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原创《数钱的人》

市场中的绝大部分同学们可能还沉溺在牛市的快乐中，但今天我正式给大家做一些数据上的风险提示了。

在我看来，市场无视宏观数据的问题疯狂上涨，本身就是在积累巨大的风险。而最近的数据，可以说已经很难看了。

1、CPI和PPI超预期

前天公布的CPI数据：

基本上可以说是全面超预期，但是市场是怎么做的？

市场的解读是：还行，只比预期中超了一点，没有想的那么恐怖，那就继续舞。

然后是昨晚的PPI数据，在这个数据出之前，市场的共识是，如果PPI数据同样超预期，那么就验证了前晚CPI数据的真实性，通胀就是在上升。

昨晚的PPI数据是：

相比于CPI，PPI其实更加难看。因为PPI数据是全面超预期，这基本上是是2022年以来最强PPI数据，创了4年最大月涨幅！

前天CPI已经偏热，昨晚PPI又直接爆表，第二轮通胀预期按照常理说应该迅速拉起来，但是市场呢？

昨晚纳指继续无视风险，收盘继续上涨1.2%。

市场昨天主要发酵川普会面这件事情，所以预期可以继续往上打。市场情绪狂热的背后，有一些宏观指标在全面崩坏。

2、30年美债收益率上5%

周三举行的250亿美元30年期新债券拍卖最终以5.046%的收益率成交，该收益率是根据竞标者表示愿意接受的收益率计算得出的。

这一结果略高于拍卖前的交易水平，表明在美国国债收益率达到近一年来最高水平之际，市场需求疲软。

竞标者要求更高的固定利率，以弥补通胀风险。

自2月底美国袭击伊朗、切断中东石油供应以来，能源价格上涨加剧了通胀。石油冲击推高了包括美国消费者价格指数和生产者价格指数在内的多项通胀指标，并提升了市场通胀预期。

德意志银行利率策略师曾志伟表示：“我预计收益率达到5%时，投资者需求就会出现。通常情况下，30年期美国国债对养老基金和其他负债驱动型投资者会更具吸引力。”

他表示：“我们的基本预期是，美联储已经停止降息，但也不会加息，因为长期通胀预期仍然十分稳定。但如果能源价格高企导致预期脱离锚定，市场将不得不重新考虑美联储的政策路径，在这种情况下，收益率可能会大幅上升。”

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上一次30年期国债利率达到5%是在2007年，当时正值全球金融危机和美国经济衰退的边缘。

自那以后，30年期国债的利率从未超过4.75%。过去20年中最低的30年期固定利率为1.25%，该利率是在2020年5月YQ暴发后通过拍卖确定的。为了吸引买家，该债券的交易价格不到面值的50%。

那30年国债收益率爆表对于大类资产一般有什么影响？

简单来看：对于长债压力最大，科技股明显受压，特别是高估值，高拥挤度的情况。对于黄金，因为利率预期，初期可能受压，但中长期反而有支撑。对于美元，短期强，长期未必。

3、额外解释下黄金的趋势

这里需要多说一句黄金的趋势问题。后续市场如果因为美债收益率持续升高而下跌，科技股和黄金是同时下跌还是不一定？

这里大家要理解两层核心逻辑。

第一：经济太强，导致的收益率上涨

比如，美国经济过热，企业盈利强，AI投资爆发，通胀略高但增长很强。

这时候会出现美债价格跌，美债收益率涨，科技股受到经济的利好，可能会持续强，而黄金则往往偏弱。

是不是有点像目前市场看上去的情况？

这是基于市场认为企业的真实增长很强造成的，这其实是2023上半年、2024很多时间的状态。

第二：财政风险和债务风险导致的收益率上涨

这是最危险的情况。

这在金融市场中被称为“坏利率上涨（Bad Yield Rise）”。这种情况下：

A.美债跌

因为市场担心美国赤字，国债供给过大，财政不可持续，长债没人接，于是长端收益率暴涨。

B.科技股大概率会跌

因为长债收益率是全球贴现率锚。尤其是高估值科技股最怕长期利率上升，折现率提升，所以高拥挤度的板块会迅速被杀估值。

C.那黄金呢？

黄金则要看阶段。

在初期流动性冲击的情况下，收益率突然暴涨，市场进入去杠杆，风险资产踩踏，美元暴涨，流动性紧张，那么黄金也会跟着一起跌。

因为这时候由于恐慌，所有东西都在被卖，黄金也不能幸免。

但中后期通常会出现分化。

如果市场开始意识到，国债收益率上涨源于财政恶化，美债信用问题，长期通胀，美元体系风险，那么黄金就会和科技股分化。

逻辑就会从高利率压制黄金，转化到美元信用在恶化。这时候黄金就会变成信用对冲资产。

所以，这时候的大跌不要问我是不是要加仓，而应该担心你是不是能从第一波冲击中活下来。

只有资产足够便宜的时候才有买点，前提是那时候你还有大把现金，以及你能留出这波疯狂上涨之后的盈利。

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