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随着地缘局势升级，资金持续流出风险资产，寻找避险天堂。3月3日，继亚洲时段，日韩股市和新兴市场股市大跌后，美股开盘急跌，蓝筹股指数道琼斯工业平均指数一度急挫超1,200点，科技股指数纳斯达克指数在早盘也一度急跌超2.7%，标普500指数早盘也曾一度跌约2.5%。

与此同时，油价狂飙，布伦特原油期货一度升穿84美元，接近85美元；WTI原油期货也一度升至接近78美元；美国天然气期货价一度飙至3.18美元/百万英制热单位（MMBtu）左右。美国10年期国债收益率一度从4.118%下降至4.068%，意味着债券价格急涨，避险资金涌入债市。

市场在担心什么？

市场担心的点在于：如果中东海上原油出口要道霍尔木兹海峡（Strait of Hormuz）遭封锁，以及中东局势持续紧张影响原油供应，油价急涨，将令全球通胀升温，而依赖于中东原油供应的亚洲区国家或率先受到影响，这包括韩国和日本，这两国高度依赖进口石油，而且今年以来两国股市已累积了一定的涨幅，资金率先从这些地区涌出。

欧洲也将是受挫严重的地区。俄罗斯之后，欧洲已严重依赖美国供应天然气，若中东供应通道受限时间足够长，气价得到稳固支撑，欧洲将因为能源成本高企引发的连锁反应而引致通胀高企——运输、生活成本增加会蔓延到全社会的消费成本上升，这或迫使欧洲央行收紧货币政策，令本来经济发展已经够缓慢的欧洲雪上加霜。

当然，最受关注的还是美联储。能源成本上涨引发的通胀，加上特朗普关税的成本转嫁，将令美国的消费者物价指数上升，美联储的降息和宽松货币政策将受到挑战，一旦其收紧政策，全球资金流动性将受到更严重的影响，尤其考虑到主要在欧洲的离岸美元，之前曾以极高的杠杆押注新兴市场，若成本上升，压力将增加，是以这些资金尤为敏感，在苗头初起时即急剧撤离风险资产，从而引发全球范围的资产价格急跌。

特朗普一言暂缓美股跌势？

随后，特朗普宣布美国将为中东的所有沿海贸易提供保险，如有必要，甚至会护送船只穿过霍尔木兹海峡，旨在稳定盟友信心，不过更重要的意味是要救市。

其后美股收复部分失地，道琼斯工业平均指数收市跌幅缩小至0.83%，标普500指数收跌0.94%，纳斯达克指数收跌1.02%，其中半导体股跌幅居前。

Wind的数据显示，费城半导体指数（SOX.US）大跌4.58%，其中美光科技（MU.US）大跌7.99%，需要注意的是，即使计入如此巨大的单日跌幅，美光今年以来仍累涨33.03%，存储芯片需求紧凑仍对其基本面提供支持。

与此同时， $英伟达(NVDA)$ 、苹果（AAPL.US）等重磅股也有所下跌，分别跌1.33%和0.37%。

反映中国概念股表现的纳斯达克中国金龙指数则大跌3.34%，这也预示着几个小时后开盘的亚洲股市，或仍将继续受压，结果也不出意外。

亚洲交易时段表现

3月4日亚洲交易时段，韩股持续受压，甚至两度触发熔断，当前韩国KOSDAQ和韩国综合指数分别下跌11.84%和9.60%。拥有领先的存储芯片供应链，韩股今年备受风险资金支持，即使计入这几天的下跌，韩国综合指数今年以来的累计涨幅仍高达24.27%，远远跑赢各发达国家股市。

被视为HALO交易代表的日股亦然。当资金担心硅谷的AI投资过烈而回报可能惨淡之时，开始寻求虽然缺乏增长故事却拥有较高的价值的重资产，例如日股。日本大型企业倾向于多元化经营，且在海外多持有矿产，这与最近遭华尔街唾弃的轻资产软件股形成鲜明对比。所以最近几个月，游资涌入日股寻找机会。

这次的地缘风险，让资金率先从这些已经获利（股市已累积了一定涨幅）的市场撤离，而引发这次日韩股市的下挫，日经225指数一度失守54,000点，现跌3.90%。

与此同时，港股也急跌，当前恒生指数大跌2.60%，今年以来累跌2.07%；恒生科技指数也下挫1.64%，今年以来累跌13.02%。其中中国人寿（02628.HK）、药明生物（02269.HK）、友邦保险（01299.HK），长和（00001.HK），甚至拥有金矿的 $紫金矿业(02899)$ 跌幅居前，均下跌4%以上。 $阿里巴巴-W(09988)$ 、 $小鹏汽车-W(09868)$ 、蔚来（09866.HK）、哔哩哔哩（09626.HK）、京东集团（09618.HK）等则为恒科跌幅最大的成分股，跌幅均在3%以上。

后市看法

油价在特朗普救市言论后略有回落，现已掉头向上，但距离市场普遍预期的100美元仍有一定距离。日韩股市以及港股、A股跌势在加剧。

另一方面，美元走强，或反映持续流出新兴市场的资金兑换成美元以买入安全资产的趋势在持续。当前美元指数已到达99以上水平，美元兑欧元、英镑、日元均持续走强。

以美元计价的商品价格多少受到影响，包括原油期货价和金价，当前金价依然在5,161美元/盎司，较早前的涨幅有所回落，但仍处于较高水平。

综合来看，当前市场的剧烈波动并非孤立事件，而是地缘政治、能源安全与货币政策三大宏观变量交织共振的必然结果。展望后市，以下几点将是决定全球资产定价逻辑的关键：

霍尔木兹海峡的“阀门”效应：作为全球能源供应的咽喉，该地区的任何风吹草动都将直接作用于油价。若紧张局势长期化，能源成本推动的通胀将不再是“暂时的”，而是结构性的，这将从根本上动摇当前市场对“软着陆”的乐观预期。

美联储的“两难困境”：在能源价格高企与特朗普关税政策叠加推升物价的背景下，美联储陷入了抗通胀与保增长的两难。若其因通胀压力而推迟降息甚至释放紧缩信号，全球流动性将面临急剧收紧，高杠杆的新兴市场和科技股将首当其冲。

从“算力”到“电力”的成本转移：AI的发展极度依赖能源密集型的数据中心，油价与电价的飙升将直接侵蚀科技企业的利润空间，导致市场对AI叙事进行重新估值，这从半导体股的大跌中已可见端倪。

资金流向的“虹吸效应”：随着美元走强和美债收益率震荡，全球资金正加速从累积了较大涨幅的亚洲市场（如日、韩）撤离，回流美元资产避险。这一趋势若延续，或将引发新兴市场更广泛的资产价格重估。

“滞胀”风险：若能源价格长期维持高位，消费者信心与企业投资将受抑制，最终导致全球经济增长放缓而物价居高不下。未来几日，需密切关注G7国家对中东局势的联合表态，以及美国通胀数据的实际走向。当前市场如同惊弓之鸟，任何超预期的负面消息都可能触发新一轮的抛售潮。

此外，还需关注全球供应链的区域性断裂风险以及避险情绪长期化带来的估值体系重构。在地缘冲突常态化背景下，单纯依赖全球化分工的效率优先模式正让位于安全优先，这可能导致生产效率下降和成本中枢永久性上移。

作者：毛婷