社区

6、留有现金，把现金当做仓位之一配置 比如不加杠杆且留有现金的情况下，这一波接到了 $MRVL 和 $IREN 和 $SKHY 7、做好日常研究 我几乎每一天都更新一篇 AI 基建的研究长文，持续跟踪自己关注的标的，不是为了流量，只是为了研究本身，研究为投资服务这是最重要的，顺带分享成文章到 X 和其他平台。 8、看盘，看对股票的感知，同时开始看标的股票的历史回撤，了解标的“是否能让自己睡得着” 9、逐渐建立自己的交易系统，用纪律而不是情绪高抛低吸。 10、写笔记和交流 自己深度用 AI 感知变化。 $美光科技(MU)$  $SK海力士(SKHY)$  $博通(AVGO)$  

刚刚看到 X 上一位股票博主的推文： 博主：想请教大家，这轮下跌里你们是怎么止损或者卖出的？看跌幅、技术位、逻辑变化，还是仓位承受能力？想听听大家的详细思路。 我尝试回复了一下，一个字一个字码的，也分享给大家 这一波我不太受影响，正在稳定盈利， 分享下我的思路和操作 1、不加杠杆 这是第一原则 2、买进愿意长期持有的股票 3、通常这些股票是各自领域的第一名或者前三名 4、买对冲型股票 比如我持有 $NVDA $TSLA $SKHY ，也持有 $GOOG 和 $Meta ，以及 $GLD 5、Sell Put 的方式接股 比如这一波接到了 $CRCL 之前接到 $HOOD 6、留有现金，把现金当做仓位之一配置 比如不加杠杆且留有现金的情况下，这一波接到了 $MRVL 和 $IREN 和 $SKHY 7、做好日常研究 我几乎每一天都更新一篇 AI 基建的研究长文，持续跟踪自己关注的标的，不是为了流量，只是为了研究本身，研究为投资服务这是最重要的，顺带分享成文章到 X 和其他平台。 8、看盘，看对股票的感知，同时开始看标的股票的历史回撤，了解标的“是否能让自己睡得着” 9、逐渐建立自己的交易系统，用纪律而不是情绪高抛低吸。 10、写笔记和交流 自己深度用 AI 感知变化。 把每一次投资交易都当做自己成长的机会。 共勉。 熊猫校长 Ming $SK海力士(SKHY)$  

Kimi K3 一点也不吃内存 上篇写完 Kimi K3， 有读者质疑我： "推理吃的是普通内存， HBM 只用在训练，你搞反了吧？" 这是很多人的直觉。 但只对了一半。 真相是 —— K3 确实"不吃内存"， 不吃你电脑里那种普通内存条（DDR）。 它吃的是更贵、更紧的 HBM。 打个比方： GPU 是饭量惊人的大胃王， HBM 是又粗又短的喂食管， DDR 是又细又长的吸管。 大模型最怕的不是"算得慢"， 是"喂不饱"。 HBM 带宽是 DDR 的十几倍。 K3 官方自己就建议： 部署在 64 张以上带 HBM 的卡上。 上代 K2 才 16 张 —— 对 HBM 的胃口，一代比一代凶。 但最关键的一句在后面： 需求涌向 HBM，只是上半场。 钱能不能真留在存储厂口袋， 是另一回事。 钱正从"模型的利润"， 迁向"内存的账单"。 可这账单最后谁来收， 要看三道闸 🤔 ……  $SK海力士(SKHY)$  $英伟达(NVDA)$  $英伟达(NVDA)$  

这个标题不是我起的，是上周一位读者留给我的"作业"。 那篇 K3 的文章发出来后，有位读者（网名"小肥狼"）在评论区留言质疑我，说得还挺专业： "推理吃的是 CPU 和 DDR 内存，HBM 是显存、是跟着 GPU 走的，那玩意儿主要用在训练。你说 K3 让需求往 HBM 跑，搞反了吧？" 这话听着专业，也代表了很多人的直觉。但它只对了一半 —— 训练吃 HBM，这句没错；推理只吃 CPU 和普通 DDR，这句恰好说反了。 真相是：Kimi K3 确实"不吃内存"。 它不怎么依赖你我电脑里那种普通的 DDR 内存条。它吃的是更贵、更紧、更快的另一种内存 —— HBM（高带宽内存）：直接贴在 GPU 旁边、带宽是普通 DDR 的十几倍、2026 年的产能早被订光、连 2027 年都基本订满了。至于普通 DDR，在 K3 身上只是个降级备胎 —— 没有集群时凑合跑跑、每秒吐几个字，根本上不了生产。 说实话，这条留言我特别喜欢 —— 因为很多人心里，都是这么想的。而这个想法，恰恰是当下 AI 投资里一个特别普遍、也特别关键的误区。今天这篇，我就借着他这个质疑，把"K3 这类大模型到底吃不吃 HBM"这件事，掰开揉碎讲清楚。搞懂了这个，你才真看得懂，钱为什么在往"内存"这条线上涌。   那推理，为什么反而更吃 HBM？ 关键就在这里。像 K3 这种 2.8 万亿参数的巨无霸，跑起来（也就是"推理"，模型真正干活、回答你问题的过程），不但吃 HBM，而且吃得特别凶。 为什么？我给你打个比方，你一秒就懂。   大胃王和它的喂食管 你可以把 GPU 想象成一个饭量惊人的大胃王，一秒钟能干一大堆活。 但问题是：饭，得有人喂给它。喂得够不够快，直接决定它能干多少活。 HBM，就是那根又粗又短的喂食管。 一次能塞一大口，大胃王吃得饱、手不停，活儿干得飞快。 而 DDR 普通

Replying to @阿肉:最有盈利可能的OA跑不通，AI行情就从模型厂商开始崩溃而标志结束，那些无法盈利的低成本和开源token根本支撑不起AI的盈利模式。而不是看谁最后用不用AI，用再多，却无法盈利的情况反而不如不用的想象空间大。//@阿肉:自己看看逻辑通么 低成本和开源不代表不要token 你低成本吸引更多人用这是对ai的利好不是利空 你只利空O和A而已

Replying to @阿肉:你敢不敢加仓//@阿肉:自己看看逻辑通么 低成本和开源不代表不要token 你低成本吸引更多人用这是对ai的利好不是利空 你只利空O和A而已

