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上半年国证AI应用指数下跌18%，多个AI广告公司股价大幅冲高回落，中概股多数股票表现也差强人意，而我长期持有的网易有道发挥“超神”，股价上涨近70%！美股不相信故事，更不相信眼泪， $有道(DAO)$ 股价能逆势上涨，主要系“AI原生”战略从“投入期”进入“收获期”。

01 “AI原生”高质量发展模版，网易有道多个核心指标超“双减”前

2021年Q3落地的“双减”直接将教育股原有盈利模式“打骨折”。不破不立，网易有道已构建起新增长点，多项经营指标重回巅峰。

Q2网易有道实现营业收入14.67亿元，同比增长3.5%。尽管增幅不大，但胜在步步为营。2022年有道没有丝毫迟疑，快速确立AI+教育的经营思路，后升级为 “AI原生”战略。2022 Q2至今，有道营收连续5年增长，超越了2021年Q2“双减”落地前的前高。验证了那句“世上无难事，只要肯登攀”。

早在高质量发展火爆全网之前，有道就着手砍掉低效经营项目了。Q2有道毛利率48.87%，同比增长约6个百分点。带动有道经营利润1.115亿元，升至去年同期的3.87倍，环比Q1接近翻倍的同时，连续8个季度经营利润为正。有道的经营气质愈发“沉稳”。

Q2有道普通股东非美会计准则净利润9058.3万元，是去年同期的7.2倍！

2021至2025年，有道经营现金流分别净流入-14.3亿、-6.1亿、-4.38亿、-6790万和5520万。Q1、Q2有道经营现金流分别净流入9310万和3.342亿。有道多项关键数据出现质变拐点，系公司 AI原生战略从“投入期”逐渐迈入“收获期”的必然。

02 有道AI原生的大棋，教育垂类向更多场景的裂变

《“人工智能+教育”行动计划》要求到2030年人工智能与教育深度融合格局基本形成。今年世界人工智能大会期间，教育还首次被划为AI产业独立一级垂直赛道。

（艾瑞咨询）

艾瑞咨询预计我国AI教育市场规模将由2025年的3442亿元增至2028年的8910亿元，年复合增速37%。AI教育应用早晚会出“黑马”。

（艾瑞咨询）

其中AI语言学习产品覆盖率高，变现潜力大。

有道本就是做翻译起家，用户总数/月活数都是同类应用中规模最大的。现有道词典、有道翻译C端支持109+语种互译，涵盖文本、图片、语音、文档等多模态输入。

周枫在业绩会上表示“有道大语言模型聚焦用户需求旺盛、价值创造空间大、有道具备差异化优势的三大领域”。除翻译外，语音与音频技术、数学等场景已验证有道的正确。

语音与音频场景中，Q2有道AI同传的用户活跃度同比增长约100%，Hi Echo的交易额增长超过100%！有道基于“子曰4.0”打造的TTS语音合成引擎Confucius4-TTS 3秒即可实现极速跨语种语音克隆，支持14种语言免参考文本建模，克隆音色与原声相似度超过85%，任务准确度达97%，音色与原声相似度85%+。为多语种内容生成、数字人配音、AI外教、短剧出海提供了更低门槛的国产化技术底座。

“子曰4.0”版本后，有道推理长度压缩43.2%，尤其擅长处理涉及复杂图形的数学、物理问题。不仅调用成本更低，还能更快地给出答案。有道计划针对数学学科推出更多AI Agent，最终拓展至其他STEM学科。预计9月多款AI Agent就能与用户见面。

对于有道而言，AI原生转型不是产品升级，而是面向未来产业形态的一次系统重构。有道AI原生自教育场景始，但并不局限于教育。有道正从AI教育服务商向AI生产力工具“多面手”过渡，现已推出有道宝库、有道LobsterAI 多款办公类AI产品。

有道宝库是面向知识工作者的AI知识库，可一句话生成PPT图表与思维导图，实现内容社群和视频平台的深度解析与全面导入；有道LobsterAI打通微信、钉钉、飞书、QQ等主流办公即时通讯平台，可自动完成找资料、筛选信息、建立结构、写初稿、生成PDF等。LobsterAI接入用户已超5万人，在GitHub平台上日均交互数十万次。

Q2有道“AI原生”战略规模收入持续兑现，学习服务业务毛利率升至65.5%，同比增长5.7个百分点，带动学习服务营收同比增长20.9%至7.956亿元。

有道始终脚踏实地，以技术驱动优势场景应用，成熟一个应用，落地一个应用。只要效率领先、方向不错，有道学习服务业务的爆发周期不会弱于广告。

03 有道广告业务重“量”更重“质”

