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全球最大电解铜箔制造商龙电华鑫（FOIL.US）正式登陆纽约证券交易所。公司以每股22美元（发行区间上限）的价格发行430万股ADS，募资约9430万美元。上市首日，股价大涨11%，市值定格在19亿美元（约合128亿元人民币）。在经历了一年的低迷期后（此前6月大搜车纳斯达克上市首日暴跌超46%），龙电华鑫的强势表现，为中企赴美上市通道撕开了一道曙光。

值得一提的是，此次IPO获得了机构投资者的狂热追捧。嘉实国际意向认购高达5000万美元，新加坡海辰储能意向认购700万美元，所有战略投资者合计意向认购金额高达8700万美元，甚至超过了基础发行募资规模。

从一家连年亏损的传统电表厂，到年入超百亿的全球铜箔霸主，龙电华鑫用十年时间，书写了中国制造业资本运作的一个经典样本。而主导这场惊险一跃的，是一位刚满20岁便临危受命的“00后”接班人。

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资本猎手王伟东：从1.49亿并购到百亿帝国

在中国资本市场，王伟东是一个响当当的名字。早年任职于证监会，参与创办博时基金，2010年创立达仁资管，并以此为平台在实业并购领域长袖善舞，江湖人称“达仁系”。

2015年12月，王伟东迎来了命运的转折点。通过达仁资管旗下公司“华信鼎”，他以区区1.49亿元的价格，从央企中国华电手中受让了深圳龙电电气82%的股权。这笔交易在北京产权交易所挂牌，华信鼎是唯一意向受让方。次年3月，他又吃下剩余15.4%股权，持股比例飙升至97.4%。

拿下龙电电气后，王伟东迅速将其推上新三板（2016年12月挂牌），但新三板的池水太浅，2018年2月公司便摘牌筹备主板上市。

真正的棋局，藏在随后对灵宝黄金的收购中。2016年2月，达仁资管联合天鑫洋，以6亿元总价受让灵宝国资持有的灵宝黄金28.99%股权（达仁出资5亿元获24.06%）。灵宝黄金旗下拥有一家名为“华鑫铜箔”的子公司——这才是王伟东觊觎已久的明珠。

2018年，从新三板摘牌的龙电电气斥资25.58亿元将华鑫铜箔100%收入囊中（以10倍PE估值，华鑫铜箔2017年净利润2.56亿元）。同年及次年，龙电电气又相继收购了汉和新材、合盛铜业等公司。一个铜箔帝国初现雏形。

此后，龙电电气引入了韩国SK集团、未来资产等重量级战投。其中SK集团最为关键：2019年4月投资2700亿韩元，次年7月追加1000亿韩元，累计投入3700亿韩元（约17.6亿人民币），拿下近30%股权，成为第二大股东。2020年，龙电电气正式更名为龙电华鑫。

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父辈折戟，00后少帅临危受命

早在2019年，龙电华鑫便启动了A股上市辅导。然而，随着A股IPO审核对新能源产能过剩问题的收紧，直到2022年公司仍未进入正式申报程序。

屋漏偏逢连夜雨，王伟东本人因早年作为交易对手方参与“粤传媒收购香榭丽传媒案”，被广州市检察院以合同诈骗罪等罪名起诉。2020年底，王伟东退居幕后，将家族平台移交给儿子王冠然。

彼时的王冠然还是一名在美国上大学的“00后”，他选择肄业回国接班。接手的却是一个烫手山芋：A股上市遥遥无期，新能源产业高度内卷导致公司连续亏损，资金链紧绷。

但年仅20岁的王冠然，展现出了远超年龄的老辣操盘手段。

第一步，调转船头，弃A赴美。 2022年9月，公司在开曼群岛设立离岸主体，搭建了直接持有境内运营资产的红筹架构（未采用VIE协议控制），彻底将上市路径从境内转向境外。

第二步，引入地方国资，绑定产能。 2023年，在锂电行业遭遇产能阶段性过剩的背景下，王冠然主导引入了南宁地方国有资本深度混改。南宁投资引导基金及南宁产投入股顶层控股实体。作为对价，龙电华鑫在南宁投建了规划产能达10万吨的“宁鑫新材高端锂电铜箔生产基地”。

此后，赴美IPO的消息每年都会传出。2023年彭博曾报道公司计划最快2024年赴美上市，与花旗、高盛合作，但一直未有实质动作，直到2026年终于修成正果。

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硬核底色：从6微米到4微米的技术突围

龙电华鑫的前身龙电电气，最初只是一家主营电能表的企业，2015年营收仅1.67亿元且连续亏损。经过十年改造，它已成为一家年收入超百亿的全球最大铜箔龙头。

公司的产品护城河极为深厚：

• 锂电铜箔（4-12微米）： 用于动力、储能和消费电池。2015年，公司成为中国首家量产6微米高强度锂电铜箔的制造商；2019年，更是全球首家量产4微米高抗拉强度锂电铜箔的厂商。

• 电子电路铜箔（12-70微米）： 用于PCB、高频通信和服务器。

2025年，龙电华鑫卖出11.20万吨锂电铜箔，同比增长24.4%，以7.6%的全球份额位列第一。截至2025年底，电解铜箔设计年产能约18.05万吨，同样冠绝全球。

其客户名单几乎覆盖了全球电池产业的半壁江山：宁德时代、比亚迪、ATL、欣旺达、LG新能源、SK On、三星SDI和松下工业材料。其中LG新能源自2015年起便是重要客户，松下工业材料的合作更是长达12年。

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繁华背后的隐忧：毛利率仅6.6%的“加工生意”

尽管成功登陆纽交所，但龙电华鑫远未到高枕无忧之时。

铜箔虽然是锂电池的核心组件，但本质上是一个“加工制造业”，通常按“铜价＋加工费”定价，技术壁垒并不算高。

财务数据揭示了其盈利的脆弱性：

• 2024年：收入87.62亿元，毛利率仅4.3%，净亏损2.93亿元。

• 2025年：收入增至109.42亿元，毛利率回升至6.6%，净利润仅2032万元，勉强扭亏。

• 2026年Q1：迎来转机，收入同比暴增113.7%至40.73亿元，毛利率升至10.4%，净利润达1.34亿元。这主要得益于锂电产业回暖，以及5微米及以下超薄铜箔销售占比的提升。

然而，利润表的好转并未带来现金流的宽裕。2025年，公司经营现金净流出8130万元，购建厂房设备花掉7.27亿元。截至年末，公司有95.14亿元有息借款，其中短期借款高达55.45亿元。账上现金及等价物合计28.10亿元，但其中26.31亿元是受限资金（用于银行承兑汇票、信用证和借款担保），真正能自由支配的现金仅剩1.80亿元。

未来，龙电华鑫还有巨额的资本开支计划：南宁基地项目到2028年还需投入23.38亿元，马来西亚1万吨产能基地也正在建设中。

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结语：AI时代的新赌注

目前，锂电铜箔贡献了龙电华鑫90.4%的收入（2025年为98.91亿元）。但随着AI浪潮的爆发，AI服务器所需的HVLP、RTF等高端PCB铜箔，正成为公司未来最具想象力的增长点。

从新三板摘牌时的十余亿估值，到纽交所敲钟时的19亿美元市值；从2019年A股辅导无果，到2026年成功登陆美股。王冠然从父辈手中接过的，不仅是一家年营收超百亿的铜箔龙头，更是一个亟待通过全球化融资完成产能扩张与技术升级的战略棋局。

这场跨越十年的资本长征，才刚刚进入下半场。