社区

市场分裂的厉害。

昨晚美股继续创新高，道指上涨0.45%，标普500指数上涨0.13%，纳指上涨0.03%，标普500指数首次收在7600点上方。AI依旧是市场最强主线，黄仁勋一句“下一家万亿美元公司”，直接把迈威尔科技送上天，单日暴涨超32%，费城半导体指数也大涨近6%，再次刷新历史高点。

中概股和港股同样表现强势。纳斯达克中国金龙指数上涨1.83%，阿里巴巴、京东、百度、理想汽车普遍收高；港股科技股更是集体爆发，腾讯单日暴涨超过10%，美团、阿里巴巴、京东全线走强。

如果只看股市，市场似乎已经开始提前交易“和平红利”。

但另一边，原油却没有继续回落。

WTI原油重新回到95美元附近，布伦特原油维持在96美元上方；黄金盘中一度冲上4540美元，但随后又重新跌回4500美元下方。

而就在今天凌晨以后，中东局势再次出现新的变化。

美军空袭格什姆岛，伊朗袭击美军基地，科威特拉响防空警报，霍尔木兹方向在重新升温。

一、美伊谈判到底是在继续，还是已经卡住？

最近几天，市场最大的困惑其实来自于消息面的反复。

先是伊朗媒体报道称，美伊双方围绕谅解备忘录的信息交换已经暂停数日，市场一度认为双方谈判可能再次陷入停滞。

但随后特朗普亲自出来辟谣。

特朗普表示，美伊之间的沟通从未中断，双方过去几天一直保持联系，并强调谈判正在快速推进。

与此同时，美国国务卿鲁比奥在国会听证会上再次重申，美国并未提出以解除制裁换取霍尔木兹海峡恢复通航，任何制裁调整都必须建立在伊朗放弃核计划的基础之上。

另一边，真主党则明确表示，不接受所谓“部分停火”方案。

看到这里其实不难发现，现在的问题不是双方彻底谈崩了。

而是市场原本期待的快速协议，再次出现了反复。

谈判还在继续。

但距离真正落地，显然还有很长的路要走。

二、谈判没停，打击也没停

如果说谈判反复只是让市场开始犹豫，那么过去24小时发生的一系列军事行动，则直接把霍尔木兹风险重新拉回了市场视野。

先是美军对一艘驶向伊朗港口的油轮采取行动。

美国中央司令部表示，美军向油轮机舱发射“地狱火”导弹，使其失去航行能力。随后，美军又宣布对霍尔木兹海峡附近的格什姆岛实施所谓“自卫性打击”。

紧接着，伊朗方面展开回应。

伊朗革命卫队表示，已对美军第五舰队总部以及中东地区相关军事设施发动导弹和无人机袭击。

与此同时，科威特防空系统启动拦截行动，全国范围内拉响防空警报；巴林方向也传出警报声，多地进入警戒状态。

虽然双方对于战果描述完全不同，美军表示成功拦截，伊朗则表示完成打击。

但对于市场来说，谁打中了谁其实已经不重要了。

真正重要的是：

双方还在继续开火。

而且冲突范围正在扩大。

这意味着霍尔木兹风险远没有像前几天市场预期的那样快速消退。

三、“NACHO交易”又回来了？

最近两天，海外交易圈又开始频繁提到一个词：

NACHO。

Not A Chance Hormuz Opens。

简单理解就是：

霍尔木兹根本开不了。

前段时间市场之所以敢大举交易和平红利，本质上是在押注一件事——美伊能够达成阶段性协议，霍尔木兹海峡逐步恢复正常通航。

但现在，这个逻辑开始受到挑战。

一方面，谈判消息越来越混乱。

伊朗说暂停。

特朗普说没停。

鲁比奥又强调核心条件没有变化。

另一方面，军事动作却越来越频繁。

油轮遇袭、格什姆岛空袭、美军基地遇袭、防空警报频繁响起。

更关键的是，霍尔木兹的实际航运恢复情况依然低于市场此前预期。

虽然伊朗方面表示已有船只获得许可通过霍尔木兹海峡，但第三方监测数据显示，商业航运流量依然明显低于正常水平。

换句话说。

市场开始重新怀疑一件事：

霍尔木兹真的能顺利恢复吗？

而这，也正是“NACHO交易”重新回归的根本原因。

四、市场到底在担心什么？

很多人觉得市场是在担心战争。

其实不完全是。

过去几个月，市场早已经习惯了中东局势反复。

真正让资金重新紧张起来的，是另一条链条。

霍尔木兹如果恢复不了正常通航，原油价格就很难真正回落。

原油维持高位，全球通胀压力就会继续存在。

而通胀压力一旦重新升温，美联储降息预期就会进一步后移，甚至重新出现加息讨论。

事实上，这种变化已经开始出现。

美国最新职位空缺数据大幅超预期，多位美联储官员近期都开始重新讨论加息可能性。克利夫兰联储主席哈马克甚至公开表示，如果通胀压力持续上升，美联储可能需要重新采取行动。

所以市场真正担心的已经不是单纯的中东冲突。

而是一条完整的传导链条：

霍尔木兹——原油——通胀——美联储——全球资产。

五、霍尔木兹才是真正的答案

回头看最近几周市场表现，其实会发现一个很有意思的现象。

每当市场觉得谈判有进展的时候，原油就跌，美股就涨。

每当局势出现新的反复，原油又重新反弹。

市场始终围绕同一个核心变量反复摇摆。

那就是霍尔木兹。

前几天市场还在提前庆祝和平红利。

而过去24小时发生的一连串事件，又让资金开始重新审视另一种可能。

如果霍尔木兹恢复通航的进度远比想象中慢怎么办？

如果谈判继续谈，但冲突也继续打怎么办？

如果油价始终维持高位怎么办？

这些问题，目前都没有答案。

但至少从最近两天市场的反应来看。

“NACHO交易”，显然还没有离场。