【港股打新】珞石机器人：机器人全线大涨，珞石秒变四星新股！
今天机器人板块全线爆发，来福涨了、仙工涨了、越疆涨了、优必选也涨了，跟机器人沾边的都在涨。
在这种氛围下，珞石机器人这个PS只有17倍的新股，确定性也在狂飙！
1、先说说这个票是做什么的。
珞石机器人，2015年成立，总部在山东，做的是工业机器人、协作机器人和具身智能机器人，三条线并进。
这个定位在国内机器人行业里非常罕见：
大部分公司要么只做工业机器人（比如埃斯顿），要么只做协作机器人（比如越疆），要么只做具身智能（比如优必选）。
珞石是少数"三条线都做，而且都能量产"的标的。这种全栈能力，意味着它可以覆盖从工厂产线到仓储物流到服务场景的全链条需求，客户粘性和交叉销售的空间都很大。
先说说为什么之前我只给三星。
珞石机器人这个票，我早期看的时候，确实有几个让人犹豫的点。
第一，毛利率只有21.9%，在机器人行业里算偏低的。对比一下同行：越疆毛利率46%+，优必选37%+，埃斯顿30%左右，珞石差不多是垫底水平（不过毛利率从2023年的11.4%一路提升到21.9%，改善趋势是明确的）。
第二，账面负债率高达192%，乍一看吓死人，很多保守资金看到这个数字直接就劝退了。
第三，公司还在亏损，虽然亏损在收窄，但毕竟还没盈利。
但今天机器人板块这么一涨，整个估值参照系就变了。
我们来重新算一笔账。
珞石机器人发行价38港元，发行后市值约99.46亿港元。2025年营收5.22亿人民币，换算下来PS大约17倍。
17倍PS在机器人板块里是什么水平？
看看已经上市的：越疆市值112亿港元，2025年营收4.92亿，PS约21倍；优必选市值466亿港元，2025年营收20.01亿，PS约22倍。
珞石17倍，比同行便宜了20%左右，有折价但不算极端。
2、而且你仔细看基本面，珞石其实不差。
先说市场地位。
珞石是中国最大的柔性协作机器人供应商，市占率47%，这个细分赛道里几乎没有对手。
在轻载工业机器人领域，市占率5.8%，也是国内第一。
工业+协作+具身智能三条线并进，而且是国内极少数"什么都做，且都能量产"的标的。这个定位，在港股打新市场里是稀缺的。
再看增长。
营收三年CAGR 40%，2025年更是干到了60.4%的增速，从3.25亿直接跳到5.22亿。
而且截至2026年3月底，在途订单已经达到5.77亿，超过了2025年全年收入。
这意味着什么？
意味着2026年的营收基本已经锁定了，增长确定性很高。
一季度机器人出货量超过5100台，按这个节奏，全年出货量奔着2万台去了。
产品销售收入占比也从68%提升到了78.6%，说明公司正在从"卖方案"向"卖产品"转型，这个转型对毛利率和规模效应都是利好。
利润端也在改善。
经调整亏损三年收窄了近60%，按这个趋势，盈利拐点在2026到2027年就能看到。
一个高增长、即将盈利的机器人龙头，PS 17倍，贵吗？我觉得不贵。
再说说那个192%的负债率，这是我认为最大的认知差，也是最大的机会所在。
很多人看到192%负债率就吓跑了，但你仔细看招股书就会发现，这其实是会计口径的问题。
公司早年融资很多轮，发行了大量附带赎回权的优先股，在会计准则里，这些可赎回优先股要归类为负债，所以账面负债被放大了，负债率直接干到192%。
但IPO之后，这些优先股会全部转为普通股，负债率会大幅下降，变成一个非常健康的水平。
说白了，192%的负债率就是个会计陷阱，不是真正的偿债风险。
公司本身现金流是正的，经营在快速扩张，不存在什么债务危机。
但这个点确实会吓退一大批不看招股书只看财报数字的保守资金，反而给我们这些愿意挖细节的人留下了机会。
当然，这个点在发行路演里需要反复解释，所以短期市场情绪上可能会有分歧，但一旦分歧消除，估值就能往上走。
好，★评级总结：
级：★★★★（4星）
同名公号当天更新，社区延迟24小时以上
操作建议：黑马基本会上仓位申购！
这个票的确定性在于：赛道对（机器人是当前市场最强主线之一）、增速猛（CAGR 40%+在途订单超全年收入）、估值有折价（PS 17倍 vs 同行21-22倍，便宜约20%），三重共振。
最大的风险就两个：毛利率偏低和账面负债率吓人，但前者在改善通道中（从11%到22%），后者是会计问题不是经营问题，IPO后就自动化解了。
在机器人板块全线大涨的背景下，珞石17倍PS虽然不算极端便宜，但只要市场情绪持续，PS向21-22倍靠拢是大概率事件，暗盘涨幅值得期待。
我个人会上仓位打，如果暗盘有回调，还会考虑加仓。这个票不是那种"打一枪就跑"的短线票，是有基本面支撑的中线标的。
当然，以上分析仅代表个人看法，不构成投资建议。打新有风险，梭哈需谨慎。
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