2026年7月，韩国资本市场经历了一场惊心动魄的压力测试。 短短数周内，韩国综合指数（KOSPI）从历史高位断崖式下跌，不仅跌入技术性熊市，更在极短时间内触发了年内第7次全市场熔断。在全球资本市场中，如此高频的熔断实属罕见。 对许多韩国年轻人而言，资本市场早已脱离了长期投资的本质，异化为一张决定命运的赌桌：赢了逆天改命，输了彻底归零。 在全球AI硬件产业链中，韩国凭借三星电子和SK海力士在HBM（高带宽内存）领域的垄断地位，拿走了约35%的利润。这两家巨头未来三年的累计营业利润预计将超过2200万亿韩元。 这种巨额利润通过高额奖金和分红，直接转化为了半导体从业者，尤其是年轻员工的购买力。数据显示，京畿道等芯片企业总部的百货商场，奢侈品销售额在2026年5月同比暴涨超50%，奢侈珠宝和手表更是飙升。 2026年以来，韩国股市总市值突破5万亿美元，大量韩国民众通过全民炒股，尤其是加杠杆买入半导体股，实现了账面资产的翻倍。 AI带来的造富效应太明显了。这种资产价格的上涨直接驱动了高端楼市和高端消费的率先启动，首尔高端公寓价格涨幅远超全国水平，现金全款购买豪宅的比例显著上升。 在很多年轻人眼里，在首尔高不可攀的房价与阶层固化的壁垒面前，老实上班似乎只能体面地穷下去。于是，无数人把金融市场当成了唯一的生机。 横竖都是输，不如把筹码拉满，去搏那万分之一的翻身机会。 01 反复熔断的极端市场 这种“罕见”主要体现在熔断触发的密集程度以及历史对比的极端性上。 自2000年韩国设立全市场熔断机制以来，历史上总共只触发过13次。然而仅在2026年上半年，韩国股市就已经触发了7次全市场熔断。这意味着，短短半年内的熔断次数，已经超过了该机制设立二十多年来历史总次数的一半。 如此高频、密集的熔断现象，上一次出现还要追溯到2008年全球金融危机时期。在正常的市场环境下，一年甚至几年都不一定触发一次，而

自己看看逻辑通么 低成本和开源不代表不要token 你低成本吸引更多人用这是对ai的利好不是利空 你只利空O和A而已

纳斯达克指数跳空下跌，预计在25000点左右会有一定支撑，预计本周会有一定反弹，大盘是否从整理阶段转为大跌阶段，要看25000点能否守得住？ 持续带动市场增长的主要是半导体硬件，费城半导体指数4月见底后直接翻倍，整个行业持续高景气度，但最近几天人工智能又被打问号了。美国存储板块形成头部形态，积累了一定的调整压力。来自中国的kimi 再次冲击市场，kimi K3大模型声称可以与openai和anthropic竞争，K3模型包含2.8万亿个参数，将于7月27日开源。 为什么会冲击市场呢？美股上涨有一条主线：云巨头和政府大幅增加资本支出，有上万亿美元要投资到数据中心，且大规模投资可能会数据到2027年，这些钱主要用于买硬件，所以半导体公司营收出现大幅增长，产品还涨价，所以毛利率和净利率也显著增长。 $美光科技(MU)$ $SK海力士(SKHY)$ $南方两倍做多海力士(07709)$ $南方两倍做多三星电子(07747)$ 当增长开支不在增长，这些半导体公司的增长也就见顶了。Kimi 模型以低成本和开源的策略打击大模型算力需求的预期，这也是美股下跌的原因…

这两天很多人都有点慌： Kimi K3 出来了，中国用更少的钱做出接近顶尖的模型， 是不是 AI 不用买那么多芯片，那么多存储了？ 你看，上周 AI 硬科技跌成那样了。 这逻辑听着顺。 但我越研究越信一句话 ——   AI 时代的钱，不会消失，只会迁移。   1、越便宜，往往用得越多。 蒸汽机效率涨，煤反而烧更多。 AI 一样：便宜到能下载回家跑， 原来用不起的公司现在都用得起了。   2、 就算某处省了，需求是换地方，不是消失。 战场从"训练"转向"推理"， 推理特别吃高端内存 HBM。 上周五就是证据：芯片股普跌那天， 海力士盘中涨 9%、希捷涨近 6% —— 恐慌里，资金第一个捞的就是内存。   3、但需求会来，不等于钱就留得住。 钱正从"模型的利润"，迁向"记忆的账单"。 可这张账单谁来收，还得看三道闸。 别问 AI 会不会崩，要问钱最后流到哪。 K3 不是需求的终结，是一次换挡。   一张图看懂这场"资本迁移"👇 相关研究标的： $SK海力士(SKHY)$  $美光科技(MU)$  $西部数据(WDC)$  

上周很多人在讨论 Kimi K3 —— 中国月之暗面发布的这个开源大模型，是不是意味着 AI 硬科技要凉了。 我真正关心的，其实不是模型本身。 因为我越来越相信一个判断，一直没变过：AI 时代的钱，不会消失，它只会不断地迁移。 所以 K3 发布，我第一个想的不是"谁赢了、谁输了"，而是一个问题：这件事，会把钱推着往哪个方向流？ 今天，我们就用这个视角，来看 Kimi K3。 先看看上周到底发生了什么 上周有两件看起来互相矛盾的事，凑到了一块。 一件是 K3 发布。它有 2.8 万亿参数（这是它的总参数，实际每次干活只调动其中一小部分，属于业内说的"混合专家"架构）。在第三方的综合能力榜单上，它排到全球第三，已经很接近排前面的两个顶尖闭源模型 —— Anthropic 的 Claude Fable 5 和 OpenAI 的 GPT-5.6 Sol，差距只有几分。而调用价格，大约是 Fable 5 的三分之一、GPT-5.6 Sol 的一半。它还承诺 7 月 27 号完全开源，让企业能下载回家自己部署。 另一件是：就在同一周，美国的半导体股票全线重挫。费城半导体指数一周跌了约 10%，从六月的高点已经跌超两成，正式进入了"技术性熊市"，英伟达、AMD 这些 AI 芯片龙头全线下挫。 很多人一下就把这两件事连起来了，得出一个特别顺的结论： 中国人用便宜不少的成本，就做出了这么强的模型 —— 这说明 AI 根本不需要烧那么多钱、买那么多芯片。所以 AI 硬科技要凉了，该跌。 这个逻辑听起来天衣无缝。但如果你顺着"钱往哪流"这个视角看，会发现可能正好相反了。 第一个提醒：效率变高，历史上往往让人"用得更多" 这里有个反直觉、但反复被验证的规律，经济学上叫"杰文斯悖论"。 十九世纪，蒸汽机效率大幅提升，烧同样的煤能干更多的活。按直觉，煤该用得更少了吧？结果正相反 —— 因为用煤变划算了

古田会议永放光芒，学习关键会议的前因后果。 紫金矿山，了解黄金是怎么造出来的。 易控智驾，了解无人驾驶在矿山的应用，感受 AI 在专业场景的价值。 看完易控智驾，更相信 AI 的垂直应用场景无处不在。无人驾驶在矿山更快被普及和应用，恶劣工作环境下物理世界 AI  $易控智驾(07687)$  $紫金矿业(02899)$  $紫金黄金国际(02259)$  

