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$中际旭创(03308)$

基本情况：

申购时间：7月22日-7月27日，28号出结果，29号暗盘，30号上市；

发行价格：≤1010

入场费：51009.29

1手：50股

全球发售：5450万股

公开发售：545万股

发行手数：109000手

基石：有，共35家基石投资者认购49.05%份额

绿鞋：有，高盛稳价

保荐人：高盛、中金、摩根士丹利、广发联合保荐

分配机制：机制B，回拨10%

中际旭创是全球领先的光互连解决方案提供商，主要产品为光模块，通过实现电信号与光信号的相互转换来传输海量数据。

• 据灼识咨询数据，公司自2021年起连续五年成为全球收入规模最大的光互连解决方案提供商；2025年，占整体光互连解决方案市场21.2% 的份额；在高速数通光互连解决方案市场占据28.1% 的市场份额；按收入计成为2025年全球最大的硅光光模块提供商；

• 中际旭创在技术创新方面始终保持领先：2018年率先推出400G光模块；2020年率先推出800G光模块；2023年率先推出1.6T光模块；这些产品均领先于最接近的同行约半年实现量产出货。

• 截至2026年一季度，采用硅光技术的产品已贡献高速产品系列约70%的收入。持续布局3.2T、CPO/NPO等下一代技术，研发团队2292人，2025年研发费用16.15亿元，占经营开支61.8%。

• 在中国大陆、中国台湾、泰国设生产基地，当前年产能约4000万只，计划2029年扩至9000万只，其中80%以上为1.6T及以上高速产品，匹配AI算力爆发式需求。

• 服务全球头部云服务商及AI计算厂商，前五大客户收入占比76%82%，客户粘性极强，订单确定性高。

财务表现：

2023-2025年营收从107.18亿元增至382.40亿元，年复合增长率超80%；净利润从22.08亿元增至115.80亿元，2025年同比增长115.6%。2026年一季度净利润同比暴增273%，增长动能持续强劲。

2025年毛利率达41.5%，经调整净利润率31.0%，显著高于行业平均水平；随着高端硅光产品占比提升，高盛预测公司毛利率有望从2025年的42%提升至2026年的50%。

业务模式以订单驱动为主，回款能力强，经营性现金流持续为正，为研发与扩产提供充足资金保障。

募资用途：

约35%用于光互连产品研发：重点包括3.2T光模块及共封装光学（CPO）、近封装光学（NPO）等前沿技术；

约30%用于扩充全球产能：预期未来三年将提供高达约50百万只光模块的额外年产能；

约15%用于战略收购和投资：重点关注上游光通信价值链；

约10%用于提升供应链韧性：包括作出预付款以自供应商获得关键材料及组件；

约10%用作营运资金和一般企业用途；

中际旭创此次引入35家基石投资者，认购近49.05%的份额；

中际旭创采用机制B，回拨10%；全球发售5450万股，香港发售545万股，一手是50股，共计109000手；甲尾申购需要40.81万本金，乙头申购需要51.01万本金；现在倍数是2倍了，预计最终会在50倍左右；由高盛、中金、摩根士丹利、广发联合保荐，有基石，有绿鞋，历史保荐项目还可以。

据灼识咨询预测，全球AI资本开支将从2021至2025年的0.9万亿美元，大幅跃升至2026至2030年的6.1万亿美元。全球光互连市场预计将由2025年的248亿美元增至2030年的1110亿美元，2026年至2030年复合年增长率约31.6%。

中际旭创是英伟达的核心供应商，在1.6T高速光模块中占据约八成份额，同时服务谷歌、微软、亚马逊、Meta等国际巨头。公司技术领先（较国内同行领先半年以上）、产能充沛、成本管控能力强，正从单一光模块制造商向AI光互联平台升级，成长空间广阔。

中际旭创（03308）作为全球AI光模块绝对龙头，基本面扎实，行业景气向上，基石阵容强大【引入35家豪华基石投资者，包括淡马锡、高瓴、摩根大通、贝莱德、阿里巴巴、腾讯、阿布扎比投资局等，合计认购49.05%，机构高度认可】，目前较A股的折价是23%；但目前仍存在以下风险：客户高度集中（前五大客户收入占超80%）；境外收入占比高达90%以上，易受地缘政治影响；技术迭代快，需持续大额研发投入等；

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