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$海光芯正(01191)$ $白鸽在线(02672)$ $礼邦医药-B(09637)$

基本情况：

申购时间：6月18日-6月24日，25号出结果，26号暗盘，29号上市；

发行价格：114.00

入场费：5757.48

1手：50股

全球发售：1343.15万股

公开发售：134.32万股

发行手数：26863手

基石：有，共6家基石投资者认购49.86%份额

绿鞋：有，华泰稳价

保荐人：华泰独家保荐

分配机制：机制B，回拨10%

海光芯正成立于2011年，是国家高新技术企业，专注于硅光芯片设计、芯片封测、高速光电子器件及高速光模块的研发、生产与服务。主要产品包括光模块、有源光缆（AOC）等，广泛应用于AI数据中心、云计算和高速通信领域，支撑高带宽、低功耗数据传输。目前400G、800G硅光子光模块已实现批量商业交付，同时推进1.6T、3.2T下一代产品研发。

根据弗若斯特沙利文报告，按2025年收入计算，公司在全球光模块供应商中排名第17位，全球市场份额0.8%；在细分AI光模块赛道，公司排名跃升至全球第8、中国第7，全球市场份额达1.6%。2023-2025年，公司收入复合增长率高达164%，在全球前十二大专业光模块厂商中增速排名第二，显著跑赢行业平均水平。

公司股东阵容包含阿里巴巴、小米、中天科技等知名产业资本，技术与产业链资源背书较强。

财务表现：

2023-2025年，营收分别为1.75亿、8.62亿、12.21亿元人民币，复合年增长率约164%，在全球前十二大光模块厂商中增速排名第二。2025年上半年营收近7亿，同比大增。超90%收入来自AI数据中心相关应用，400G/800G产品出货量激增。

毛利率波动较大，2023年曾为负，2024年回升至11.8%，2025年降至约9%。光模块毛利率从2024年的12.4%降至2025年的6.7%，主因国内高速光接收器市场竞争加剧、价格下降，以及供应链成本上升（硅光芯片交付周期长、价格涨超35%）。

2023-2025年净亏损分别约1.09亿、0.18亿、1亿元，累计亏损超2亿。2025年亏损扩大，主因高研发投入（2025年1.04亿，占收入8.5%）、行政开支增加及存货减值。经营现金流持续为负，资产负债率较高（约68%），现金短债比0.31，显示资金压力。

研发团队211人，占员工45%以上，高强度投入支撑下一代1.6T/3.2T及CPO技术布局。知识产权50余项，技术壁垒显著。

募资用途：

约53.4%用于扩充光模块及光电互联产品产能，提升产线自动化水平；

约35.0%用于未来三年新产品与新技术研发，重点推进1.6T、3.2T高速硅光子模块；

约1.5%用于业务推广与市场拓展；

约10.0%用作营运资金与一般企业用途。

海光芯正此次引入6家基石投资者，认购近50%的份额；

海光芯正采用机制B，回拨10%；全球发售1343.15万股，香港发售134.32万股，一手是50股，共计26863手；甲尾申购需要46.06万本金，乙头申购需要51.82万本金；领益智造、中科闻歌、科拓股份、圣邦股份、MERDEKAGOLD-DRS、芯碁微装、海光芯正、白鸽在线、礼邦医药-B，这9个新股存在资金冲突；现在倍数是15倍了，预计最终会在2000倍左右；由华泰独家保荐，有基石，有绿鞋，华泰历史保荐项目相对一般。

全球光电互连市场高速扩张：2021-2025年销售额复合增长81.2%，预计2030年达5674亿元，2025-2030年复合增长47.9%。硅光子技术因低功耗、高密度优势，将占据近六成份额。AI大模型训练对800G+高速互连需求强劲。

海光芯正在国产替代浪潮中具备稀缺性：作为全栈硅光供应商，有望持续享受行业增长红利，在AI光模块领域市占率稳步提升。未来随着产能扩张和1.6T产品商业化，规模效应有望推动毛利率修复。行业龙头（如中际旭创）毛利率40%+，海光芯正追赶空间大，但需克服竞争内卷和技术迭代风险。

海光芯正（01191）属AI光模块赛道高景气赛道，入通预期明确，基石锁定近50%份额，长期想象空间充足；但目前公司尚未实现稳定盈利，保荐人过往表现一般，行业存在价格竞争与客户集中度偏高，下游资本开支波动直接影响订单等风险。

领益智造、中科闻歌、科拓股份、圣邦股份、MERDEKAGOLD-DRS、芯碁微装、海光芯正、白鸽在线、礼邦医药-B这9个新股存在冲突，你会怎么打？评论区里聊聊。

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