$安硕恒生科技(03067)$ 禁不起夸，一夸就拉，基本面有不少利好，Kimi K3追上Opus4.8，考察Kimi的股东，四舍五入可以算是恒科的利好吧。小米新车反响不错，股价从底部反弹30%；国行苹果手机，由 $阿里巴巴-W(09988)$ 提供技术合作，带动了阿里巴巴底部反弹30%，百度转为港交所/纳斯达克双重上市，那就可纳入港股通了，股价从底部反弹了11%；美团利润率止跌回升，股价从底部涨了快40%；快手分拆可灵，股价从底部涨了18%。都挺好，但突然就…这么说吧，周一到周四恒科的持仓体验是温水泡脚，然后周五是把洗脚水喝掉。 但别慌，恒科的选手都这样，跌下去快，反弹起来也挺快。本周是全球共振，恒科，作为韩股的对手盘，出现了跷跷板。苹果+云厂商作为 $iShares费城交易所半导体ETF(SOXX)$ 的对手盘，也开始跷跷板。A股中，科创50（周跌18%）与红利低波（周涨3%）形成跷跷板。 韩股这里，海力士美股上市后，连续两天和韩股背离，背后是外资整齐划一的换股行动，同一批资金，早上卖韩股，晚上买美股。但50%的价差代表什么呢？就是用韩股算出来明年PE 3.5倍，用美股算出来5倍。一时间我竟有点懵，美股海力士的估值锚是韩股海力士，还是美光？更细思极恐的是，有朋友竟一边做空 $南方两倍做多海力士(07709)$ ，一边两倍资金多正股，一个多月薅出30%的羊毛，说是赚损耗的钱，把我大脑整宕机了。 目前整个AI硬件都水逆，阿斯麦超炸裂的业绩和连续两年扩产30

让暴风雨来的更猛烈些吧

韩国股市的高度投机会通过半导体传导到美股，成为美股半导体回调的力量。半导体大跌的原因主要由几个因素共同导致 先说韩国市场动荡，韩国指数昨日大跌6.37%，韩国央行宣布加息，引发市场恐慌性抛售，韩国龙头股三星海力士分别暴跌8.77%和11.53%，大多数个股血流成河 导致大跌的还有一个原因是监管叫停了单一股票杠杆ETF，提高保证金等去杠杆操作，限制最低股数从1股提升到20股，同时提升最低保证金从1000万提升到3000万韩元，简直是釜底抽薪。 $SK海力士(SKHY)$ $2倍做多海力士ETF-Leverage Shares(SKHX)$ $南方两倍做多海力士(07709)$ $南方两倍做多三星电子(07747)$ 美国存储股很多出现破位， $美光科技(MU)$ $闪迪(SNDK)$ 走出头肩顶的形态…

管理着 470 亿美元资产的 Coronation 资产管理公司削减了其在芯片制造商的风险敞口，并增加了对印度的配置，因为市场对人工智能股票的预期已升至几乎无法逾越的高度。 这家南非资产管理公司旗下规模达 31 亿美元的全球新兴市场基金在第二季度将其在 SK 海力士和台积电的合计持股权重从去年 12 月底的约 8% 削减至 5% 左右。 该基金的基金经理 Gavin Joubert、Iakovos Mekios 和 Suhail Suleman 在一份报告中表示：“我们发现，如今大多数台湾和韩国股票的安全边际非常小，就像 2024/2025 年的印度股票一样。” 他们表示，此举使基金经理能够增加对印度市场的敞口，此前由于“与地缘政治和经济担忧相关的长期悲观情绪，该市场估值大幅下调”。该基金对印度的配置比例提高至略低于 12%，并重新建仓了马恒达——该基金将其视为在经历疲软的农业季节和更广泛的经济放缓后的一个反转故事。此外，该基金还增持了巴贾吉金融、HDFC 银行和 ICICI 银行的股份。 Coronation 从这一全球最热门交易之一的撤退，反映出投资者对 AI 热潮可持续性的怀疑日益增加。此前的 AI 热潮使新兴市场投资组合过度集中于芯片制造商，从而牺牲了其他行业和市场。 富兰克林邓普顿旗下主要的新兴市场股票基金也缩减了芯片制造商的股份，目前更青睐阿里巴巴和腾讯控股等中国互联网公司。 作为今年这轮繁荣代表的 SK 海力士，受到了韩国当局遏制散户交易狂热举措的冲击。该股已较 6 月份的峰值下跌了近 40%。$南方两倍做多海力士(07709)$  $SK海力士(SKHY)$  

今天很多人在分析台积电财报。 我关注的不是利润 —— 我更关心的是：AI 时代的钱，现在流到了哪里。 今天，整个资本市场都在等台积电这份财报。结果它交出的是：净利暴涨 77%、营收刷新历史纪录、全年指引还往上调 —— 一份近乎满分的答卷，盘前股价却反而大跌超 4%，跌到 402 美元附近。 很多人说市场疯了。但我的判断恰恰相反：市场，第一次开始认真算账了。 先说一个我越来越相信的判断 很多人一直在问：AI 烧掉这么多钱，到底赚不赚钱？ 我研究到后来发现，这个问题问错了。 因为有一件事是确定的 —— 钱不会消失，它只会不断地迁移。 所以真正该问的，不是"AI 赚没赚钱"，而是：这些钱兜兜转转，最后到底流进了谁的口袋？ 今天台积电这份"财报好、股价跌"的怪事，恰恰是回答这个问题最好的入口。 淘金热里，谁真正赚到了钱 你可能听过一句话：淘金热的时候，真正稳赚的，不是那些辛苦淘金的人，而是在旁边卖铲子、卖水、卖牛仔裤的。 因为淘金的人赚不赚钱，看运气；但只要有人还在淘，铲子就一直卖得出去。 AI 这波，就是一场规模大得多的"淘金热"。 淘金的人，是 OpenAI、Anthropic 这些烧钱做大模型的公司，还有下场自己搞 AI 的科技巨头。 而台积电，就是那个卖铲子的。全世界最先进的 AI 芯片，不管是英伟达的、还是各家自研的，最后都得拿到台积电的工厂里去造。只要 AI 还在烧钱，台积电的"铲子"就一直供不应求。 这就是它财报好看的原因：营收创纪录、毛利率接近 68%。AI 的钱烧出去，第一站，就流进了台积电这种"卖铲子"的公司口袋里。 但钱是一站一站往下流的 不过你要是以为台积电就是终点，那就看小了。 因为台积电赚到的钱，它自己也留不住多少 —— 它得转手花出去。 它要向上游买那台全世界只有一家能造的光刻机（来自荷兰的 ASML），要买各种昂贵的材料和设备。它赚的钱，很大一部分又

