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2026年，中国创新药产业正迎来新一轮的丰收期。

国家药监局批准上市的本土1类创新药数量连续跨过历史高位，今年上半年对外授权（License-out）交易总额就达到了千亿美元规模，单笔交易金额超过10亿美元的重磅BD合作接连涌现。

然而，在一张张捷报与海外首付款的喧嚣过后，一组来自产业深处的行研数据却透露着冷静与反差：国内创新药在终端市场的实际商业化转化效率仍处于爬坡期，相当一部分离开国家医保目录保护的高价前沿药物，在院外市场陷入了"叫好不叫座"的支付瓶颈。

对标欧美等成熟市场，多元支付驱动的创新药终端规模正加速冲刺1万亿美元大关，其中商业健康险贡献了超过50%的创新药赔付比例；而在中国，商业保险在创新药整体支付中的占比长期徘徊在个位数。

站在万亿风口的前夜，决定一家药企乃至整个产业终局的，已不仅是实验室里的分子发现速度，更是终端商业化基础设施的承载效率。

当产业竞争从早期的单兵研发突围走向商业生态体系建设，聚光灯开始穿透传统药企的光环，投向那些藏在产业底层的隐形冠军们——比如，从负责研发生产代工的CRO代表企业药明系，到搭建终端支付与患者服务网络的镁信健康等，这些创新药"卖铲人"们发起的基建革命，也正在重构中国创新药的底层秩序。

01 狂欢里的隐忧

如果把时间倒回两三年前，中国的Biotech创始人们在路演PPT上最核心的估值故事，几乎无一例外地聚焦于"出海"。彼时，通过对外授权交易将管线的海外权益转让给跨国药企（MNC），靠着几千万乃至上亿美元的首付款与阶段性里程碑付款充盈账面现金流，不仅是吸引二级市场投资人的溢价逻辑，更被普遍视为衡量一家企业管线价值的试金石。

于是，近两年间，中国创新药的海外BD交易频繁刷新纪录。据国家药监局披露的数据显示，2026年上半年中国创新药BD出海交易金额达1100亿美元，约为2024年全年的2倍，是2025年全年的73%。

可以预见的是，创新药的风口仍将持续。

但商业世界的周期律从来不会缺席。随着海外监管机构审评尺度的收紧、跨国药企内部管线的动态调整，以及数起备受瞩目的海外临床退回与终止合作事件，单纯依靠BD出海的商业脆弱性开始暴露。

行业正在形成新的共识：BD交易本质上是以出让药物全生命周期最丰厚的核心收益为代价，换取即期的短期现金流。对于志在建立长青基业的制药企业而言，依靠外部"输血"无法支撑起百亿乃至千亿市值的底座，构建自主可控的终端销售通路与本土造血机制，才是穿越资本寒冬的唯一解法。

"过去不少团队有一种战略惰性，认为研发出了好分子、完成了License-out，商业化任务就完成了大半。"一位长期跟踪医疗健康板块的分析师表示，"但从近年财报来看，能持续提供正向经营性现金流的，始终是本土市场的基本盘。没有本土造血能力的Biotech，在海外预期波动时极易丧失抗风险能力。"

真正的造血主战场，始终立足于中国本土。

从需求端审视，中国拥有全球最具增长潜力的健康消费基本盘。国家癌症中心最新数据显示，中国每年新发恶性肿瘤病例已超过480万例，伴随全国60岁及以上老龄人口突破3亿大关，心脑血管、代谢性疾病及罕见病等领域的疾病负担持续加剧，临床端对突破性疗法的刚性需求极为迫切。

从供给端来看，经过十余年资本与政策的深耕，中国创新药研发管线在全球的占比已攀升至近30%，稳居全球第二研发大国地位。本土管线无论是靶点丰富度还是成药速度，均已具备与跨国药企同台竞技的实力。

与此同时，支付侧的顶层引导信号愈发清晰。

国家医保局常态化推行"一年一调"的动态准入，以惠民保险等为代表的商业健康险的火爆也持续吸引着顶尖药企的入局，各类政策也正全力推动医疗资源向真正的临床创新倾斜。不仅本土Biotech需要依靠本土市场盘活现金流，阿斯利康、辉瑞等跨国药企同样将中国市场视为全球战略中不可替代的增长引擎。

然而，供需两端的强劲势头并没有掩盖现实的裂痕。一款创新药平均超过10亿美元的研发成本，决定了其商业化定价必须维持在合理高位，而基本医保"保基本"的底色，注定无法独力包揽所有单盒动辄数万元的前沿药物。

近年来医保国谈平均约60%的降幅，在大幅提高药品普及率的同时，也大幅压缩了药企的利润垫。一旦药物无法进入医保目录，或者在医保报销限额之外，高昂的自费门槛便会将大批患者挡在门外。