网易有道AI广告打法可以概括为 “抽离小场景 → 实现单点闭环 → 串联成自动化工作流”。有道不追求做一个大而全的“万能机器人”，而是先打造一个个能独立、高效完成特定任务的 “机械手” 。每个“机械手”都在具体场景里跑通、验证效果。最后，再把这些高效的“部件”组装起来，形成一套智能工作流。

（一）素材制作平台iMagicBox

有道AI广告素材制作平台iMagicBox集成了全球2000+本地化数字人，可提供图生视频、视频翻配、数字人播报等AI能力，并将这些能力轻量化、模板化、场景化，降低客户使用门槛。广告素材制作成本较人工降低约70%。现有道还能围绕上述场景做地道的母语级润色。

（克劳锐）

广告主、KOL愈发偏爱精品内容。但产出精品内容耗时较长，近三年几乎全视频平台KOL月均内容产出量都在下降。

iMagicBox创新性地推出“爆款解构”能力。AI能实时追踪全网热点，拆解爆款素材火爆原因，然后批量反推同类质感的新素材。让内容创作者真正实现既要（效率）又要（质量）。

iMagicBox 可通过API无缝对接全球广告投放系统，实现从内容生产到多平台投放、优化的全流程智能闭环。目前，iMagicBox已服务于全球20多种语种的客户。

（二）达人营销及创作者服务平台InfunEase

2025年全球红人营销市场规模约1826亿美元，但KOL匹配效率低、沟通与筛选成本高、投放/转化/回测缺乏数据闭环等症结依然存在。传统红人营销方式在AI时代显得过时且“笨重”。

有道去年上线了连接全球3000万+创作者，覆盖250多个国家/地区的达人营销及创作者服务平台InfunEase。

凭借大量平台数据构建的达人营销综合智能体，广告主仅需动动嘴就能实现自然语言查询、MCN匹配、benchmark分析、定制生成达人合作方案、AI审核视频内容，“匹配精准度”和效率提升90%。

（克劳锐）

海外红人经济属蓝海市场。有道计划本季度在海外推出KOL营销智能体，服务众多出海企业。

（三）AI广告优化师“有道小智”

AI若只能从事内容制作，不打通“红人匹配→内容制作→内容投放→数据检测→数据反馈”业务全闭环，也只是鸡肋罢了。

网易智选AI投放优化师“小智”2.0支持自动推数据，广告主可自定义指标、频率和推送对象，系统主动将关键数据送到决策者面前，降低沟通成本和误差。

2022年后，受宏观因素影响，我国互联网广告大盘陷入低增速。自2022Q1至今年一季度，有道广告业务却连续十几个季度逆势增长，收入“四年四倍”，友商只能望其项背。

本季有道广告收入5.844亿元，毛利率同比增加2.9个百分点，有道分部经营利润1.67亿元，反而还多了约400万。能把副业做成“二主业”，除了有道也是没谁了。

Q2有道新增超100家广告客户，并对回报率低的项目做了“主动筛选”。 我回头一看，可比同行易点天下Q2毛利率13.87%，同比下滑了3.87个百分点，不足有道的一半，营收虽增但利润下滑。敢于“挑挑拣拣”的企业都是有底气的，有道也不例外。

业绩会上高管表示有道Q3广告业务将聚焦AI应用、短剧等高增长行业，在确保高质量发展的同时追求收入增长。

04 业绩远好于“双减”同期，估值修复或将延续

其他业务方面，有道年内发布了款具备录音、转写、总结、翻译全链路能力的AI会议耳机Youdao OpenPods。用户只要戴在耳朵上就能完成复杂工作。网易有道既不与友商拼硬件参数、卷价格，更不喊遥遥领先，而是用AI原生思维重新定义硬件，在细分品规上做有质量的突破。不做“一锤子买卖”，要做就做长期生意。

截至8月20号收盘，有道PE（TTM）约85倍，估值低于可比公司 $易点天下(301171)$ 、 $Palantir Technologies Inc.(PLTR)$ 。有道多个核心业绩均创历史最佳水平，但股价距离历史峰值仍较远。回首美股多家AI牛股，成长初期估值看似较高，但成长性足以覆盖估值，股价上涨同时估值反而走低。在“AI原生”之路上越走越远的有道现也只不过才“牛刀小试”罢了！