近日，佰维存储(688525.SH)发布2026年半年度业绩预告，预计上半年实现营业收入150亿元至160亿元，同比增长283.40%至308.96%；归母净利润70亿元至75亿元，上年同期亏损2.26亿元，同比增加3200.15%至3421.59%。公司二季度预计实现净利润41.01亿元至46.01亿元，环比增长41%至58%。 $佰维存储(688525)$ $深圳佰维存储科技股份有限公司（临时代码）(91166)$ 就在这份业绩预告发布的同时，佰维存储的港股IPO进程也在加速推进。公司已于5月12日向港交所递交了H股上市申请，华泰国际担任独家保荐人。 截至7月16日收盘，佰维存储(688525.SH)报300.25元/股，市值1415.88亿元。 综合 | 公司公告 招股书  编辑 | Arti 本文仅为信息交流之用，不构成任何交易建议 佰维存储成立于2010年，2022年12月在科创板上市，发行市值约53.3亿元，公司最新市值约1415亿元，三年间膨胀逾27倍。 根据招股书披露，公司是一家面向AI时代应用的领先独立半导体存储解决方案提供商，拥有 “主控芯片×存储方案设计×先进封测”全栈技术能力。根据弗若斯特沙利文数据，按2025年销售收入计，公司位列存储产品行业全球前15名，市场份额约0.5%。 解决方案已服务于Meta、Google、阿里巴巴、小米、OPPO、vivo、荣耀、传音等全球知名客户，并与全球领先的NAND和DRAM供货商建立了长期合作关系。 2023年至2025年，公司营业收入分别为35.91亿元、66.95亿元及113.02亿元，三年复合年增长率为77.4%。净利润从2023年的

反直觉美股系列，从道指基因突变一路追到生科夺旗，每一期都在拆解市场最隐秘的切换信号。今天这期，可能是近期最沉重的一篇——因为我们要直面那个曾经封神的男人，和他正在裂开的王座。 7月的芯片板块，用血流成河形容一点不夸张。整个AI芯片赛道，本月已经蒸发超过1万亿美元。存储龙头美光一天砸了-10.57%，老二AMD暴跌-6.89%，而我们最熟悉的宇宙总龙头英伟达，又一次成了领跌的黑羊。 表面看，是财报季前的获利了结。但把产业数据拉出来一看，背后藏着一个足以改写AI权力版图的结构性巨变：定制硅（Custom Silicon）正在分流通用GPU的护城河。市场质疑的不是英伟达的业务不行了，而是持有龙头的风险回报比，正在急剧恶化。 一、定价范式切换：从“算力稀缺”到“算力过剩” 过去两年，市场给英伟达天价估值，基于一个核心信仰：GPU是唯一的算力来源，稀缺且不可替代。但现在，这个信仰正在被两条逻辑内外夹击。 内部逻辑：供给暴增。英伟达自身疯狂扩产，AMD紧追不舍，存储、封装全链条都在拼命上产能。当所有人都把工厂开到冒烟，物理上的紧缺必然缓解。 外部逻辑：需求分流。更致命。云巨头们突然发现，很多AI任务（尤其是推理），根本不需要又贵又难抢的通用GPU。用专门定制的ASIC芯片，成本能砍半，能效反而更高。这两股力量一合流，市场的定价范式瞬间切换：从谁有卡谁称王，变成谁的卡性价比高、谁的能量体裁衣，谁才能拿到订单。 二、客户变对手：英伟达最坚固的堡垒正在从内部瓦解 更让人后背发凉的是，这一波定制硅浪潮的操盘手，恰恰是英伟达最大的三个客户：OpenAI、亚马逊、Cerebras（以及背后的算力联盟）。它们不再是乖乖排队等卡的冤大头，而是挽起袖子自己下场造芯了。出货时间线非常具体，不是画饼，是量产倒计时。一旦这些超级大客户成功换芯，英伟达失去的不只是几张订单，而是整个AI定价权的锚点。你想想，当

今天，长鑫科技开始打新。 你可能没在意，但我盯它很久了。 因为它代表一件大事 —— 中国第一次，在” 内存 “这张 AI 关键牌桌上，有了自己的牌。 内存这块，长期被三家吃掉九成： 韩国三星、海力士，美国美光。 中国过去，几乎是零。 长鑫上桌，本身就是历史性的。 这次也很猛：原计划募 295 亿，机构抢到 579 亿，科创板史上最大 IPO。 但别被热情冲昏头 —— 它份额才 7.7%、排第四，HBM 明显落后； 发行市盈率高达 308 倍，是行业平均四倍多。 贵不贵，全看你信不信它的高增长能持续。 而存储，从来暴涨暴跌。 我的看法：长鑫上桌，标志意义远大于当下影响。 重量在” 中国终于有了这张牌 “，不在” 明天涨多少 “。 一张图看懂这场中美韩” 内存三国杀 “👇 相关研究标的： $长鑫科技(688825)$  $美光科技(MU)$  $SK海力士(SKHY)$  $三星电子(SSNLF)$  

这个标题不是我起的，是上周一位读者留给我的"作业"。 那篇 K3 的文章发出来后，有位读者（网名"小肥狼"）在评论区留言质疑我，说得还挺专业： "推理吃的是 CPU 和 DDR 内存，HBM 是显存、是跟着 GPU 走的，那玩意儿主要用在训练。你说 K3 让需求往 HBM 跑，搞反了吧？" 这话听着专业，也代表了很多人的直觉。但它只对了一半 —— 训练吃 HBM，这句没错；推理只吃 CPU 和普通 DDR，这句恰好说反了。 真相是：Kimi K3 确实"不吃内存"。 它不怎么依赖你我电脑里那种普通的 DDR 内存条。它吃的是更贵、更紧、更快的另一种内存 —— HBM（高带宽内存）：直接贴在 GPU 旁边、带宽是普通 DDR 的十几倍、2026 年的产能早被订光、连 2027 年都基本订满了。至于普通 DDR，在 K3 身上只是个降级备胎 —— 没有集群时凑合跑跑、每秒吐几个字，根本上不了生产。 说实话，这条留言我特别喜欢 —— 因为很多人心里，都是这么想的。而这个想法，恰恰是当下 AI 投资里一个特别普遍、也特别关键的误区。今天这篇，我就借着他这个质疑，把"K3 这类大模型到底吃不吃 HBM"这件事，掰开揉碎讲清楚。搞懂了这个，你才真看得懂，钱为什么在往"内存"这条线上涌。   那推理，为什么反而更吃 HBM？ 关键就在这里。像 K3 这种 2.8 万亿参数的巨无霸，跑起来（也就是"推理"，模型真正干活、回答你问题的过程），不但吃 HBM，而且吃得特别凶。 为什么？我给你打个比方，你一秒就懂。   大胃王和它的喂食管 你可以把 GPU 想象成一个饭量惊人的大胃王，一秒钟能干一大堆活。 但问题是：饭，得有人喂给它。喂得够不够快，直接决定它能干多少活。 HBM，就是那根又粗又短的喂食管。 一次能塞一大口，大胃王吃得饱、手不停，活儿干得飞快。 而 DDR 普通