这种"好药卖不出量、患者承担不起"的支付断层，正在倒逼产业链寻找研发与生产之外的第三种专业化力量。

02 "卖铲人"：风口幕后的隐形冠军

很多行业的进化史都反复验证过一个规律：当一个产业的分工复杂度、资本门槛与失败风险突破临界点时，产业链的价值重心就会向"公共基础设施"发生迁移。在创新药淘金热的狂潮中，最具备确定性商业回报的，往往不是淘金者本身，而是沿途卖铲的服务商们。

今天的中国创新药产业，正全面驶入专业分工深化的"卖铲人"时代。在一款药物漫长的生命周期中，已经分化出三大支撑全行业高效运转的底层基建：

在研发最前端，以英矽智能为代表的AI制药平台，通过生成式算法与底层模型重构分子设计，将原本耗时数年的早期药物发现流程压缩到几个月之内；在开发与生产阶段，以药明康德、药明生物为代表的CXO巨头，构筑了高标准的模块化研发生产线，让Biotech能够以轻资产架构快速推进全球临床试验；而在终端商业化环节，则涌现出以镁信健康为代表的创新药商业化基础设施平台。

如果说药明系解决的是"把药以确定性的工艺高效做出来"的生产基建，那么镁信健康解决的，则是"把药以合理的支付机制送达患者手中"的商业化基建。

与前端研发和生产相比，商业化基建的构建壁垒往往更加复杂和隐蔽。它不仅要处理严苛的临床数据与适应症标准，还要穿透错综复杂的各地医保、惠民保政策、精算逻辑各异的商业保险体系、高度分散的线下特药药房网络，以及承受着沉重财务压力的真实患者群体。

在过去，无论是跨国巨头还是本土初创药企，习惯于自建庞大的地面商业化部队，逐一去沟通各地商保准入、设计方案、搭建随访通道。

但现实很快给这种模式算了一笔账：组建一个覆盖全国数百家医院和DTP药房的商业化团队，每年需要吞噬数亿元的刚性销售费用，一旦产品放量不及预期或专利到期，自建渠道就会迅速转化为沉重的财务包袱。

有药企高管曾坦言，"现在一款创新药推向市场，如果还从零去谈保险公司、铺药房渠道，不仅时间窗口会被竞品抢占，边际成本更是难以承受。借助成熟的第三方基建快速完成准入与分发，已经从可选项变成了必选项。"

这种行业性的降本增效诉求，为第三方商业化平台打开了巨大的生态位空间。通过跨界整合医药工业与商业保险两大产业，镁信健康先后与辉瑞、阿斯利康等跨国药企巨头，以及中国生物制药、康方生物、科伦博泰等本土创新药领航企业建立了全方位的底层合作。

公开行业数据显示，截至2024年，镁信健康累计服务了国内约60%获批上市的1类创新药，在合作药企数量与平台总交易额上均稳居行业首位。

从产业演进与投资的视角来看，以药明康德、英矽智能、镁信健康等为代表的"卖铲人"模式，正在引起产业资本与投资机构的极高关注。其中，药明康德等CXO企业在手订单的高韧性以及稳健的盈利能力，无疑就是卖铲人模式抗周期属性最好的例证——当产业面临研发不确定性时，掌握全行业通用能力与关键通道的基础设施型企业，往往拥有更稳固的护城河。

而在"卖铲人"的各细分方向上，能解决创新药企们最急迫的商业化需求的企业，无疑值得重点关注。

03 卡位创新药商业化服务：镁信健康如何炼成的？

如果说药明康德构筑的是创新药生产端的基础设施，那么镁信健康正在构筑的，则是创新药支付端的基础设施。而后者，恰恰是当前中国创新药产业链上最大、也最亟待填补的结构性缺口。

根据前段时间发布的《中国创新药械多元支付白皮书（2026）》，2025年中国创新药市场销售规模预计达1950亿元，其中商业健康险对创新药械的支付规模达到152亿元，同比增长23%。弗若斯特沙利文预计，中国创新药械解决方案市场的支付总额将由2024年的910亿元增至2030年的2433亿元；商业医疗险保费同期也将以21%的增速扩张，预计到2030年突破1.35万亿元。

这意味着，未来五年，创新药商业化服务市场将催生出一个千亿级的增量空间。而将这一领域的行业格局仔细梳理来看，很多行业人士都表示，至少在当前，镁信健康是这个赛道上“赢面”最大的企业，因为它的网络密度和数据壁垒都需要很长时间的运维。

创新药支付端基础设施的建立不仅需要极高的资金与时间的投入，回望过去的发展历程，镁信健康至少经历了三次迭代才能做成今天的“基础设施”——从单点项目突破、生态网络连接到数据与AI驱动的平台化赋能。

