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$先导智能(00470)$ $爱芯元智(00600)$ $乐欣户外(02720)$

基本情况：

申购时间：2月3日-2月6日，9号出结果，10号暗盘，11号上市；

发行价格：≤45.8

入场费：4626.19

1手：100股

全球发售：9361.60万股

基石：10家认购50.01%份额

绿鞋：有，摩根大通稳价

保荐人：中信、摩根大通

分配机制：机制B，回拨10%

先导智能核心业务是为新兴产业提供智能装备及解决方案，业务版图横跨锂电池、光伏电池、3C制造、智能物流及汽车制造等多元领域，核心竞争力聚焦于锂电池智能装备领域；业务布局多元化的优势，公司构建了“一体多翼”的业务格局，锂电池智能装备是核心和收入基石。光伏智能装备、3C智能装备等领域均已实现商业化部署。

根据弗若斯特沙利文报告，按2024年收入计，公司为全球第二大新能源智能装备供应商。公司是全球及中国最大的锂电池智能装备供应商，全球市场份额高达15.5%，国内市场份额达19.0%。先导智能已与宁德时代、特斯拉、大众、宝马、LG新能源等全球顶尖企业建立了长期合作关系。

财务表现：

营收方面：2022年138.4亿元、2023年164.8亿元、2024年117.7亿元，2025年前4个月36.0亿元，同比增长3.3%；

毛利方面：2022年50.6亿元、2023年53.9亿元、2024年35.4亿元，2025年前4个月12.5亿元，毛利率34.7%；

净利润方面：2022年23.2亿元、2023年17.7亿元、2024年2.7亿元，2025年前4个月4.0亿元，同比缩水11.1%；

盈利效率方面：2022-2024年净利率分别为16.8%、10.8%、2.3%，2025年前4个月净利率回升至11.1%；

财务结构方面：截至2025年6月30日，现金及其等价物为42.6亿元，流动负债总额230.0亿元，流动资产净值97.7亿元，现金储备充足，财务结构整体健康。

募资用途：

约40%用于扩大全球研发、销售网络及全球化战略，进一步提升海外市场渗透率，巩固全球龙头地位；

约30%用于深化平台化战略，扩充新能源产品组合，聚焦锂电池设备升级，契合全固态电池技术发展趋势；

约10%用于提升数字化基础设施（如SRM、CRM系统）及运营效率，优化公司管理体系，降低运营成本。

约10%用于产品设计及制造流程、智能装备技术优化的研发，以提高性能及运行的稳定性并降低能源消耗，进一步提升生产效率及产品性能；

约10%用于营运资金及一般企业用途。

先导智能此次IPO引入了10家基石投资者，占比近50%。

先导智能采用机制B，回拨10%；全球发售9361.60万股，香港发售936.16万股，一手是100股，共计93616手；甲尾申购需要46万本金，乙头申购需要69万本金；爱芯元智、乐欣户外、先导智能这3个新股存在资金冲突；现在倍数是3倍了，等上一批新股资金释放后，预计最终会在600倍左右；由中信和摩根大通保荐，有基石，有绿鞋，历史保荐项目相对不错。

2026年全球新能源汽车销量有望保持较快增长，带动锂电池需求提升，进而拉动锂电设备市场需求，有望受益于市场的需求而增长；同时，工信部2026年初明确将全固态电池技术突破列为“十五五”智能网联汽车发展战略重点，公司聚焦锂电设备升级，有行业前景，长期增长有空间。

先导智能作为全球锂电设备龙头，拥有技术优势和客户资源。公司业务覆盖从液态锂电池到固态电池的迭代需求，在光伏领域也已成功应用于TOPCon、HJT、钙钛矿等下一代电池技术；深度绑定宁德时代等头部锂电企业，客户粘性极强。

目前公司海外布局成效显著，公司海外市场收入占比从2022年的8.6%提升至2025年前四个月的24.2%，长期有增长空间。

先导智能基本面还可以，现在较A股的折价是30%，有入通预期。

但目前营运资金与现金流压力显著，客户验收周期大幅延长且付款滞后，财务不是很健康以及客户集中度较高，2025年前九个月，前五大客户贡献了52.4%的收入，最大客户占比27.2%。和锂电池、光伏等新能源行业受政策、技术、供需关系影响大，容易出现产能过剩与投资骤冷等风险。

爱芯元智、乐欣户外、先导智能这3个新股存在资金冲突，这三个我都是关注的。