社区

五一劳动节的假日已经过去一半了，我们也该收收心继续鏖战港股打新了。

天星医疗我运气不错，中了一手，当天刚好去香港做了天星小轮，可能有运气加持的效果。正所谓坐天星小轮，中天星医疗，听着也没啥毛病。

天星医疗明牌庄股，入通价应该只是个起步价，按照往期的经验预判，可能会涨到150亿到200亿左右。我会在这个区间择机出，不在主赛道的票，不能做时间的朋友。

言归正传，说回到乐动机器人。这个IPO挺有意思的，有点像之前的卧安机器人。

一、基本面分析

公司是全球领先的机器人视觉感知企业，在激光雷达的出货量上位居世界前列，目前正在从传感器的供应商向整机方案商转型。

公司的主要产品分为两类，第一类是激光雷达传感器和算法模组，第二类是智能割草机器人。前者是公司的基本盘，主要用于扫地机器人、商用配送及巡检机器人，目前正为全球前十大家用机器人公司中的七家提供感知方案。后者是公司未来主攻的方向，在24年公司已经量产了第一代割草机器人，而在25年也已量产融合AI大模型和场景识别的第二代智能割草机器人，这部分的产品单价高且毛利高，能帮助公司摆脱零部件内卷的格局。但在全球的割草机器人的参与者中，top5已经占据了75%的市场，而公司作为后来者，必须依靠极强的性价比和营销费用才能撕开欧美市场的口子，并不是一件非常容易的事。

二、财务数据分析

营收高速飙升，23年到25年的营收分别为2.77亿、4.67亿和7.48亿元，复合增长率高达64.4%，成长性非常优秀。

但净利润方面就有点惨了，23年为-6849万，24年为-5648万，25为-6250万，这三年基本都晃荡在-6000万上下，营收的增长并没有带来利润的增长。

经调整净利润在25年上半年一度为218万元，但下半年爆亏2800多万，全年依然为亏损2608.9万。这也说明公司的盈利模型在规模扩张下极其脆弱。

毛利率也波动较大，23年为25.7%，24年跌到19.5%，25年才涨回到25.7%。主要原因是因为传感器进入内卷模式，单价跌至42.3元/台，后续还将持续面临其他巨头的竞争压力。以价换量的策略虽然带来了营收的增长，但摧毁了利润率。

公司25年经营性现金流净流出超1亿人民币。由于转型整机需要大量备货及支付海外营销开支，公司的造血能力依然薄弱，资金链随时可能断裂。这也是本次上市募资的主要目的。

此外，负债率也从16.4%攀升至49.4%，这种通过拖长上游账期来维持扩张打法，急需本次上市募资补充现金流来救命。

第三、综合分析

基石锁定30.78%，但只有一家，底层穿透后为诸暨财政局。这个基石还好是地方财政局，小扣一点，不然得扣大分。作为一家传感器供应商，连上下游都不来站下台，只能说有点玄乎。

但是这次发行又准备了绿鞋，没搞定这么玩的意义何在，要是有庄就直接别设绿鞋了啊。不会真的只是来募资不准备入通吧。

公配约1.67万手，货和天星医疗差不多，但天星医疗没人撞车。这次的乐动机器人可能和5.4号招股的新股撞车，所以两者不可同日而语。

在冲突的情况下，预估冻资额大概在1000亿上下，正好1000倍。乙头1-2的水平。

发行市值80亿到100亿HKD，折合RMB是69.74亿到87.17亿。25年营收7.48亿，26年预估为12.7亿。按照上限发行计算，则PS为11.65倍，Forward PS预估为6.86倍。

由于乐动机器人大部分营收都来自于激光雷达传感器，可以对标速腾和禾赛，他们俩的市销率也都在7-8倍这个范围内，从目前看略显高估，但按照年底看，估值尚可。如果要对标具身智能，那么当前估值就低估了。得看市场如何定位吧。

但我对这种单一基石，又有绿鞋的个股，还是有点一朝被蛇咬十年怕井绳的意味。说的就是你，垃圾海伟股份。两者的相似度可太高了。还好这次没有发售量调整权，不然真的标狼打了。

以上观点均为本人基于公开信息分析所得，不构成投资建议，望各位读者三思而后行。