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$泽景股份(02632)$ $凯乐士科技(02729)$

基本情况：

申购时间：3月16日-3月19日，20号出结果，23号暗盘，24号上市；

发行价格：42-48

入场费：2424.20

1手：50股

全球发售：1622.65万股

公开发售：162.27万股

基石：有，2家基石认购15.06%份额

绿鞋：无

保荐人：海通、中信保荐

分配机制：机制B，回拨10%

泽景股份成立于2015年，总部扬州，专注于车载HUD（抬头显示）解决方案，主打挡风玻璃HUD（W-HUD，产品名CyberLens）及增强现实HUD（AR-HUD，产品名CyberVision）两大核心产品，同时提供测试解决方案及其他创新视觉技术服务；

核心技术包括光学畸变矫正、车规级可靠性、AR实时渲染，已获国内HUD专利授权数量第一。

按2024年销量计，中国车载HUD市场份额16.2%，位居第二，仅次于华阳集团（23.3%），是国内唯一在HUD总销量、W-HUD及高性能AR-HUD细分领域均跻身前三的供应商。

已与理想、蔚来、小米、比亚迪等22家头部主机厂深度绑定，累计获得超过90款车型定点，出货量突破150万套，其中为理想L7、小米SU7、蔚来ES8等爆款车型提供HUD方案。

财务表现：

2022年、2023年、2024年，公司营收分别为2.14亿元、5.49亿元、5.78亿元，2023年营收同比大幅增长156.6%，2024年营收同比增速放缓至5.14%。

2022年、2023年、2024年公司年内亏损分别为2.56亿元、1.75亿元、1.4亿元，亏损率从119.7%降至23.9%，亏损持续收窄；但2025年前三季度，公司亏损扩大至3.52亿元（同比下滑169.20%），主要系研发投入增加及行业竞争加剧所致。

公司资产负债率连续三年超过200%，2024年末负债总额达16.74亿元，股东权益净额为-8.97亿元。

募资用途：

约46.7%用于生产线扩展及自动化、智能化升级，提升产能和生产效率；

约32.4%用于提升研发及技术能力，升级现有解决方案及开发基于同源技术的新产品；

约10.9%用于与光学成像、近眼显示等相关领域企业的潜在战略合作，巩固市场地位；

约10.0%用于营运资金及一般公司用途。

泽景股份此次引入了2家基石，占比15.06%的份额。

泽景股份采用机制B，回拨10%；全球发售1622.65万股，香港发售162.27万股，一手是50股，共计32453手；甲尾申购需要48万本金，乙头申购需要97万本金；凯乐士科技和泽景股份等广合科技资金释放后，能继续打，但和国民技术、飞速创新冲突，现在倍数是2倍了，预计最终会在500倍左右；由海通和中信联合保荐，有基石，无绿鞋，中信历史保荐项目还不错，海通历史保荐项目也不错。

据灼识咨询数据，中国车载HUD解决方案市场规模从2020年的100万台增至2024年的390万台，复合年均增长率达41.2%，预计2029年将增至1270万台，2025-2029年复合年均增长率为27.9%，其中AR-HUD增长尤为迅猛，2020-2025年复合年均增长率高达112.0%，汽车智能化、电动化浪潮推进，车载HUD作为智能座舱核心配置，渗透率持续提升，市场规模快速增长。

泽景股份有技术壁垒，拥有专利数量第一；同时头部车企绑定带来稳定订单、顺为资本、吉利控股、上汽集团、一汽集团等知名机构及车企背景资本均有布局，股东加持以及募资后生产线升级和研发投入增加，都将利好于泽景股份的增长。

泽景股份基本面可以，行业高增长，但公司亏损，资产结构还需优化，同时还面临着**等巨头的技术压制、产品单价下滑压力，以及行业同质化竞争加剧和客户集中度高等问题。

广合科技出中签结果后，资金能继续打凯乐士科技和泽景股份，但跟国民技术和飞速创新会有冲突。