刚刚看到 X 上一位股票博主的推文： 博主：想请教大家，这轮下跌里你们是怎么止损或者卖出的？看跌幅、技术位、逻辑变化，还是仓位承受能力？想听听大家的详细思路。 我尝试回复了一下，一个字一个字码的，也分享给大家 这一波我不太受影响，正在稳定盈利， 分享下我的思路和操作 1、不加杠杆 这是第一原则 2、买进愿意长期持有的股票 3、通常这些股票是各自领域的第一名或者前三名 4、买对冲型股票 比如我持有 $NVDA $TSLA $SKHY ，也持有 $GOOG 和 $Meta ，以及 $GLD 5、Sell Put 的方式接股 比如这一波接到了 $CRCL 之前接到 $HOOD 6、留有现金，把现金当做仓位之一配置 比如不加杠杆且留有现金的情况下，这一波接到了 $MRVL 和 $IREN 和 $SKHY 7、做好日常研究 我几乎每一天都更新一篇 AI 基建的研究长文，持续跟踪自己关注的标的，不是为了流量，只是为了研究本身，研究为投资服务这是最重要的，顺带分享成文章到 X 和其他平台。 8、看盘，看对股票的感知，同时开始看标的股票的历史回撤，了解标的“是否能让自己睡得着” 9、逐渐建立自己的交易系统，用纪律而不是情绪高抛低吸。 10、写笔记和交流 自己深度用 AI 感知变化。 把每一次投资交易都当做自己成长的机会。 共勉。 熊猫校长 Ming $SK海力士(SKHY)$  

6、留有现金，把现金当做仓位之一配置 比如不加杠杆且留有现金的情况下，这一波接到了 $MRVL 和 $IREN 和 $SKHY 7、做好日常研究 我几乎每一天都更新一篇 AI 基建的研究长文，持续跟踪自己关注的标的，不是为了流量，只是为了研究本身，研究为投资服务这是最重要的，顺带分享成文章到 X 和其他平台。 8、看盘，看对股票的感知，同时开始看标的股票的历史回撤，了解标的“是否能让自己睡得着” 9、逐渐建立自己的交易系统，用纪律而不是情绪高抛低吸。 10、写笔记和交流 自己深度用 AI 感知变化。 $美光科技(MU)$  $SK海力士(SKHY)$  $博通(AVGO)$  

Kimi K3 一点也不吃内存 上篇写完 Kimi K3， 有读者质疑我： "推理吃的是普通内存， HBM 只用在训练，你搞反了吧？" 这是很多人的直觉。 但只对了一半。 真相是 —— K3 确实"不吃内存"， 不吃你电脑里那种普通内存条（DDR）。 它吃的是更贵、更紧的 HBM。 打个比方： GPU 是饭量惊人的大胃王， HBM 是又粗又短的喂食管， DDR 是又细又长的吸管。 大模型最怕的不是"算得慢"， 是"喂不饱"。 HBM 带宽是 DDR 的十几倍。 K3 官方自己就建议： 部署在 64 张以上带 HBM 的卡上。 上代 K2 才 16 张 —— 对 HBM 的胃口，一代比一代凶。 但最关键的一句在后面： 需求涌向 HBM，只是上半场。 钱能不能真留在存储厂口袋， 是另一回事。 钱正从"模型的利润"， 迁向"内存的账单"。 可这账单最后谁来收， 要看三道闸 🤔 ……  $SK海力士(SKHY)$  $英伟达(NVDA)$  $英伟达(NVDA)$  

2026年7月，韩国资本市场经历了一场惊心动魄的压力测试。 短短数周内，韩国综合指数（KOSPI）从历史高位断崖式下跌，不仅跌入技术性熊市，更在极短时间内触发了年内第7次全市场熔断。在全球资本市场中，如此高频的熔断实属罕见。 对许多韩国年轻人而言，资本市场早已脱离了长期投资的本质，异化为一张决定命运的赌桌：赢了逆天改命，输了彻底归零。 在全球AI硬件产业链中，韩国凭借三星电子和SK海力士在HBM（高带宽内存）领域的垄断地位，拿走了约35%的利润。这两家巨头未来三年的累计营业利润预计将超过2200万亿韩元。 这种巨额利润通过高额奖金和分红，直接转化为了半导体从业者，尤其是年轻员工的购买力。数据显示，京畿道等芯片企业总部的百货商场，奢侈品销售额在2026年5月同比暴涨超50%，奢侈珠宝和手表更是飙升。 2026年以来，韩国股市总市值突破5万亿美元，大量韩国民众通过全民炒股，尤其是加杠杆买入半导体股，实现了账面资产的翻倍。 AI带来的造富效应太明显了。这种资产价格的上涨直接驱动了高端楼市和高端消费的率先启动，首尔高端公寓价格涨幅远超全国水平，现金全款购买豪宅的比例显著上升。 在很多年轻人眼里，在首尔高不可攀的房价与阶层固化的壁垒面前，老实上班似乎只能体面地穷下去。于是，无数人把金融市场当成了唯一的生机。 横竖都是输，不如把筹码拉满，去搏那万分之一的翻身机会。 01 反复熔断的极端市场 这种“罕见”主要体现在熔断触发的密集程度以及历史对比的极端性上。 自2000年韩国设立全市场熔断机制以来，历史上总共只触发过13次。然而仅在2026年上半年，韩国股市就已经触发了7次全市场熔断。这意味着，短短半年内的熔断次数，已经超过了该机制设立二十多年来历史总次数的一半。 如此高频、密集的熔断现象，上一次出现还要追溯到2008年全球金融危机时期。在正常的市场环境下，一年甚至几年都不一定触发一次，而

上周很多人在讨论 Kimi K3 —— 中国月之暗面发布的这个开源大模型，是不是意味着 AI 硬科技要凉了。 我真正关心的，其实不是模型本身。 因为我越来越相信一个判断，一直没变过：AI 时代的钱，不会消失，它只会不断地迁移。 所以 K3 发布，我第一个想的不是"谁赢了、谁输了"，而是一个问题：这件事，会把钱推着往哪个方向流？ 今天，我们就用这个视角，来看 Kimi K3。 先看看上周到底发生了什么 上周有两件看起来互相矛盾的事，凑到了一块。 一件是 K3 发布。它有 2.8 万亿参数（这是它的总参数，实际每次干活只调动其中一小部分，属于业内说的"混合专家"架构）。在第三方的综合能力榜单上，它排到全球第三，已经很接近排前面的两个顶尖闭源模型 —— Anthropic 的 Claude Fable 5 和 OpenAI 的 GPT-5.6 Sol，差距只有几分。而调用价格，大约是 Fable 5 的三分之一、GPT-5.6 Sol 的一半。它还承诺 7 月 27 号完全开源，让企业能下载回家自己部署。 另一件是：就在同一周，美国的半导体股票全线重挫。费城半导体指数一周跌了约 10%，从六月的高点已经跌超两成，正式进入了"技术性熊市"，英伟达、AMD 这些 AI 芯片龙头全线下挫。 很多人一下就把这两件事连起来了，得出一个特别顺的结论： 中国人用便宜不少的成本，就做出了这么强的模型 —— 这说明 AI 根本不需要烧那么多钱、买那么多芯片。所以 AI 硬科技要凉了，该跌。 这个逻辑听起来天衣无缝。但如果你顺着"钱往哪流"这个视角看，会发现可能正好相反了。 第一个提醒：效率变高，历史上往往让人"用得更多" 这里有个反直觉、但反复被验证的规律，经济学上叫"杰文斯悖论"。 十九世纪，蒸汽机效率大幅提升，烧同样的煤能干更多的活。按直觉，煤该用得更少了吧？结果正相反 —— 因为用煤变划算了

