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目前全球风险资产的风险偏好，主要还是由美股带动，而在美联储的言论影响已经边际减弱的时候，当前市场情绪的绝对主导者，依然还是美伊战争的进展。

那我们为什么说美联储的言论已经边际减弱了呢，很简单，目前所谓的新任主席沃什并不能确保真的能够顺利的出任美联储主席，其次，即便是真的出任了，当前的局面也并不能够让美联储做出清晰的有指向的利率决策，目前美联储内部分歧也在加大，沃什的言论前后矛盾，态度摇摆不定，最大可能是，只要战争还在打，美联储就仍然保持利率不变，此外，我们看不到任何指向性的政策路径，所以市场对美联储的言论计价也在减弱。

其次，如果美联储的言论我们不用太过关注，而目前美伊之间打打谈谈的延宕局面也在短期内无法破局的话，市场自然会陷入高位的大幅震荡整理当中，因为从市场现状上看，美股市场上行和下行的情绪幅度都是有限制的。

首先，我们简单聊一下为什么说美股的下行幅度被限制了，第一，资产管理头寸针对美股风险敞口仍然保持较高的头寸水平，而且净杠杠值也随着此前的大涨有了明显的上扬，说明机构这些加杠杆的聪明钱也在过去的一周加仓了美股多头，他们认为最坏的情况，已经过去了：

$标普500(.SPX)$ $标普500ETF(SPY)$ $SP500指数主连 2606(ESmain)$ $微型SP500指数主连 2606(MESmain)$ $微型SP500指数2606(MES2606)$

其次，高盛也在上周上调了2027年的标普平均美股收益值，幅度是3%，目前美股市场的平均市盈率仅为21倍，比2026年1月的预期还低5%。其中能源和IT板块是此次预期上调的主要推动力，

$纳指100ETF(QQQ)$ $纳斯达克(.IXIC)$ $NQ100指数主连 2606(NQmain)$ $微型NQ100指数主连 2606(MNQmain)$

盈利的上调，让美股的估值更加稳定，在通胀飙升和原油价格失控风险下，收益率的上涨对美股的向下压力有了边际上的减少，美股的股指对于收益率的上涨有了更强的容忍度。

$道琼斯指数主连 2606(YMmain)$ $微型道琼斯指数主连 2606(MYMmain)$ $道琼斯(.DJI)$ $微型道琼斯指数2606(MYM2606)$ $道琼斯ETF(DIA)$

其次，我们看到高盛统计的全球股票基金已经有连续二周净买入，完全由多头买盘驱动。其中欧洲和新兴市场亚洲的净买入额领先。宏观产品连续第三周净买入，几乎完全由多头买盘驱动，而个股净交易量较小，信息技术、通信服务和医疗保健是全球净买入额最大的板块，而消费品、工业和材料则是净卖出额最大的板块，目前全球股票基金资金里针对TMT的敞口暴露已经达到了历史上最高值，说明这些聪明钱，可能已经并不认为未来还会有大的下跌风险出来。

$SPDR能源指数ETF(XLE)$ $消费品指数ETF-SPDR主要消费品(XLP)$ $消费品指数ETF-SPDR可选消费品(XLY)$

由于此前CTA基金在美股低位的大幅抄底，在过去的一周里，标普指数的周度上行幅度，已经达到了1950年来的，周度上行幅度排名11位的大涨，已经是非常明显的大涨幅度了，再这样的幅度下，我们并不认为未来，还可能会有大幅的主跌行情出来，市场对于美伊战争的敏感度也在慢慢的降低。

$美国原油ETF(USO)$ $WTI原油主连 2606(CLmain)$ $小原油主连 2606(QMmain)$ $WTI原油2605(CL2605)$ $黄金主连 2606(GCmain)$ $微黄金主连 2606(MGCmain)$ $1盎司黄金主连 2606(1OZmain)$

但咱们要注意了，大幅的回撤没有，小幅的回调是很有可能，上面我说了为什么美股股指的下行幅度是被限制了，那么上行幅度为什么也被限制了呢？

很简单，由于美伊谈判并没有结束，两者冲突继续的可能性仍然很高，我们就不能认为未来美股破位上行的可能性还有多大，另外，高盛统计的，被做空最普遍的一揽子股票的综合指数的回补已经接近了美伊冲突前的位置：

$白银ETF-iShares(SLV)$

那么也就是说，未来由于空头回补结束后，出现一波回撤的可能性是非常大，从技术模型上看，目前标普的超买程度已经达到了之前大回调时候的高位，在没有更多利好出现的时候，我们有理由认为目前美股是有可能出现一波可观的回撤幅度的。

那么，我们应该如何押注这场幅度可能不大的，高位震荡背景下的回调行情呢，我考虑用期权的熊市价差，标的可以选在SPY，高位买入接近平价的SPY的put，同时在20日均以下，卖出低位的put，尝试构建熊差策略结构：

根据预判，这个策略，只要未来9天，SPY跌到701价格以下就可以盈利，最大的亏损也低于最大盈利，是盈亏比比较划算的。当然这是在震荡期间用的组合策略，只要SPY在9天后涨破701还是会亏损的，有一定的风险。