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2021至2024年，光伏行业由盛转衰。多位产业大佬原本预计2025会是光伏行业转折之年，结果《分布式光伏发电开发建设管理办法》、《关于深化新能源上网电价市场化改革促进新能源高质量发展的通知》几份高屋建瓴的文件一出台，去年在行业极度内卷的情况下还爆发了抢装行情，透支了今年的装机量。

然而海外需求增长、新需求场景的酝酿以及光伏三项强制国标的出台又让市场看到了新的希望。上周硅片价格大幅反弹，又适逢硅片龙头TCL中环发布了份减亏公告······在投资者渐渐失去敏感性的光伏行业里，率先走出周期底部的会是谁？

01 “纵”、“横”两条线构建成本优势，TCL中环二季度净亏损同比下降33%

TCL中环上半年硅片出货量53.9GW，市占率行业第一。

$TCL中环(002129)$ 多年积累的技术经验/制造工艺Know-how以及硅片—电池—组件全产业链的产业能力正被用做AI基础底座，以此打造的“深蓝大模型”成功地提升了制程稳定性与产品一致性。TCL中环上半年通过流程优化及AI模型导入，单台晶体设备月产量同比增长11.8%；通过细线切割工时优化，降低断线率的同时晶片设备效率提升5.9%。

上半年，TCL中环电池组件业务出货量逆势同比增长29%至52.9亿元，系2022年以来同期最好水平。战略客户集采入围规模居前列，营业收入同比增长47%。第二季度组件收入占公司光伏业务收入比重已超光伏材料。公司适度一体化取得积极进展。

《晶体硅光伏组件和逆变器能效限定值及能效等级》中BC光伏组件3级能效要求为 23.5%，一级能效要求为24.2%。目前量产的BC组件转换效率普遍在25%以上，可轻松跨过一级能效线。而TOPCon路线大量早期建成的一代、二代产线量产效率刚过23%，卡在红线边缘。BC路线从前两年的不确定变成了“香饽饽”。

TCL中环收购一道新能源获批后，迅速启动技改，将20GW电池和25GW组件产能改为BC路线。上半年BC及半片等高效产品出货增至15%，中环组件毛利率同比回升5.15个百分点。

整体来看，TCL中环上半年营业收入143.1亿元，同比增长6.8%；归属上市公司股东净亏损32亿，同比改善24.5%。

一季度TCL中环归属上市公司股东净亏损16.5亿，同比改善13.6%；二季度归属上市公司股东净亏损15.6亿，同比改善33%，环比改善5.4%。

纵观光伏一体化企业中报/预告，净亏损扩大者不在少数。而TCL中环不仅连续两季环比改善，EBITDA还来到18.02亿，是去年同期的5.4倍。这既有较早拥抱AI等“新质生产力”降本增效的缘故，也是适度一体化取得进展、技术路线研判正确之必然。

国家能源局统计数据显示，上半年我国太阳能发电新增装机容量72.07GW，同比下降66.04%。面临短期“供过于求”的局面，除拥抱最优路线及技术降本外，光伏企业能做的无非就两点：

一是在海外光伏快速成长期拿下可观的市场份额。

二是紧抓国内涌现的新兴增长机遇。

02 全球光伏市场中期或由海外主导，中环海外占比升至24.58%

2025年海外光伏新增装机约280GW，首次接近国内体量。美国在《通胀削减法案》影响下，2026-2028年需求预期强劲。欧洲REPowerEU政策驱动新能源化加快。印度、巴西、中东等新市场需求同步崛起。

今年4月1日起，光伏产品出口退税取消，但产业链出口势头不减。

（北极星）

（北极星）

中国光伏行业协会的数据显示，上半年我国光伏产品（硅片、电池片、组件）出口总额约171.83美元，同比增长24.3%。机构预计未来5年全球光伏新增装机量将转向海外主导。

上半年，TCL中环硅片海外出货同比增长3.7倍，组件海外销量同比增长4倍。中环海外销售额由去年同期的10.66%升至24.58%。

7月，TCL Solar斩获澳大利亚720 MW BC光伏项目大单。印度、土耳其等地区客户开拓速度加快。近期TCL中环拟与区域合作伙伴设立合资公司，依托对方的本土制造、运营、资源等优势，开展属地BC组件产销业务。中环是光伏产业链出海“中军”之一。

03 AI数据中心、零碳园区将成光伏新增长点

《新型能源体系建设“十五五”规划》提出到2030年，风电和太阳能发电装机比重超50%，2030年实现28亿千瓦时以上的新能源高水平消纳。AI数据中心、绿氢、零碳园区、源网荷储都是光伏需求增长的高潜场景。

