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$海清智元(01392)$ $溜溜梅(06658)$ $SENASIC(06675)$

基本情况：

申购时间：6月11日-6月16日，17号出结果，18号暗盘，22号上市；

发行价格：7.20

入场费：3636.31

1手：500股

全球发售：8516.25万股

公开发售：851.65万股

发行手数：17033手

基石：无

绿鞋：无

保荐人：民银和浦银联合保荐

分配机制：机制B，回拨10%

海清智元成立于2013年，总部位于深圳，深耕多光谱感知与AI算法领域十余年，是中国第一家实现多光谱AI"光感图算"全链路研发应用的行业标杆企业。公司核心业务涵盖三大板块：

• 多光谱AI模组：嵌入式硬件组件，可整合至第三方设备；

• 多光谱AI感知终端：集成多光谱传感器与AI算法的智能设备；

• 多光谱AI大模型服务：基于自研"智元起源大模型"的解决方案；

根据弗若斯特沙利文权威数据，以2025年收入口径计算，海清智元位列中国多光谱AI行业第一，多光谱AI大模型服务全国第一，多光谱AI模组国内第四。公司累计拥有158项专利及46项软件著作权，主导及参与编制近十项国家与行业标准，技术话语权突出。

财务表现：

公司营业收入从2023年的1.17亿元快速增长至2025年的6.69亿元，三年复合增速约138.9%。

利润方面，2023年净亏损1841万元，2024年和2025年分别实现净利润4041万元和2935万元，已成功扭亏为盈。但需注意，2025年公司利息及投资收益等财务收入达3207万元，与同期3115万元的经营利润几乎持平，这说明主营业务自身产生的利润非常微薄，整体盈利对利息收入等非经营性项目高度敏感。

毛利率从2023年的12.2%提升至2024年的18.8%，2025年进一步上升到22.3%，盈利能力逐步改善；

收入结构也发生根本转变，2025年多光谱AI大模型服务收入占总收入比重达到53.1%，已成为第一大收入来源，标志着公司从硬件销售向AI服务的转型基本完成。

客户集中度明显上升，前五大客户收入占比从2023年的38.3%升至2025年的64.8%，对大客户的依赖显著加深。

2025年经营现金流为净流出约1.30亿元，应收账款由1.56亿元增至1.73亿元，周转天数从60天拉长至95天；存货从3158万元大幅增至8020万元，周转天数由44天急剧攀升至206天；现金流和营运资金方面压力有所加大。

短期偿债方面，2025年末公司现金及现金等价物为6560万元，而短期借款达1.52亿元，存在一定偿付压力，不过公司仍有1.64亿元未动用的银行融资额度，提供了一定缓冲。

募资用途：

约50%用于增强研发能力及加大产品开发投入，包括 "智元起源大模型" 的持续迭代和多光谱AI算法的深度优化；

约25%用于扩大产能，支持业务增长及新产品开发；

约15%用于加大业务扩张力度及加速全球市场渗透；

约10%用于一般营运资金及企业用途；

海清智元采用机制B，回拨10%；全球发售8516.25万股，香港发售851.65万股，一手是500股，共计17033手；甲尾申购需要43.64万本金，乙头申购需要50.91万本金；可以等SENASIC琻捷电子科技15号出中签结果后，资金能链接上，16号才截止申购。现在倍数是55倍了，预计最终会在4000倍左右；由民银和浦银联合保荐，无基石，无绿鞋，民银和浦银保荐项目都一般。

多光谱AI技术能够探测人眼可见及不可见的光谱信息，提供比可见光成像更详细、更准确的数据，广泛应用于IDC、电力、新能源、工业巡检、智慧园区、自动驾驶等多个领域。

根据行业报告，中国多光谱AI行业市场规模预计将从2025年的约200亿元增长至2029年的588亿元，2026-2030年复合年增长率高达31.8%。随着AI技术的不断成熟和下游应用场景的持续拓展，多光谱AI行业正处于爆发式增长的前夜，市场空间巨大。

海清智元（01392.HK）作为全球多光谱AI第一股，拥有显著的先发优势和技术壁垒，行业空间巨大和广阔的市场前景，成长性突出，基本面好，财务相对稳定；但保荐人过往业绩比较一般，且无绿鞋和基石投资者，同时存在着：公司盈利质量对利息收入敏感、客户集中度高、存货和应收账款周转明显恶化的风险。

可以等SENASIC琻捷电子科技15号出中签结果后，资金能链接上，16号才截止申购。

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