Replying to @阿肉:最有盈利可能的OA跑不通，AI行情就从模型厂商开始崩溃而标志结束，那些无法盈利的低成本和开源token根本支撑不起AI的盈利模式。而不是看谁最后用不用AI，用再多，却无法盈利的情况反而不如不用的想象空间大。//@阿肉:自己看看逻辑通么 低成本和开源不代表不要token 你低成本吸引更多人用这是对ai的利好不是利空 你只利空O和A而已

纳斯达克指数跳空下跌，预计在25000点左右会有一定支撑，预计本周会有一定反弹，大盘是否从整理阶段转为大跌阶段，要看25000点能否守得住？ 持续带动市场增长的主要是半导体硬件，费城半导体指数4月见底后直接翻倍，整个行业持续高景气度，但最近几天人工智能又被打问号了。美国存储板块形成头部形态，积累了一定的调整压力。来自中国的kimi 再次冲击市场，kimi K3大模型声称可以与openai和anthropic竞争，K3模型包含2.8万亿个参数，将于7月27日开源。 为什么会冲击市场呢？美股上涨有一条主线：云巨头和政府大幅增加资本支出，有上万亿美元要投资到数据中心，且大规模投资可能会数据到2027年，这些钱主要用于买硬件，所以半导体公司营收出现大幅增长，产品还涨价，所以毛利率和净利率也显著增长。 $美光科技(MU)$ $SK海力士(SKHY)$ $南方两倍做多海力士(07709)$ $南方两倍做多三星电子(07747)$ 当增长开支不在增长，这些半导体公司的增长也就见顶了。Kimi 模型以低成本和开源的策略打击大模型算力需求的预期，这也是美股下跌的原因…

$安硕恒生科技(03067)$ 禁不起夸，一夸就拉，基本面有不少利好，Kimi K3追上Opus4.8，考察Kimi的股东，四舍五入可以算是恒科的利好吧。小米新车反响不错，股价从底部反弹30%；国行苹果手机，由 $阿里巴巴-W(09988)$ 提供技术合作，带动了阿里巴巴底部反弹30%，百度转为港交所/纳斯达克双重上市，那就可纳入港股通了，股价从底部反弹了11%；美团利润率止跌回升，股价从底部涨了快40%；快手分拆可灵，股价从底部涨了18%。都挺好，但突然就…这么说吧，周一到周四恒科的持仓体验是温水泡脚，然后周五是把洗脚水喝掉。 但别慌，恒科的选手都这样，跌下去快，反弹起来也挺快。本周是全球共振，恒科，作为韩股的对手盘，出现了跷跷板。苹果+云厂商作为 $iShares费城交易所半导体ETF(SOXX)$ 的对手盘，也开始跷跷板。A股中，科创50（周跌18%）与红利低波（周涨3%）形成跷跷板。 韩股这里，海力士美股上市后，连续两天和韩股背离，背后是外资整齐划一的换股行动，同一批资金，早上卖韩股，晚上买美股。但50%的价差代表什么呢？就是用韩股算出来明年PE 3.5倍，用美股算出来5倍。一时间我竟有点懵，美股海力士的估值锚是韩股海力士，还是美光？更细思极恐的是，有朋友竟一边做空 $南方两倍做多海力士(07709)$ ，一边两倍资金多正股，一个多月薅出30%的羊毛，说是赚损耗的钱，把我大脑整宕机了。 目前整个AI硬件都水逆，阿斯麦超炸裂的业绩和连续两年扩产30

这两天很多人都有点慌： Kimi K3 出来了，中国用更少的钱做出接近顶尖的模型， 是不是 AI 不用买那么多芯片，那么多存储了？ 你看，上周 AI 硬科技跌成那样了。 这逻辑听着顺。 但我越研究越信一句话 ——   AI 时代的钱，不会消失，只会迁移。   1、越便宜，往往用得越多。 蒸汽机效率涨，煤反而烧更多。 AI 一样：便宜到能下载回家跑， 原来用不起的公司现在都用得起了。   2、 就算某处省了，需求是换地方，不是消失。 战场从"训练"转向"推理"， 推理特别吃高端内存 HBM。 上周五就是证据：芯片股普跌那天， 海力士盘中涨 9%、希捷涨近 6% —— 恐慌里，资金第一个捞的就是内存。   3、但需求会来，不等于钱就留得住。 钱正从"模型的利润"，迁向"记忆的账单"。 可这张账单谁来收，还得看三道闸。 别问 AI 会不会崩，要问钱最后流到哪。 K3 不是需求的终结，是一次换挡。   一张图看懂这场"资本迁移"👇 相关研究标的： $SK海力士(SKHY)$  $美光科技(MU)$  $西部数据(WDC)$  

Replying to @阿肉:你敢不敢加仓//@阿肉:自己看看逻辑通么 低成本和开源不代表不要token 你低成本吸引更多人用这是对ai的利好不是利空 你只利空O和A而已