展望中期，全球数据中心电力消耗预计从2025年的565 TWh增至2030年的1200 TWh，其中AI服务器耗电或从95TWh暴涨至500TWh。

美国PJM、ERCOT等运营商并网排队平均等待时间3-5年，一些欧洲国家可能要达7-10年。然而传统煤电、核电开发周期长达5-10年。为快速获取现成电力，欧美运营商多采用矿电+光储运营模式，在1年至1年半时间里就能完成大规模部署。

国家算力枢纽节点已明确新疆数据中心绿电占比需达80%以上。电力占AIDC运营成本的60%-70%，绿电直供可降低AIDC能源成本40%以上。新疆地区日照充足，光伏能为“东数西算”节约一大笔能源成本。

国金证券测算，假设电力需求中约20%由光伏发电满足，仅欧美市场2028年AI数据中心相关光伏装机就将达113GW。叠加国内“十五五”算力枢纽绿电硬要求，未来3-5年算电协同有望为光伏带来30%-50%的额外市场需求。

去年全球绿氢产量约百万吨，同比增长约20%。Precedence Research研报显示，全球绿氢市场规模将从2026年的172.8亿美元增长至2035年的近2313.2亿美元，年化复合增速34.09%。除我国外，亚太、欧洲、中东、北美项目均有扩大趋势。太阳能制氢预计将成为增长最快的细分领域。

全国超1.5万个产业园区碳排放量占全国总量约超30%，零碳园区渗透率却不足1%。现全国超半数产业园明确提及推进零碳园区建设。按50%光伏屋顶覆盖率计算，装机潜力约400GW至500GW！

据悉，TCL中环已取得部分AI绿电订单。新场景绿电需求增加对中环有益。

04 “篱笆墙”扎紧，光伏市场将进入“寡头时代”

今年上半年，国内光伏硅片、电池片、组件价格分别下跌28.7%、27.7%，硅料更是逼近40%。主流TOPCon电池片价格击穿了现金成本，硅片也加速累库······

（TCL中环中报）

TCL中环中报亏损的重要原因之一是存货跌价。上半年存货跌价对中环净利润影响约10亿。即使如此，因产品价格降幅趋于“平滑”，仍较去年同期少减了6亿。

据机构统计，本月初部分头部硅片大厂开工率只有52%至54%，一体化企业开工率在56%至60%，二、三线企业大面积停产。产品继续大幅杀跌的可能性几乎为0。

8月初美国传来“232政策”消息，企业为规避风险，在政策未落地前加快采购硅片。以至于上周五硅片现货报价大涨，主供海外的N型 G10L涨幅高达40%，一举扭转近半年颓势。三季度中环存货减值或环比改善较大。

令我相信本次是“真正”光伏周期底部，除了产业链本身的可喜因素外，还有《硅多晶和锗单位产品能源消耗限额》《硅单晶单位产品能源消耗限额》《晶体硅光伏组件和逆变器能效限定值及能效等级》三项强制性国标的发布。

7月，《光伏行业成本核算模型通则》实施，光伏产业成本得以量化计算。配合明年起实施的三项强制国标，能有效抬高行业准入门槛、加速落后产能出清。相比于各企业签字的“行业自律公约”达成的“表面减产”，以严格的制度推动供需匹配，才是从根本上解决“内卷”的法门。

《关于调整部分电池消费税政策的公告》要求自2027年4月1日起，对光伏电池按照2%税率征收消费税。2028年4月1日后，光伏电池消费税再加到4%。高层这一系列组合拳有助于行业优胜劣汰，未来必然有更多光伏企业选择像一道新能源一样，转投光伏大厂。最终在马太效应中走出来的必然会是TCL中环等成本、技术、资金全面领先的企业。

产能侧：SMM（上海金属网）研究显示，进入下半年，硅片先于硅料、组件减产，7-8月连续2月环比减产，产能较6月底减少1-2GW。减产规模不多，但趋势可喜。

价格侧：硅片上周价格虽暴涨，但海外政策的变化亦会导致需求变化。库存压力短时间难完全消化，“W”型底概率高于“V”型底。

订单侧：6月末以来，TCL中环中标大唐集团2026-2027年度光伏组件框架采购项目6GW N型TOPCon组件标段，获4GW N型BC组件标段第一中标候选人资格。若排除市场风险偏好因素，Q4大概率是产业和预期共振期。供需新一轮的“健康博弈”对中环等头部企业有利。

（iFind）

截至8月28日收盘，TCL中环PS（TTM）1.32倍，位于历史12.8%的绝对低位， 符合周期底部特征。若市场完成需求增加→库存减少→产品涨价的闭环传导，预计中环等边际改善幅度较大的几家适度一体化企业业绩会率先转暖，随即带动股价逐渐脱离底部区域。