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3月19日，全栈式物流机器人龙头凯乐士科技 (2729.HK) 招股正式收官，本次招股获得市场热烈追捧，一手货源堪称一票难求——根据市场消息，公开发售部分超购高达2154倍，接获超10万人认购，孖展认购额录得1634港元，跻身2026年港股Top5新股超购项目！

据悉，此次凯乐士科技拟全球发售3679.8万股，其中香港公开发售占10%，国际发售占90%，另设15%超额配股权。公司发售价区间为每股16.4港元至20.4港元，入场费最高不超过4121.15港元，按最高发售价计算，全球发售集资最多7.51亿港元，预计将于3月24日挂牌上市。

3月23日（下周一）16:15至18:30，凯乐士科技暗盘交易正式开打，后台收到很多咨询：认购这么火爆，如果没抽中，那么暗盘能冲吗？

先聊大家最关心的暗盘预测，核心结论就四个字：稳健高开，震荡上行。

从发行端看，凯乐士由国泰君安国际和中信证券联席保荐，顺丰控股、中金资本、招商局等明星资本站台，7轮融资超8亿的背景筑牢了市场信心。

基本面更是硬支撑，截至2025年底，公司手握22亿预期现金收入（待交付订单），未来1-2年业绩增长确定性拉满；2025年前三季度营收5.52亿元，同比暴涨60.26%，经调整净亏损收窄至1376万元，盈利拐点近在眼前。

叠加其对标企业美股Symbotic股价近半年突破高位，最高涨9倍的联动效应，以及2026年机器人量产元年的政策红利，暗盘开盘价大概率落在中上部。但需注意，港股近期IPO情绪分化，新股/次新股热度火爆，投资者还应关注上市后募资用途的执行力，建议理性参与。

能让资本和市场双重看好，凯乐士的核心亮点在哪里？

其一，技术硬实力独一档，极窄巷道AMR出货量国内第一，市占率超19%，能在1.8米窄巷灵活作业，精准破解仓储行业空间利用率低的痛点，更打造了硬件+软件+全流程解决方案的全栈式能力，370余项专利+CMMI5认证构建了难以复制的护城河。

其二，基本面持续向好，营收三年复合增长亮眼，亏损连续收窄，赎回负债相关赎回特别权利将在上市后终止，高达18.46亿元的赎回负债将重新分类为权益，因此，一旦上市，相关风险敞口将显著收窄、盈利能力将进一步强化。861家合作客户涵盖宁德时代、比亚迪、顺丰等行业龙头，前五大客户收入占比从48%降至27.4%，经营风险大幅分散。

其三，产业资本背书含金量拉满，顺丰持股约14.1%，既是股东也是核心试验场，为其提供了海量落地场景和数据反馈，这种“资本+场景”的双重加持，是同行难以企及的优势。更关键的是，作为“中国版Symbotic”，凯乐士实现了场内物流核心功能全覆盖，技术路径与美股千亿市值标杆高度契合，想象空间直接拉满。

在国内智能物流赛道内卷加剧的背景下，出海早已成为凯乐士的第二增长曲线，而其从2019年启动的全球化布局，早已从简单的产品输出，升级为“研发本地化+市场区域化+服务全球化”的全体系作战，海外收入占比已提升至14.5%，业务覆盖19个国家和地区，46个海外项目正在推进，这份成绩单的背后，是一套极具参考价值的海外BD打法。

凯乐士的海外BD核心逻辑，总结为三句话：渠道强强联合、产品本土适配、标杆项目破局。在渠道布局上，采用“战略联盟+本土伙伴”双轮驱动，一方面与胜斐迩等全球顶级系统集成商合作，借助其成熟的客户网络快速切入海外市场；另一方面在目标区域寻找本土化合作伙伴，解决合规认证、客户对接等本地化难题，实现效率最大化。在产品与服务上，拒绝“一刀切”，针对欧洲市场的绿色环保要求优化产品能耗，针对东南亚跨境电商需求推出柔性仓储解决方案，更组建专业海外售后团队，提供全生命周期维保服务，解决海外客户的后顾之忧。在市场突破上，以标杆项目为抓手，先后在日本、韩国、美国等国家落地优质项目，用实打实的落地成果建立品牌口碑，实现“以点带面”的市场渗透。

从全球市场格局来看，凯乐士已在三大板块建立显著优势，这些国家和地区也是其市场占有率最高、增长潜力最大的核心战场。第一，东南亚市场（印尼、马来西亚、越南）是当前第一增长极，随着全球制造业向东南亚转移，跨境电商和工业制造对智能仓储的需求爆发，而当地自动化渗透率低，凯乐士的高性价比全栈式解决方案精准适配市场需求，成为当地头部客户的首选。第二，欧洲市场（德国、法国、荷兰）是技术突破的关键阵地，凭借极窄巷道AMR的核心技术优势，凯乐士打破了欧美企业的垄断，在工业制造和高端仓储场景拿下多个订单，市占率稳步提升。第三，东亚市场（韩国、日本）是高端场景的试验场，针对当地新能源、医药、半导体等高端制造领域的精细化需求，定制专属解决方案，成为本土化智能化升级的重要合作伙伴。

从实验室到港交所，从国内细分龙头到全球玩家，凯乐士的成长轨迹，正是中国智能装备企业出海的典型样本。下周一的暗盘和下周二IPO首日，考验的是短期市场情绪，但这家公司的长期价值，早已锚定在全球智能物流的赛道红利上。随着2026年机器人量产元年到来，以及全球供应链重构带来的仓储自动化需求爆发，手握技术壁垒、产业资源和成熟出海打法的凯乐士，正站在行业风口的关键位置。对于投资者而言，暗盘的短期波动只是插曲，看懂其技术硬实力和出海增长逻辑，才是把握这只物流机器人黑马的核心关键。

$凯乐士科技(02729)$