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来源丨招股书、**大数据

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2026年5月25日，来自内蒙古赤峰的兴业银锡首次向港交所递交招股书，拟在香港主板上市，独家保荐人为中金公司。公司于1996年8月在A股上市，代码000426.SZ，截至5月25日的总市值超740亿人民币。

公司是全球领先的银锡多金属矿业企业，2025年收入55.55亿元（同比增长30%），净利润17.08亿元（同比增长14%），毛利率51.56%，净利率达30.74%。

公司是一家全球领先的银锡多金属矿业企业，主营矿种涵盖银、锡、锌、铅、铜、锑、金、铁等多样化资源类型。根据弗若斯特沙利文的资料，以银及锡资源量计算，公司已成为亚洲第一大白银企业及国内第二大锡矿企业。

公司的主要矿山位于内蒙古自治区，同时，公司正在拓展布局「西藏—新疆—云贵川」矿业新板块，并通过并购积极规划摩洛哥、印度尼西亚等海外矿产资源开发区。

截至最后实际可行日期，公司主要有12家矿业子公司从事勘探及采选业务，其中在产矿业公司八家，分别为银漫矿业、宇邦矿业、干金达矿业、融冠矿业、锡林矿业、荣邦矿业、锐能矿业、博盛矿业。另外大西洋锡业目前处于建设期，唐河时代矿业处于停建期，云南锡贵、亿通矿业处于勘探期。此外，公司持有远东黄金有限公司约19.99%的股权。

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公司现保有矿产资源量约6.561亿吨，包括银金属资源量3.36万吨，亚洲排名第一、全球排名第七，锡金属资源量44.46万吨，国内排名第二。全球十大银矿中仅有两座位于中国，均为公司的下属矿山。同时公司正在加大多金属品种布局，包括锌、铁、铜、铅、金、锑等多种矿产资源，形成了多元化产品组合，可有效平滑单一金属价格波动风险。

公司拥有多座世界级银、锡矿山，子公司运营的代表性矿山包括：

• 银漫矿业：银漫矿业以锡、银、铅、锌、铜、锑多金属矿蕴藏为主，银资源量排名亚洲第二，锡资源量亦排名国内第三，2025年锡产量排名国内第二。截至2025年12月31日，银漫矿业拥有矿产资源量约1.223亿吨，其中包括银金属量1.08万吨及锡金属量22.40万吨。

• 宇邦矿业：公司于2025年初完成对宇邦矿业的收购。宇邦矿业拥有双尖子山矿，为以资源量计亚洲第一位、全球第三位的单体银矿。截至2025年12月31日，宇邦矿业拥有矿产资源量约3.367亿吨，其中银金属量约2.18万吨。

• 大西洋锡业：公司于2025年9月通过要约收购方式收购大西洋锡业，其拥有四宗矿业项目，包含Achmmach锡矿项目、BOU EIJaj锡矿项目、SAMINE萤石矿项目及Tamlalt黄金矿项目。Achmmach锡矿是大西洋锡业的核心项目，为非洲资源量最大的待开发锡矿，截至2025年12月31日，Achmmach锡矿拥有矿产资源量约3,650万吨，其中包括锡金属量20.60万吨。

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财务业绩

截至2025年12月31日止3个年度：

收入分别约为人民币37.06亿、42.70亿、55.55亿，2025年同比+30.09%；

毛利分别约为人民币17.40亿、24.30亿、28.64亿，2025年同比+17.86%；

净利分别约为人民币9.51亿、15.00亿、17.08亿，2025年同比+13.84%；

毛利率分别约为46.95%、56.91%、51.56%；

净利率分别约为25.67%、35.13%、30.74%。

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截至2025年底，公司账上现金达12.59亿元，全年经营现金流为24.88亿元。

行业概况

根据弗若斯特沙利文（Frost & Sullivan）的报告，2021年至2025年，全球银矿产量从25.8千吨微升至26.0千吨，预计2030年将进一步提升至27.3千吨；中国银矿产量从3.5千吨微降至3.4千吨，预计2030年将回升至3.7千吨。

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2021年至2025年，全球锡矿产量从305.0千吨微降至290.0千吨，预计2030年将提升至308.1千吨；中国锡矿产量从69.5千吨微升至71.0千吨，预计2030年将进一步增至77.1千吨。

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2025年，以合并口径银产量计算，公司以301.0吨的产量在中国排名第1，占据8.9%的市场份额，排名亚洲第三，占据6.1%的市场份额。以2025年资源量计算，公司以33.6千吨资源量排名亚洲第一，世界第七。公司各矿山中，按银合并口径资源量计算，宇邦矿业位列亚洲矿山第一、全球第三位，银漫矿业位列亚洲第二位。全球前十大银矿山中，仅有上述两座位于中国，均为公司下属矿山。

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2025年，以合并口径锡产量计算，公司以6.7千吨的产量位居中国矿业企业第二位，占据9.4%的市场份额。以锡资源量计算，公司以444.6千吨的资源量排名中国第二位。公司各矿山中，按照合并口径锡产量计算，银漫矿业排名中国第二位，按照合并资源量计算，银漫矿业排名中国第三位。此外，Achmmach锡矿以资源量计是非洲最大待开发锡矿。

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董事高管

董事会由11名董事组成，包括四名执行董事、三名非执行董事及四名独立非执行董事。

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主要股东

公司香港上市前的股东架构中，

兴业集团（云南国际信托全资拥有）：20.46%

天津信业（中国信达(1359.HK)通过中国金谷信托控制）：6.87%

其他A股股东合计：72.67%

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中介团队

据**大数据统计，兴业银锡中介团队共计8家，其中保荐人1家，近10家保荐项目数据表现出色；公司律师共计2家，综合项目数据表现尚可。整体而言中介团队历史数据表现良好。

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（本文首发于活报告公众号，ID：**）