自己看看逻辑通么 低成本和开源不代表不要token 你低成本吸引更多人用这是对ai的利好不是利空 你只利空O和A而已

今天很多人在分析台积电财报。 我关注的不是利润 —— 我更关心的是：AI 时代的钱，现在流到了哪里。 今天，整个资本市场都在等台积电这份财报。结果它交出的是：净利暴涨 77%、营收刷新历史纪录、全年指引还往上调 —— 一份近乎满分的答卷，盘前股价却反而大跌超 4%，跌到 402 美元附近。 很多人说市场疯了。但我的判断恰恰相反：市场，第一次开始认真算账了。 先说一个我越来越相信的判断 很多人一直在问：AI 烧掉这么多钱，到底赚不赚钱？ 我研究到后来发现，这个问题问错了。 因为有一件事是确定的 —— 钱不会消失，它只会不断地迁移。 所以真正该问的，不是"AI 赚没赚钱"，而是：这些钱兜兜转转，最后到底流进了谁的口袋？ 今天台积电这份"财报好、股价跌"的怪事，恰恰是回答这个问题最好的入口。 淘金热里，谁真正赚到了钱 你可能听过一句话：淘金热的时候，真正稳赚的，不是那些辛苦淘金的人，而是在旁边卖铲子、卖水、卖牛仔裤的。 因为淘金的人赚不赚钱，看运气；但只要有人还在淘，铲子就一直卖得出去。 AI 这波，就是一场规模大得多的"淘金热"。 淘金的人，是 OpenAI、Anthropic 这些烧钱做大模型的公司，还有下场自己搞 AI 的科技巨头。 而台积电，就是那个卖铲子的。全世界最先进的 AI 芯片，不管是英伟达的、还是各家自研的，最后都得拿到台积电的工厂里去造。只要 AI 还在烧钱，台积电的"铲子"就一直供不应求。 这就是它财报好看的原因：营收创纪录、毛利率接近 68%。AI 的钱烧出去，第一站，就流进了台积电这种"卖铲子"的公司口袋里。 但钱是一站一站往下流的 不过你要是以为台积电就是终点，那就看小了。 因为台积电赚到的钱，它自己也留不住多少 —— 它得转手花出去。 它要向上游买那台全世界只有一家能造的光刻机（来自荷兰的 ASML），要买各种昂贵的材料和设备。它赚的钱，很大一部分又

近日，佰维存储(688525.SH)发布2026年半年度业绩预告，预计上半年实现营业收入150亿元至160亿元，同比增长283.40%至308.96%；归母净利润70亿元至75亿元，上年同期亏损2.26亿元，同比增加3200.15%至3421.59%。公司二季度预计实现净利润41.01亿元至46.01亿元，环比增长41%至58%。 $佰维存储(688525)$ $深圳佰维存储科技股份有限公司（临时代码）(91166)$ 就在这份业绩预告发布的同时，佰维存储的港股IPO进程也在加速推进。公司已于5月12日向港交所递交了H股上市申请，华泰国际担任独家保荐人。 截至7月16日收盘，佰维存储(688525.SH)报300.25元/股，市值1415.88亿元。 综合 | 公司公告 招股书  编辑 | Arti 本文仅为信息交流之用，不构成任何交易建议 佰维存储成立于2010年，2022年12月在科创板上市，发行市值约53.3亿元，公司最新市值约1415亿元，三年间膨胀逾27倍。 根据招股书披露，公司是一家面向AI时代应用的领先独立半导体存储解决方案提供商，拥有 “主控芯片×存储方案设计×先进封测”全栈技术能力。根据弗若斯特沙利文数据，按2025年销售收入计，公司位列存储产品行业全球前15名，市场份额约0.5%。 解决方案已服务于Meta、Google、阿里巴巴、小米、OPPO、vivo、荣耀、传音等全球知名客户，并与全球领先的NAND和DRAM供货商建立了长期合作关系。 2023年至2025年，公司营业收入分别为35.91亿元、66.95亿元及113.02亿元，三年复合年增长率为77.4%。净利润从2023年的

古田会议永放光芒，学习关键会议的前因后果。 紫金矿山，了解黄金是怎么造出来的。 易控智驾，了解无人驾驶在矿山的应用，感受 AI 在专业场景的价值。 看完易控智驾，更相信 AI 的垂直应用场景无处不在。无人驾驶在矿山更快被普及和应用，恶劣工作环境下物理世界 AI  $易控智驾(07687)$  $紫金矿业(02899)$  $紫金黄金国际(02259)$  

上周，韩国的海力士刚在美国上市，我专门写了它 —— 一个 HBM 龙头，利润率行业顶级、估值却比对手还便宜。 今天（7 月 16 日），轮到国内一个更受关注的名字开始打新：长鑫科技，中国规模最大、也是唯一能大规模量产 DRAM 的公司，今天正式启动科创板申购（证券代码 688825）。它这次发行总额约 579 亿，一举超过当年的中芯国际，直接成了科创板史上最大的 IPO。 但如果你只把长鑫当成"又一只科创板最大新股"，那就看小了。 我天天研究这些，我看到的不是一只股票的市值高低，而是一件更大的事 —— 在"内存"这张 AI 时代最关键的牌桌上，正在上演一场中国、美国、韩国的"三国杀"。而长鑫，是中国刚刚拍到桌上的那张牌。 今天这篇，帮你从"三国杀"的角度，看懂长鑫真正的位置。 先说清楚：为什么"内存"是一张必须争的牌 这两年所有人都盯着英伟达的 GPU。但我反复跟你讲过：GPU 再快，也得有"粮食"喂 —— 那就是内存（DRAM，以及它的高端形态 HBM）。 内存是 AI 世界里，利润最集中、也最关键的环节之一。它长期被三家公司主导：韩国的三星、海力士，美国的美光 —— 三家合计占全球约 90%，中国过去在这块的存在感，几乎是零。 所以你就能理解，这不只是一门生意，这是一个国家级的战略位置。谁在内存上有话语权，谁就在 AI 时代的产业链上，攥住了一个别人绕不开的关口。 三国杀：三张牌，三种力量 把这张牌桌看清楚，你就看懂长鑫了。 美国这张牌 —— 美光。 代表美国在内存上的力量，技术强、利润高，是美国 AI 产业链自主可控的重要一环。 韩国这两张牌 —— 三星、海力士。 这里有意思了：韩国是个小国，但它硬是靠三星和海力士，挤进了全球 AI 供应链最核心的位置。 韩国的股市、乃至整个国家的信心，很大程度就是这两家撑起来的。上周海力士跑去美国上市，就是韩国这张牌，想在全球资本面

反直觉美股系列，从道指基因突变一路追到生科夺旗，每一期都在拆解市场最隐秘的切换信号。今天这期，可能是近期最沉重的一篇——因为我们要直面那个曾经封神的男人，和他正在裂开的王座。 7月的芯片板块，用血流成河形容一点不夸张。整个AI芯片赛道，本月已经蒸发超过1万亿美元。存储龙头美光一天砸了-10.57%，老二AMD暴跌-6.89%，而我们最熟悉的宇宙总龙头英伟达，又一次成了领跌的黑羊。 表面看，是财报季前的获利了结。但把产业数据拉出来一看，背后藏着一个足以改写AI权力版图的结构性巨变：定制硅（Custom Silicon）正在分流通用GPU的护城河。市场质疑的不是英伟达的业务不行了，而是持有龙头的风险回报比，正在急剧恶化。 一、定价范式切换：从“算力稀缺”到“算力过剩” 过去两年，市场给英伟达天价估值，基于一个核心信仰：GPU是唯一的算力来源，稀缺且不可替代。但现在，这个信仰正在被两条逻辑内外夹击。 内部逻辑：供给暴增。英伟达自身疯狂扩产，AMD紧追不舍，存储、封装全链条都在拼命上产能。当所有人都把工厂开到冒烟，物理上的紧缺必然缓解。 外部逻辑：需求分流。更致命。云巨头们突然发现，很多AI任务（尤其是推理），根本不需要又贵又难抢的通用GPU。用专门定制的ASIC芯片，成本能砍半，能效反而更高。这两股力量一合流，市场的定价范式瞬间切换：从谁有卡谁称王，变成谁的卡性价比高、谁的能量体裁衣，谁才能拿到订单。 二、客户变对手：英伟达最坚固的堡垒正在从内部瓦解 更让人后背发凉的是，这一波定制硅浪潮的操盘手，恰恰是英伟达最大的三个客户：OpenAI、亚马逊、Cerebras（以及背后的算力联盟）。它们不再是乖乖排队等卡的冤大头，而是挽起袖子自己下场造芯了。出货时间线非常具体，不是画饼，是量产倒计时。一旦这些超级大客户成功换芯，英伟达失去的不只是几张订单，而是整个AI定价权的锚点。你想想，当

