半年估值翻7倍：月之暗面从“不急上市”到冲刺港股只用了180天
月之暗面由人工智能研究员杨植麟于2023年4月创立，是国内较早切入通用大语言模型研发的AI企业之一。
2025年12月，杨植麟在内部信中宣布公司完成5亿美元C轮融资、账面现金超100亿元，并明确表示“短期不着急上市”——当时管理层判断，一级市场可募集的资金规模仍超过多数企业IPO募资额。
转折发生在2026年上半年，商业化数据出现超预期爆发：公司年度经常性收入（ARR）3月首破1亿美元，5月达2亿美元，6月站稳3亿美元，三个月翻三倍；API收入占比升至七成以上，彻底摆脱早期依赖C端个人订阅的单一结构，迈入B端规模化变现周期。
真正推动管理层态度反转的，是7月16日发布的Kimi K3。该模型总参数2.8万亿、上下文窗口100万token、原生支持视觉理解，采用MoE稀疏架构（896个专家中单次推理仅激活16个），配合自研KDA混合线性注意力机制，整体扩展效率较上代提升约2.5倍，是目前全球参数规模最大的开源模型。
在Frontend Code Arena前端代码评测中，K3以1679分登顶，超越Claude Fable 5；在Artificial Analysis的14项独立基准中拿下11项，击败GPT-5.6 Sol。发布后用户请求量远超预期，逼近现有集群承载极限，公司不得已于7月19日暂停C端新用户订阅，把算力全部倾斜给存量付费用户，全力扩容。
总裁张予彤在社交平台披露，K3发布后企业ARR实现数倍增长。技术突破叠加商业化提速、资本市场窗口打开，上市从“可选项”变成“必选项”。
融资节奏同步提速。2025年底C轮时估值约43亿美元；2026年1—2月连续三轮融资（5亿、7亿、7亿美元），估值从100亿跃至180亿美元；5月美团龙珠领投D轮约20亿美元，估值破200亿；6月底新一轮投前估值315亿美元；7月F轮超35亿美元收口，投后估值350亿美元，因超额认购超目标3倍提前关账，原定8月启动的G轮（Pre-IPO）提前开场，投前估值升至500亿美元。半年内私募估值翻超7倍，腾讯、阿里、美团、中国移动等巨头多轮入局。
7月29日工商变更落地：“北京月之暗面科技有限公司”更名为“北京月之暗面科技股份有限公司”，主体由有限责任公司转为股份有限公司（非上市、自然人投资或控股）；杨植麟由董事改为董事长、经理，新增张予彤为董事、宋思嘉为财务负责人。股改是赴港或A股上市的前置动作，与前序港股筹备形成呼应。
定价权也在抬升。K3 API每百万token输出定价100元人民币，对齐Anthropic Sonnet 5档位，标志其从“低价抢市场”转向“对标国际一线”。
港交所2026年上半年新上市87家，智谱、MiniMax已先期登陆港股，为大模型IPO定价给出坐标。市场消息称月之暗面已向投资者分发股东决议文件，中金与高盛任联席保荐，最快六个月内挂牌。（注：8月3日公司回应“月内递表”传闻为不实信息，但股改与Pre-IPO轮推进确属事实。）
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