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3月25日， $谷歌(GOOG)$ 发布全新AI内存压缩算法TurboQuant，宣称在不牺牲精准度的前提下，将大语言模型推理阶段的内存需求缩减6倍，并将运算速度提升8倍！

具体来说，随着AI大模型性能的提升，上下文窗口不断扩大，键值缓存（KV缓存）存储的历史数据呈几何级增长，成为限制模型性能与成本的核心障碍。

谷歌的TurboQuant通过极坐标量化（PolarQuant）与误差校正（QJL），在完全不损失模型精度的前提下，依然保持100%的检索召回率！

该技术可以直接部署在现有AI系统上，引发市场对存储芯片需求会被削弱的担忧， $美光科技(MU)$ 、 $闪迪(SNDK)$ 、 $西部数据(WDC)$ 、 $希捷科技(STX)$ 等公司股价大跌！

存储芯片股价的溃败蔓延至其他半导体公司上，如 $英伟达(NVDA)$ 昨日大跌4.2%、 $台积电(TSM)$ 大跌6.2%、 $阿斯麦(ASML)$ 大跌4.6%。

受此影响，半导体ETF亦重挫，规模最大的 $半导体指数ETF-HOLDRs(SMH)$ 跌超4.5%、 $iShares费城交易所半导体ETF(SOXX)$ 跌超4.7%、 $First Trust Nasdaq Semiconductor ETF(FTXL)$ 跌超4.6%、 $INVESCO SEMICONDUCTORS ETF(PSI)$ 大跌5.9%！

这场大跌让人联想到2025年1月，当时DeepSeek横空出世，其开发成本只有数百万美元，但在性能上却可以媲美OpenAI，最关键的是，DeepSeek的大模型并未使用英伟达最先进的GPU！

受此影响，市场担忧英伟达的GPU需求会受到不利影响，引发投资者抛售潮，导致英伟达在2025年1月27日暴跌17%，单日蒸发5890亿美元，创下美国股市历史上最大单日市值跌幅纪录！

有了英伟达的案例，这次市场对美光的抛售稍显克制。谷歌TurboQuant发布的次日，美光仅下跌3.4%，昨日在中东局势恶化的情况下，科技股重挫，Meta大跌8%，微软创近一年来新低，纳斯达克指数大跌2.4%，恐慌情绪蔓延下，导致美光昨日的跌幅达到7%，虽然跌幅较大，但远不及彼时的英伟达！

根据华尔街分析师的观点，谷歌的TurboQuant并不会颠覆存储芯片短缺的逻辑，如摩根士丹利分析师Joseph Moore在报告中表示，市场普遍解读“内存使用降低6倍”的说法存在夸大成分，该优化主要针对KV Cache内存，而非整体内存需求。他指出：“存储股近期下跌，部分原因正是这种过度解读所致。”

报告进一步提到，谷歌最新模型Gemini 3与2.5 Pro已具备100万token上下文窗口，而此前Gemini 1.5 Pro在测试中甚至可支持高达1000万token，但因推理成本过高未对外发布。分析认为，随着TurboQuant等技术降低成本，未来AI模型将倾向于使用更大规模上下文和更复杂计算，从而带动整体算力与存储需求上升。

基于这一判断，摩根士丹利重申对美光科技(MU.US)和闪迪(SNDK.US)的“增持”评级。分析师指出，目前AI发展面临的核心瓶颈依然是内存供给不足，尤其是DRAM领域，数据中心需求的快速增长已对PC和智能手机等终端产品的内存供应产生挤压。

Moore强调：“从我们的产业链调研来看，并没有任何迹象表明内存或存储需求正在下降。”

再如Lynx Equity Strategies在给客户的报告中写道，谷歌详述的方案“由于供应极度紧张，未来3-5年内几乎不会降低对内存和闪存的需求”。

由此来看，此次存储芯片的调整，更像是巨大涨幅下面临利空消息及地缘政治下的正常调整，而存储芯片供不应求的核心逻辑并未被破坏！

不过，值得注意的是，今年以来，以微软为代表的大型科技公司股价持续低迷，从历史高点算起， $微软(MSFT)$ 回调的幅度高达34%， $Meta Platforms, Inc.(META)$ 超过31%， $亚马逊(AMZN)$ 达到20%。

大科技公司回调的核心原因是市场担忧巨额的AI资本开支能否换回可观的收入？另外，随着AI技术的进步，部分投资者也开始担忧AI会不会颠覆科技巨头的某项业务。

如果大科技公司的股价持续低迷，势必会影响未来的AI投入。根据分析师的预测，科技公司今年在AI上的资本开支将超过6500亿美元，同比增长超40%，维持较快的增速。但展望2027年，科技公司在AI上的支出增速将回落至12%，明显放缓：

另外从市场价来看，DDR5存储芯片的涨幅已经停滞：

根据分析师的推算，存储芯片将在2027年四季度实现供需平衡，短缺状况在2026年三季度达到巅峰：

由此来看，存储芯片的好日子并非像英伟达、台积电一样具备可持续性，一旦供需接近平衡，存储芯片的价格涨势就会回落，换言之，美光当下80%的毛利率很难持续：

虽然日子不可能一直这么好，但今年美光的产能已经销售一空，部分大厂也开始和美光签署5年期长期供货合同，叠加SK海力士表示存储芯片短缺将持续至2030年，投资者无需担忧美光业绩，能够引起股价波动的只剩下估值。

譬如当下，中东战争降低了市场的风险偏好，全市场流动性趋紧，科技股本就承压，再叠加谷歌的利空消息，美光不跌才怪。

但从估值上看，美光的市净率已经下降至5.5倍，明显低于台积电的8.6倍，若有大的回调，值博率将大幅上升：

如果说谷歌的TurboQuant稍稍利空存储芯片，那台积电、阿斯麦这类半导体公司就跌的很冤枉了，毕竟存储芯片只是GPU中的一个组件，它的使用量下降，不会妨碍台积电，因为存储芯片都是IDM模式，并不交由台积电生产。

阿斯麦这类半导体设备股也在错杀之列，相比存储芯片，逻辑芯片产能扩张更凶猛，如台积电今年的资本开支高达540亿美元左右，分析师预计2027年的支出将提升至586亿美元！

美光的资本开支也将持续多年维持在高位：

加上阿斯麦当下的市盈率只有44倍，并未达到2021年半导体牛市时的高点，预计未来仍有向上的空间：

因此，半导体ETF大幅回撤，不会是风险，更有可能是机会！