赵博士投资思维  封面图：熔断是暂停交易，去杠杆才是风险真正的处理过程。 观察截至 2026 年 7 月 14 日收盘｜本文讨论市场机制、杠杆传导与阶段判断，不构成任何买卖建议。   如果复牌后还在跌，问题就不只是熔断 如果一场下跌需要先暂停交易，复牌后却仍然继续跌，真正需要解释的，可能就不是“熔断会不会生效”，而是：市场里的杠杆，是否已经从助涨变成助跌。 最近的韩国股市，恰好出现了一个很容易被误读的现象：上涨时，可能触发暂停程序化买单的 Sidecar；下跌时，又可能触发 KOSPI 的市场级熔断。于是，一个自然的问题出现了：韩国是不是正在复制 2015 年的 A 股？ 我的判断是：相似之处在于，真实的产业叙事与高位资金杠杆叠加后，价格一旦转向，就可能形成“保证金恶化 - 强平 - 继续下跌”的反馈链；但韩国当前还不能直接等同于 2015 年 A 股，更不能仅凭一次反弹宣布“已经出清”。 先说结论 · 韩国所谓“涨熔断”，很多时候指的是上涨方向的 Sidecar，不是全市场暂停；KOSPI 8%、15%、20% 档位才是市场级 Circuit Breaker。 · 韩国目前更接近“高位交易拥挤被打破后的初期清算阶段”，我的阶段判断是 B 阶段中后段，正在观察是否进入 C 阶段。 · 2015-2016 年 A 股的杠杆出清是一条持续数月的风险链：先有泡沫和杠杆积累，再有价格下跌、强平、融资收缩、估值下移和制度调整。2016 年的指数熔断不是这轮杠杆出清的起点。 · 真正需要跟踪的，不是下一天指数涨跌，而是融资余额、强平金额、杠杆 ETF、市场广度、半导体盈利预期和外资流向是否同步改善。   图 1｜三种“暂停”机制的对象和后果不同。 一、先把熔断、涨跌幅限制和 Sidecar 讲清楚 如果不先把制度对象分清楚，韩国与 A 股的比较很容易从第一

美国芯片股隔夜遭遇抛售的影响蔓延至亚洲市场，导致周四亚洲芯片股集体大跌。其中，SK海力士在首尔上市的股票一度暴跌逾11%，完全回吐前一交易日8%的涨幅，截至发稿仍跌超10%。此前，该股于本周一创下单日最大跌幅纪录，部分原因是随着市场对人工智能(AI)支出前景的担忧升温，投资者纷纷选择获利了结。 芯片股的疲弱走势迅速蔓延至整个亚洲地区。在日本，AI相关设备制造商Advantest股价跌逾6%，软银集团下跌近7%，东京电子(Tokyo Electron)跌逾5%，瑞萨电子下跌4%。 亚洲芯片股的下跌延续了美国半导体板块隔夜的抛售行情。美光科技(MU.US)股价下跌8%，英特尔(INTC.US)跌逾4%，泛林集团(LRCX.US)和AMD(AMD.US)均下跌约3%。 Futurum Group半导体与基础设施股票研究主管罗尔夫·布尔克表示：“今天的下跌主要是对隔夜美国市场走势的延续。”他指出，纽约州拟议暂停数据中心建设，以及有报道称CoreWeave正考虑采取对冲措施以应对未来内存价格可能下跌，这些消息都对市场情绪构成了轻微负面影响。 纽约州州长凯西·霍楚尔周二下令，暂时叫停新的大型数据中心项目，直至该州制定出针对数据中心能源消耗、用水以及环境影响的更严格监管标准。美国总统特朗普周三公开批评霍楚尔暂停批准新建大型数据中心的决定，称这一政策是“一个糟糕的决定”，并敦促纽约州立即撤销相关禁令。双方围绕AI基础设施建设与能源成本之间的争论进一步升级。 不过，布尔克表示，近期市场走弱更多反映的是在此前大幅上涨后的获利回吐，而非行业基本面出现恶化。他补充称，AI基础设施和存储芯片的结构性需求依然完好无损。 值得注意的是，此轮芯片股抛售发生之际，阿斯麦(ASML.US)刚刚公布了强劲的业绩。这家荷兰芯片设备制造商今年第二次上调全年销售额指引，预计全年营收将达到430亿欧元至450亿欧元，高

管理着 470 亿美元资产的 Coronation 资产管理公司削减了其在芯片制造商的风险敞口，并增加了对印度的配置，因为市场对人工智能股票的预期已升至几乎无法逾越的高度。 这家南非资产管理公司旗下规模达 31 亿美元的全球新兴市场基金在第二季度将其在 SK 海力士和台积电的合计持股权重从去年 12 月底的约 8% 削减至 5% 左右。 该基金的基金经理 Gavin Joubert、Iakovos Mekios 和 Suhail Suleman 在一份报告中表示：“我们发现，如今大多数台湾和韩国股票的安全边际非常小，就像 2024/2025 年的印度股票一样。” 他们表示，此举使基金经理能够增加对印度市场的敞口，此前由于“与地缘政治和经济担忧相关的长期悲观情绪，该市场估值大幅下调”。该基金对印度的配置比例提高至略低于 12%，并重新建仓了马恒达——该基金将其视为在经历疲软的农业季节和更广泛的经济放缓后的一个反转故事。此外，该基金还增持了巴贾吉金融、HDFC 银行和 ICICI 银行的股份。 Coronation 从这一全球最热门交易之一的撤退，反映出投资者对 AI 热潮可持续性的怀疑日益增加。此前的 AI 热潮使新兴市场投资组合过度集中于芯片制造商，从而牺牲了其他行业和市场。 富兰克林邓普顿旗下主要的新兴市场股票基金也缩减了芯片制造商的股份，目前更青睐阿里巴巴和腾讯控股等中国互联网公司。 作为今年这轮繁荣代表的 SK 海力士，受到了韩国当局遏制散户交易狂热举措的冲击。该股已较 6 月份的峰值下跌了近 40%。$南方两倍做多海力士(07709)$  $SK海力士(SKHY)$