社区

但斌最新持仓出来了。

谷歌和英伟达加仓，AMD大幅减持，博通几乎卖光，苹果重新出现在持仓里。如果只看这些名字，很容易得出一个结论：继续看好AI，调整了一下结构。

但把仓位摊开，我觉得里面有个更值得聊的问题：同样看好AI，为什么有的公司可以拿到接近三成仓位，有的却连1%都留不住？

先把数据口径说清楚：这次看的是东方港湾旗下 Oriental Harbor Investment Master Fund 于2026年10月22日提交的13F，持仓截至9月30日。它披露了13项证券，市值合计约14.69亿美元。这是季末的一张持仓快照，不能当成但斌今天的实时持仓，也不代表东方港湾的全部资产。

前五大持仓如下：

谷歌和英伟达合计46.08%，前五大合计80.75%。

数字摆在这里，态度已经很鲜明了：**在这份披露的组合里，AI相关资产依然占据核心位置，而且相当集中。**

我最先注意到的是谷歌。

$谷歌(GOOG)$ 占比接近27%，持股数量还在增加。把它和 $英伟达(NVDA)$ 放在一起看，我会想到AI产业里两种不同的赚钱方式。

英伟达提供算力，卖GPU，也依靠CUDA和整套软硬件生态留住客户。谷歌则有搜索、YouTube、云业务和用户入口，也有自己的模型与TPU。前者要回答的是，客户还会买多少算力；后者要回答的是，算力投入之后，能不能改善产品、留住用户、赚回更多的钱。

一个直接承接AI投入，一个必须把AI投入转化成商业回报。

这也是我觉得谷歌值得单独研究的地方：既有业务给它提供了投入AI的现金来源，但搜索业务本身也面临AI带来的变化。它一边拥有优势，一边也要证明这些优势能延续。

所以，看到谷歌第一重仓，我不会直接把它翻译成“谷歌最安全”。我更想继续看：搜索的商业化能力有没有受到影响，云业务能不能把需求变成利润，以及资本开支之后还剩多少自由现金流。

英伟达也一样。需求强是一回事，大客户自研芯片、供应竞争和估值要求是另一回事。公司可以继续成长，股价却未必会按投资者期待的速度上涨。

接下来，是这份持仓里动作更大的部分。

对照二、三季度的原始申报，AMD持股数量减少约63.57%，Lumentum减少约62.47%，博通减少约99.45%，只剩364股；Arm和Marvell则不再出现在三季度申报表里。

与此同时，谷歌、英伟达、美光、闪迪的持股数量都增加了。

我的理解是，这份组合对AI公司的取舍变得更鲜明了。

但这里不能替基金经理编理由。13F不会告诉我们减持是因为估值、基本面、资金安排，还是别的考虑。卖出一家公司的股票，也不等于认定这家公司没有未来。

真正值得我们借鉴的，是把公司放在一起比较：同样一笔钱，为什么要投给这家？它的竞争优势在哪里？为了未来的增长，现在需要付出多少价格？

“都受益于AI”只是研究的起点。英伟达、AMD、博通、Marvell面对的客户、竞争方式和利润结构都有区别，不能贴上同一个标签，就默认它们有同样的投资价值。

再往下看，英特尔、美光和闪迪仍然占了不小的分量。

$英特尔(INTC)$ 依然是第三大持仓，占14.39%。这说明这份组合里，仍然保留了对企业转型的判断。制程、代工客户、产能利用率和持续投入能否兑现，都会影响这笔投资的结果。

$美光科技(MU)$ 和 $闪迪(SNDK)$ 合计约20.27%，同样值得注意。

两家都属于存储，但不能混着看。美光涉及DRAM、HBM和NAND，闪迪主要是NAND闪存与SSD。AI带来的需求最终能留下多少利润，还得看产品结构、供需、价格和扩产节奏。

这里还有个很容易看错的细节：**闪迪的持股数量增加了约1.92%，但仓位占比却从10.65%降到了9.33%。**

所以，只看占比下降就说“但斌减持闪迪”，会得出相反的结论。占比同时受股价、持股数量和其他持仓变化影响；要看增减持，必须把股数一起拿出来。

苹果和SpaceX则是本季新出现的两项持仓。

$苹果(AAPL)${{1de18e85010f4760ac5f53bd31025a9b}} 占6.22%，已经是第六大持仓；SpaceX占约1.08%。两者的新闻吸引力可能都很强，但在这份组合里的分量并不一样。

苹果重新进入持仓，值得继续观察；至于它代表了怎样的判断变化，单靠一张表还不能定论。SpaceX也是如此，1%左右的配置，还不足以说明整个组合的方向发生了转变。

最后，说说我看完后的感受。

我能理解这份持仓对AI的坚持，也觉得里面的取舍值得研究。但如果让我参考，我会先看自己能承受多大的集中度。

13个证券名字，并不一定对应13种独立的风险。

谷歌、英伟达、存储、代工，虽然处在不同环节，却有一部分共同依赖AI投入持续、客户融资顺畅和需求兑现。一旦市场开始下调对这条产业链的预期，它们可能一起承压。

而且，这份13F披露的市值从二季度的约16.50亿美元降至14.69亿美元，减少约10.96%，也不能直接理解为基金亏了10.96%。期间的买卖、资金流动及未纳入13F的资产都会影响判断，基金收益要看完整净值。

对我来说，接下来更值得跟踪的是三件事：平台公司的AI投入能否转成利润和现金流，芯片公司的订单与竞争优势能否延续，以及存储涨价之后供给会不会追上来。

这些问题得到验证，才有继续提高信心的依据。

看大佬持仓，最有价值的是借他的选择，把自己的问题问得更具体。至于买多少、什么价格买、跌下来能不能拿住，最后都得自己回答。