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最近国产GPU圈很热闹，但热闹中有一家公司显得格外特别，就是天数智芯。一边是四百多亿港元的市值，在同行衬托下显得颇为低调；另一边，是它在发布会上抛出那个清晰到令人惊讶的目标：2027年，超越英伟达Rubin架构。

这种反差很有意思。市场用脚投票给的估值，与技术路线上高调展示的野心，仿佛撕裂成两个平行世界。这让我忍不住想剥开表层，看看里面到底藏着什么。

被港股流动性掩盖的基本面

不得不承认，市场第一眼的判断很现实。对比A股同行的千亿市值，天数智芯在港股的表现，容易让人产生实力差距的错觉。

一位熟悉港股的友人点破，这更多是市场结构问题。港股流动性、投资者偏好与A股不同，客观上压制了估值倍数。上市首日涨幅的鲜明对比，更像是一场不同赛道的起跑，不能直接说明谁跑得更快。

如果我们暂时忘记市值这个数字，去看一些更本质的东西，画面会不一样。

天数智芯有几个第一，国内首家实现推理与训练通用GPU双量产，并且是用7nm工艺实现的。在芯片这个行当，首发量产的意义，远非纸面参数可比。它已经 quietly 完成了从云端训练、云端推理到边缘计算的全栈产品布局。

更硬核的是，它的产品不是用来开新闻发布会的。支撑数千卡计算集群稳定运行超过1000天，这个数字背后是芯片、系统软件、工程交付的综合耐力。2022至2024年，近70%的营收复合增长率，客户近300家且结构健康，这些线条勾勒出的，是一个在扎实奔跑的选手。

用相对温和的市销率，去匹配高速增长和全栈技术成果。当这个等式成立时，那种落差感，或许更应该被理解为机会。

超越之路：野心与工程的合谋

2027年超越英伟达。这句话本身就充满了话题性。在CUDA生态构筑的坚固城墙面前，任何挑战者都显得像堂吉诃德。

但仔细审视天数智芯的路径，会发现它并非鲁莽冲锋。它的路线图有明确的阶段性：追赶，超越，最终走向原创。它没有说要成为第二个英伟达，而是定位成智能社会的赋能者。战略上有清醒认知。

底气需要硬核支撑。它亮出的几项底层架构创新，比如计算组广播机制、动态线程组调度，目标都直指提升有效算力。而且这些创新已有落地验证，在部分场景实测中，其性能已领先英伟达上一代架构。

更值得玩味的是其工程理念，追求算力性能的可预期性，力图让客户在部署前就能有精准预览。这试图把芯片交付从黑盒变成白盒，降低整个行业的试错成本。

所以，这个目标无疑极其激进。但支撑这份激进的，是可拆解的技术节点、可验证的性能数据、以及逐步扩大的商业场景。我们可以保持冷静观察，但或许应该给予基于事实的耐心。

商业化的静水流深

技术路线终究要在市场中兑现。天数智芯此次披露的商业化数据，值得琢磨。累计交付超5.2万片，超1000次行业部署，覆盖互联网、大模型、金融、医疗等二十多个行业。

数字背后是具体的价值创造。在数千家瑞幸门店，它的边端芯片助力运营数字化；在机器人领域，其模组致力于实现无缝替换，降低客户迁移门槛；在众多国产大模型的开发中，它已成为首选测试平台之一。

这些案例指向一个共同的转变：客户的选择理由，正在从不得不用的替代，转向真正好用的选择。公司内部对好用的定义很实在，既要看采购时的性能价格比，也要看开发部署的人力效率比。

这才是商业闭环能否跑通的关键。天数智芯正在尝试解答国产芯片那个最难的题：如何让用户因为价值而选择你，而不仅仅因为身份。

尾声：在喧嚣中看见价值

市场的情绪如潮水，市值只是瞬间的浪花。一家科技公司的长期叙事，永远建立在技术纵深、产品迭代和客户认同之上。

天数智芯提出，不要让算力的僵化限制算法的进化。这背后是一种开放的生态观。它正在与数百家客户及伙伴，共同构建这个生态。

未来三年，路线图上的每个技术节点能否如期触碰，客户名单能否持续延长，将是检验其成色的真正标尺。对于这样的公司，或许我们可以少一些对股价波动的追问，多一些对产品进展的关注。

当AI成为千行百业的水电煤，那些提前布局管道、默默提升输送效率的公司，其价值终会穿透价格的迷雾，显现出来。

天数智芯的这场亮相，是序章，而非终章。它至少提醒我们，在国产算力这条漫长而正确的道路上，存在着不同的姿态与可能。

$天数智芯(09903)$