成立于2017年的镁信健康，最早布局的是医疗支付创新。彼时，多款高价肺癌靶向药上市，但动辄数万元一个疗程的自费支出让绝大多数工薪家庭望而却步。镁信健康率先推出了首款肺癌创新药分期支付产品——利用金融工具重塑患者的现金流结构，将一次性的大额支出转化为可管理的周期性负担，在完全不破坏药企出厂定价体系的前提下，释放了被支付壁垒压抑的临床刚需。

紧接着，镁信平台推出了疗效保险机制，首次在医药领域确立了"结果导向"逻辑：当患者在符合合同约定的临床判定下疗效未达预期，由保险予以理赔赔付。这标志着医疗风险从患者单向承担，转向多方共担。

单点项目的成功验证了商业模式，但若每款新药上市都重新定制链路，边际成本依然过高。于是，镁信健康开始搭建全国性的医药险连接网络。

截至当前，镁信健康累计服务约200万名患者，总医疗支付额超500亿元，合作药企超过140家，包括全球前20大药企中的90%，和超八成本土创新龙头企业。此外，合作保险公司超过100家，服务保单数量约4.43亿份。以2024年平台支付总额计算，镁信健康是中国最大的创新药械解决方案提供商。

据知情人士透露，这一系列数字背后，是得益于镁信健康跑出的"飞轮效应"：随着接入的药企与重磅特药管线持续增加，平台的特药供应链体系日益完善；这吸引了更多商业保险公司将镁信的特药目录与精算模型作为准入标准，从而迅速扩大商保受众与保单池规模；庞大的保单用户池与终端患者触达能力，反过来进一步提升了药企对平台的分发依赖度，带动平台总交易额与结算规模成倍扩张；持续放大的数据沉淀与网络密度，又大幅降低了单次服务的履约成本。

这套模式早已脱离传统第三方"通道和中介"的线性角色，而是通过平台型的集合效应持续放大飞轮效应，让供给和需求在闭环中彼此加速。

更重要的是，相比同赛道其它玩家，镁信健康打造的是轻资产平台模式——不做药房、不建医院，将自身定位为连接药企、保司与患者的第三方创新支付平台。这意味着其边际成本随着规模扩张而持续递减，而非像重资产模式那样随规模扩大而线性增加。

这正是镁信健康最核心的商业想象力所在——它不是在做一单单的支付撮合生意，而是在搭建一个连接药企、保险公司、患者、药房、医院的"支付操作系统"。一旦这个系统成为行业公认的支付基础设施，其网络效应和切换成本将形成极强的护城河。

而随着生成式AI革命的降临，这套基础设施正在进一步升维。

2025年，镁信健康发布了医药和保险垂直大模型mind42.ai。该平台以"保险-医药-渠道"全链路数据为基础，能够为创新药的商业化决策和落地提供算法支持。

在前端精算与准入环节，InsRx数据智能系统整合创新药临床数据、商保产品覆盖、保障责任、支付路径、赔付及结算等信息，帮助药企更加清晰地理解商保生态，识别不同保险产品、区域项目和患者人群中的准入机会，为商保准入和多元支付路径设计提供智能决策支持。

在后端履约与服务环节，基于自研垂直大模型的患者服务Agent“KnowDrug.ai”，直接切入真实患者的全流程生命旅程——从用药前的方案咨询、DTP药房就近配送，到用药期间的随访监测与理赔直付直赔。

数据、AI与支付网络的深度融合，正在将镁信健康从一个"支付连接器"升级为"商业化基建方。这不仅是效率的提升，更是商业模式的质变——从赚取服务费，到通过数据洞察和智能决策创造增量价值。

但也值得关注的是，平台型基础设施企业往往都会经历"先投入、后盈利"的成长规律——亚马逊亏损了多年才建立起电商基础设施，美团同样经历了漫长的补贴周期才完成本地生活网络的搭建。关键在于，它所构建的网络是否具备不可替代性？它所处的赛道是否具备足够的天花板？

从这两个维度来看，镁信健康都站在一个独特的位置上。中国创新药产业的大爆发才刚刚开始，多元支付体系的建设方兴未艾。多位行业人士估计，未来5至10年内，只要中国的商业医保规模能达到美国市场约50%，中国生物制药领域便足以孕育出下一个万亿级别的巨大市场。

从这个意义上说，镁信健康被市场买单的原因不仅是自己的商业模式，更是中国创新药支付体系从"医保单一支柱"走向"多元均衡"的整个产业进程。

回到我们最开始的讨论，站在创新药万亿风口的前夜，比起大额BD交易金额的狂欢，使中国创新药真正得以行稳致远的“基础设施”更该被关注。而这些基础设施的建立，离不开像药明康德、镁信健康等“卖铲人”们多年的投入和耕耘。

创新药的下半场，未来最大的赢家或许不是管线最多的药厂，而是“卖铲人”。 $百洋医药(301015)$ $恒瑞医药(01276)$ $百济神州(06160)$