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广合科技，AH二婚的，目前折价47%，留足了水位。

坐稳扶好，享受一下知识流入大脑的感觉....

Make HK Great Again !

一、商业模式

做PCB高端电路板的，注意，是高端！专攻算力服务器和AI训练设备用的高密度多层板。

商业模式是JDM联合设计制造模式，啥意思呢？他们不只是代工厂，而是从英伟达这类芯片大厂研发初期就深度参与，陪着客户一起画图纸、做测试。

模式的好处是把客户死死绑在自己的战车上，一旦验证通过进入量产，客户不会轻易换人，因为转换成本极高，试错代价极大。

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做普通的PCB很卷，PCB也分三六九等，全村的希望都在AI上，AI服务器PCB，需求增速非常高。

算力需求每几个月翻一番，传统的板子扛不住这种数据传输速度和发热量，所以，必须要用高层数（20层以上）、高密度互连（HDI）的高端板子。

在几十层板子上打几万个微米级的孔，还要保证信号不失真，良率要高，这就是技术活，广合能做50层以上的板子....

二、赛道前景

普通的PCB赛道（比如家电、低端手机用的）卷得亲妈都不认识。但是高层数、高密度的AI服务器PCB，是星辰大海。

很多人问，未来会不会有新技术取代PCB？短期内3-5年，高端多层PCB在服务器领域的地位无可撼动。

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核心壁垒：

• 全球能做14层以上高多层（MLPCB）的玩家屈指可数，广合在全球算力服务器PCB排第3，中国第1。

• 全球前10大服务器制造商，广合服务了8家。

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三、财务数据

财报非常不错。

营收：

2022年：24.12亿

2023年：26.78亿

2024年：37.34亿

2025年全年营收.....预计54.85亿，疯了

净利润：

2022年：2.79亿

2023年：4.14亿

2024年：6.76亿

2025年....预计10.15亿

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净利率：

22年11.6%，25年的18.9%，AI服务器板子卖得贵啊，毛利率真高啊！

现金流：

毫无问题，真金白银，2024年经营活动现金流7.96亿，2025年前9个月7.59亿......自我造血能力极强。

利润只是会计准则的产物，而经营现金流才是企业的血液。

这个财报，让我狠狠羡慕了......这才是赚钱的好生意！

四、发行结构

1、基石：

来看看这群大佬，源峰（CPE）、景林（Greenwoods）、UBS（瑞银）、惠理（Value Partners）、霸菱（Barings）、大家人寿、工银理财……

纯市场化的基石阵容，离全明星还稍微差点点距离，算1.5流吧

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2、手数：

一共46,000手，量大管饱！

横向对比下近期IPO的手数：

埃斯顿：4.8 w手

美格：3.5 w手

优乐赛：0.4 w手

兆威：2.6 w手

海致：1.4 w手

五、估值分析

1、折价水平

目前大A是119.9人民币，港谷的发型最高价71.88，折价-47.38%，53折

2、PE推演

按2025年净利润10.15亿人民币（约11.5亿港币）算，市值339.6亿港元，发行静态PE为29.5倍。

总结：

广合目前近30倍的PE，叠加它高达46%的利润增速（PEG远小于1），以及A谷巨大的估值锚....

这个估值还有什么可说的呢，我挑不出毛病.....

a cartoon cat is holding a green dollar bill and saying shut up and take my money

广合科技，公司总结：

1、完美卡位AI算力赛道，业绩连年狂飙，现金流极度健康，财报高增，看不出什么大瑕疵...

2、AH折价47%，近30倍PE匹配近50%的增速，合理且PE严重偏低。

3、广合打新，卖房梭哈，犹豫1秒都是对钱的不尊重！Make HK Great Again !

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