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仗还在打，川宝和伊朗还在两小儿辩日，最近写的行情分析少了，因为两小儿说的各有各的道理，孔子不能决也。

市场行情也比较分化，原油还在100附近上蹿下跳，美股以闪电般的速度修复打仗跌幅，一眨眼标普和纳指都已经离前期新高不远了。

大A也回到了4000点，虽然修复力没有美股那么强劲，但也算是稳中有进。

小渔村这边就很离谱了，恒指算是麻麻地，但恒科真的是......已经被炸成了废墟，再努力点能跌破去年4月关税战的阶段性低点。川宝说伊朗已经被打得没有重建的可能，我怀疑说的其实是恒科。

到底发生了什么？导弹也没真的打过来，恒科为什么会如此不堪一击。

美伊战争的本质

先把眼前这场地缘戏码捋清楚：美伊闹得鸡飞狗跳，但本质就是极限施压+谈判博弈，全面军事升级的概率极低。双方从伊斯兰堡会谈后持续接触，巴基斯坦也在积极斡旋，呼吁将现有停火延长45天，给谈判留足了窗口，后续大概率还会有第二轮、有三轮的极限拉扯。

有没有让你想起之前的关税博弈？——边打嘴炮边谈，吵归吵，但终究还是要坐下来算清利弊。

其实，核心分析就两件事：核问题和霍尔木兹海峡。美国咬定了伊朗弃核是红线，伊朗则在浓缩铀年限上讨价还价；伊朗看中海峡实际控制权，而美国则把核协议当成核心政绩。

现代战争里核武器的使用门槛极高，俄乌打了数年也没碰，相比之下，海峡通航权才是最实用的威慑。

所以大家都清楚最终双方必然是各退一步，并口嗨自己都是真正的赢家：伊朗会在核问题上做一定妥协，而美国则在海峡管控上松口。

整个局势目前差不多已进入收尾阶段，即使有以色列干扰卖狠，但基本大方向还是会朝着协议落地走，当然，主导权始终都在川普这里。也就是因为这种“打不起、谈得成”的心理预期，让全球资金快速回流美股，却对盈利偏弱的港股科技避之不及。

恒科自身：恒生科技没有科技

之前的文章已经讲到过，和纳指比起来，恒生科技的科技含量显得严重不足。

• 巨头们都没有全力以赴发展AI，各自杂务缠身（外卖、电商）边守边攻。

• 真正的硬核科技都不在恒科，包括没上市的字节，没纳入恒科的MiniMax和智谱等。

• 聪明钱转身Halo股，寻找AI时代的真正确定性。

当时美伊战争还没打响第一枪，提前预言了一旦打响恒科将会雪上加霜（好吧算我乌鸦嘴）。多的就不说了，参考前面的文章：《恒生科技没有科技？》。

盈利预期：美股上修，港股下修

• 美股盈利预期逆势上修

面对伊朗等地缘局势和高油价冲击，美股盈利预期仍逆势上修：纳指12个月前瞻EPS上调5.6%，其中能源板块大涨35.2%，半导体板块上调18.4%，整体覆盖了中下游小幅下修。

基准情形下，2026年美股盈利增速有望达到18.2%。

都说AI资本开资大，短期看不到盈利的曙光，但美股盈利预期却在逆势上修，远远跑赢全球其他市场。

再叠加导弹把市值打下来了，科技股突然又变得具有满满的性价比，资金又涌回来了。

• 港股盈利预期下修

反观港股，同一地缘冲击下，港股盈利预期却出现下修：恒指下调1.3%，科技成长板块下调15.1%，半导体和消费者服务板块分别下调14.1%和15.1%。

恒科权重股如阿里、腾讯、小米等中下游业务受拖累明显，导致整体盈利走向与纳指分化。

机构测算显示，港股2026年盈利增速仅5.5%，显著低于纳指的18.2%。这源于能源冲击传导时间差——上游受益未能及时对冲中下游压力，加上港股科技板块在“纯AI”叙事上的捕捉不足。

纳指在高增长与盈利上修轨道上奔跑，恒科则因中下游权重较大，在地缘扰动中承压更多，短期滞后明显。

悲观中孕育的机会

讲到这里是不是想把手里的恒科或者阿里美团小米腾讯都卖了，先别急，现在卖很可能就割在山脚了。

为什么？恒科目前的估值已经充分计提了悲观的预期。

• 现在的恒科极具性价比

恒科动态市盈率已回落至近5年底部水平，20多倍的PE与纳指30倍+的高估值形成鲜明对比，性价比突出。历史中位数曾在25倍以上，修复空间存在。若中国经济稳增长措施落地、反内卷政策见效，平台经济盈利能力有望回暖。

• 南向资金托底

2026年一季度南向资金净流入超2200亿港元（延续2025年1.4万亿纪录），2-3月回调期间单日峰值超300亿，“越跌越买”特征明显。

资金主要流向科技/互联网板块，通过ETF和龙头股加仓，持仓市值稳定高位。公募、险资等内地机构定价权提升，缓冲外部波动。

结论

当前的恒科向下空间有限，向上修复弹性大，从长期持有视角来看，是左侧布局最佳的窗口期。

⚠️重要提示：虽然说已经基本跌无可跌，但也不是说明天就会暴涨。建议分批/定投布局，避免一次性重仓。

（风险提示：本文仅供参考，非投资建议。股市有风险，投资需谨慎。）

$恒生科技指数(HSTECH)$ $恒生指数(HSI)$ $恒生指数(159271)$ $标普500ETF(SPY)$ $纳斯达克100指数(NDX)$