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上周不太平，看盘时总有一首《夜曲》在脑中回响：“一群嗜血的蚂蚁，被腐肉所吸引，当鸽子不再象征和平，我终于被提醒，广场上喂食的是秃鹰…”

周五晚，特朗普提名沃什出任美联储主席引爆了贵金属数十年来最惨烈的抛售，黄金曾跌11%，白银一度暴跌35%。笔者看空研究空却没来得及空，拍断大腿。就算经历暴跌，看黄金近三个月的涨幅，比特币还有脸叫自己数字黄金吗？金价涨主要逻辑有两条：1世界越乱，需求越涨。2央行购金对价格不敏感。逻辑1从达沃斯论坛也可见一斑。过去三年的主题分别是“在分裂的世界中加强合作”；“重建信任”；“对话的精神”。合作谈不拢？那就先重建信任。信任也建不起来？那再退一步，起码坐下来聊聊吧。过去十年，黄金价格从1000美元/盎司走到2000，用了4年8个月；从2000走到3000，用了4年9个月；从3000走到4000，用了7个月； 从4000走到5000，只用了111天。从5000到5600只用了三天。那些支持金价涨的理由都对，但都是一年或以上的长逻辑，解释不了金价上周的加速赶顶。一个明显的背离是紫金矿业，紫金黄金国际，山东黄金，招金矿业等金股都在小心翼翼地创新高，义无反顾地回调。

难道上周初看多黄金的资金在赌美元美债短期能违约吗？最近看了一本书《美国违约》揭开了一段被集体遗忘的历史。1933年，大萧条最严重的时候，美国已经债务违约过。当时罗斯福总统单方面废除了所有公共和私人债务合同中的“黄金条款”。民众被迫以每盎司20.67美元的官方价格，把黄金交给政府。而那些拒绝兑换的民众，则面临着一万美元的罚款或十年监禁，甚至两者并罚。通过这个政策，美国政府从民间收走了大约500吨黄金。而仅仅七个月后，政府就把黄金价格抬升到35美元，美元对黄金贬值了近70%。重点是，违约并未对政府信誉或债券需求造成严重损害。相反，美国经济很快走出通缩泥潭，经济开始复苏，信誉重建。所以，囤积黄金盼着美元美债旧秩序崩溃的资金，可类比躲山洞应对陨石撞击，却忽略了，陨石可能不大，在大气层就碎裂了，且大概率掉进占地表71%的海里。说回黄金，虽然上周五大跌但远不能说局势反转了。持续关注 $2倍做空黄金ETF-ProShares(GLL)$ 的机会，如果入场了，我再来汇报。

上周四老登股大涨，茅台股价一天大涨100元+，地产股票普涨。空了 $融创中国(01918)$ 股票，但不是看空公司。虽然股价只是涨回到一个月之前，1.32。但过去一个月，融创因重组顺利，总股本多了45亿股（from117亿股to162亿股），股价虽不变，但市值已经从154亿飙升至213亿，抬升了38%。显著高于过去四个月的平均市值。这合理吗？如果股本提高/股价不跌也合理，那公司每天啥事别做，默默印股票就好了。周四的卖空感觉像是《老人与海》，临时决定放出一叉，没想到被鱼拖着向前走，目前（盈亏）回到岸上，接着看鱼想怎样。

上周又是AI股突飞猛进的一周，META的AI赋能广告业绩亮眼，阿斯麦未来订单量比预期多了一倍，并启动120亿欧元股票回购。股价都猛涨。苹果的营收高于预期。三星存储芯片业绩创历史新高。海力士业绩创纪录， 闪迪业绩大超预期。目前海力士，三星，美光都在全面扩产AI相关存储HBM，但手机相关的DRAM，NAND内存紧缺且高价的状态预计将笼罩2026年。对小米股价是一个巨大的阴霾。

只看AI，最近市场的波动在明显加大， 微软公布营收超预期与收益大超预期的业绩，股价都能当日跌10%，市值更是蒸发了3570亿美元，创下美股历史上单日市值损失第二大记录。第一的记录是去年英伟达创造的，当时是DeepSeek冲击还情有可原。这次就神奇了，说明市场分歧在加大。

打新这里，东鹏Pass了，国恩科技在临截止认购前的折价率已经低至30%出头了。还是满上了，周五国恩股份走势挺给力，期待未来两个交易日的A股行情。复盘下，怼龙旗的逻辑是折价40%，但上市后折价也没收敛，所以赚的还是市场情绪的钱。鸣鸣很忙盈利80%跑了，跑早了，也不可惜，80%以上是认知以外的钱。不论国恩结果如何，大概率会继续满上 $澜起科技(06809)$ ，大族数控， $爱芯元智(00600)$ 。前两个的逻辑还是AH折价吸引。最后这个领域不错，AI芯片；增长不错，基石不错，就是每手金额有点低，腾讯美团都是其投资者。目测这三个都要往乙走才能拿到货。怎么分配资金到时候看吧。大族可续爱芯，澜起和前后都撞车，确实难。但就像《投名状》里，庞青云说的：“有希望打赢的仗，轮不到我们，让我们去打的，都是没有希望的仗。你说很难？但不难根本轮不到散户。”牧原股份，折扣不多，Pass了； $卓正医疗(02677)$ ，如果单上我也梭了，既然撞上了，那就挑剔下，太多人抢，市值太小，Pass。

今年以来净值波动明显变大，换做以前，跌了就“又见长亭落白雪，不见故人来赴约”；涨了就“西月东落天色微曜，半樽清酒斟得逍遥”；今年心态渐入证悟：你会翻过山，看到万丈晴天，飞鸟正越过海面；你要迎着风，放着胆持着仓，把牛熊都走遍。