我们来看目前国内有几个瓶颈——算力约束、芯片异构、行业合规，要跑出规模化全栈是很难的，阿里是最具备现实可行性路径的公司，所以中长期产业瓶颈从有到无，平芜尽处是春山，要下注赢家，我下阿里。

最后说一嘴近来大火的平头哥。平头哥上线一款“真武810E”的高端AI芯片，此前《新闻联播》说的的阿里自研芯片PPU，就是这个真武。摩根大通（J.P. Morgan）对平头哥的估值比较宽泛，认为可能在250亿至620亿美元之间。期权价值很高。

稀缺性往往是投资的holy grail圣杯。阿里的投资与交易逻辑，就是通云哥能映射谷歌三位一体，就是逐步追赶、重新定价的逻辑。

二 、通云哥之成色

前面提到通云哥 = 通义实验室 + 阿里云 + 平头哥。

先说通义实验室。通义实验室是目前国内AI人才最密集，AI产出最高的AI Lab很可能没有之一。2023年至今通义开源400多款模型，在HuggingFace在2025年9月底公布的开源模型榜单中，前十有7款来自通义。李飞飞的《2025年人工智能指数报告》给的评价是：全球前三，中国第一。

当然通义实验室目前最新最牛逼的模型是2026年1月26日的旗舰推理模型Qwen3-Max-Thinking，性能可媲美GPT-5.2、Gemini 3 Pro，而且如果你自己用过的话，你会发现模型幻觉（就是AI天马行空胡说）的情况减少很多。根据 Hugging Face，截至2026年1月，千问系列模型累计下载量已突破10亿次，衍生模型数量超过20万个，毫无争议领先地球村。

阿里云大家更熟悉，阿里云目前有规模优势和生态优势，长期领跑中国公有云市场。根据IDC的数据，2025H1 中国公有云laaS+PaaS 市场规模188亿美元，同比+20%；排名第一的阿里云，2025H1 在 laaS+PaaS 市场的份额为 25.6%，断崖领先，因为第二名**就只有12.3%。

平头哥，今天的新消息就是真武PPU。据行业人士说——这个我也不懂完全是听来的——对比关键参数，真武PPU的整体性能超过主流国产GPU，与英伟达H20相当。

通云哥打通了AI全栈，是阿里能够映射谷歌的基础逻辑，这样的公司放眼寰宇、全球范围也不多。全球稀缺标的，一个通云哥，一个狗哥。

三、阿里为什么要做 通云哥

因为1+1+1可以大于3。

通与云与哥，互相之间是个什么关系？

对平头哥而言，在兼顾芯片通用性的前提下，平头哥针对阿里云智算场景的需求和特性协同优化，能加快算力、存储等核心芯片从研发到应用落地的进程。

对千问大模型而言，在自研芯片和云服务加持下，千问的训练和推理效率可以得到进一步提升。真武芯片针对以Qwen3为代表的主流MoE架构模型做了大量优化，满足千问大模型对大规模计算的需求。

对阿里云而言，在算力紧缺的大背景下，平头哥自研芯片能在芯片供给侧降本，更能为企业客户提供差异化算力和模型服务选择，进一步提升阿里云的市场竞争力，提升定价权。

在新一轮AI潮里后发制人、后来居上的谷歌，就是靠自研模型Gemini及自研TPU芯片，在模型能力和算力成本上形成优势，让谷歌云业务进入了高速增长期，2025年Q3，营收为151.6亿美元，同比+34%，增速远快于亚马逊AWS和微软Azure。全栈优化能力，或许就是区别一家云厂是普通云厂，还是世界级AI云厂的分水岭。而通云哥的预期，在短期内的货币化途径上，就是提高阿里云收入增速，我预期上个季度阿里云增速应该在yoy +37.0%到+40%之间。财报就在二三月开春之时，可以期待一下具体数据。

利益披露：作者持有 $阿里巴巴(BABA)$ $阿里巴巴-W(09988)$ 多头仓位。