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AMD财报超预期并上调指引，为何聪明钱却在悄然离场？

$美国超微公司(AMD)$  交出一份干净利落的超预期财报，同时上调业绩指引，但这反而给投资者留下一个更难回答的问题：这一季度究竟是足够好了，还是说，市场的期望值本就已被推得太高？

AMD公布第一财季营收同比增长38%，达到103亿美元；调整后每股收益1.37美元；数据中心营收增长57%，至58亿美元。自由现金流攀升至26亿美元。公司随后给出第二季度营收指引，预计约为112亿美元，高于华尔街预估的105亿美元左右。

然而就在财报出炉前，汇丰却将AMD评级下调至“持有”；ARK Invest已卖出约7500万美元股票；而在此前三个月内，内部人士已累计卖出约6400万美元。

AMD股价：估值之困

经营层面，AMD几乎做对了所有事。

营收超预期，每股收益超预期，数据中心销售跑赢预测，当季自由现金流更创下纪录。CEO苏姿丰称，本季度业绩标志着“增长轨迹出现明确拐点”，并指出AI基础设施需求加速增长，MI450和Helios项目的能见度也在改善。

这些都是看多者想听到的，也解释了为何财报后股价最初反应积极。

但问题的关键出在估值上。汇丰在5月4日的报告中指出，AMD股价已大幅重估——当时股价约360.54美元，而该行给出的340美元目标价，意味着还有约6%的下行空间。汇丰同时表示，AMD股价已从2027年预期盈利的约19倍涨至33倍，当前市盈率约为138倍。

聪明钱正在退场

这正是散户常常忽略的地方：股价不仅是在对业绩本身做出反应，也在反映仓位变化。

ARK Invest在4月下旬卖出约21.5万股AMD股票，价值约7500万美元。同期，内部人士卖出约6400万美元。孤立地看，这两个信号都不足以判断见顶，但叠加在一起，意味着市场上一些最活跃的参与者，已在财报到来之前减持离场。

Northland的举动更为这种质疑增添了分量。在连续看多十余年后，分析师格斯·理查德将AMD评级下调至“市场表现”，并警告2027年的业绩预估看起来过于乐观。他还指出，大型科技公司的资本支出可能降温，来自英伟达和英特尔的竞争也可能挤压利润空间。

盛宝银行对市场真正的担忧概括得更为直白：“你的增长速度，够不够撑起市场的兴奋劲？”

这正是AMD这类股票现在每个季度都必须回答的问题。

高增长下，容错率几乎为零

AMD的增长故事，仍依赖于诸多条件同时成立：AI需求持续旺盛，新产品顺利爬坡，出口管制或客户支出不会带来意外冲击。

AMD预计到2030年，服务器CPU市场的年增长率将超过35%，但也坦陈台积电代工产能趋紧，存储与零部件成本可能在下半年带来压力。

这虽然是一盘好生意，但在131倍市盈率的估值下，绝非低风险配置。

$英伟达(NVDA)$  $英特尔(INTC)$