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2026年10月25日，来自四川成都的新荷花通过港交所聆讯，拟在香港主板上市，联席保荐人为广发香港、农银国际。

公司是中药饮片供应商，2025年收入为人民币13.35亿元，净利润1.06亿元，毛利率19.0%；2026年前4个月收入4.32亿元，净利润0.34亿元，毛利率21.8%。

四川新荷花中药饮片股份有限公司（下称“新荷花”）成立于2001年，总部位于成都，是中国内地中药饮片供应商。公司曾于2011年、2020年两次冲刺A股创业板未果，后于2025年转战港交所，三次递表，于2026年10月通过港交所聆讯。

新荷花是业内少数同时具备毒性饮片与普通饮片生产能力的企业，截至2026年4月30日，共提供超过770种、4,900个品种，核心代表产品包括川贝母、麦冬、黄芪、炒酸枣仁、黄连及当归等。

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• 普通饮片（核心收入来源）：2025年收入达11.97亿元，占比89.7%。

• 毒性饮片：2025年收入1.38亿元，占比10.3%，代表产品包括法半夏、清半夏、白附片等。按毒性饮片收入计，公司为全国第二大厂商，市占率1.3%。

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渠道结构：公司以B端为主，前五大客户合计占比28.1%，最大客户仅占7.9%，集中度较低。2026年前四个月，医院、医疗贸易公司、药店及制药公司渠道分别占比39.4%、34.3%、14.3%及12.0%。海外方面，产品出口越南、马来西亚等地，收入占比不足5%。

财务业绩

截至2023年、2024年、2025年止3个年度及截至2025年、2026年4月30日止4个月：

• 收入分别约为人民币11.46亿、12.49亿、13.35亿、3.83亿、4.32亿，2026年前4个月同比+12.79%；

• 毛利分别约为人民币2.12亿、2.13亿、2.53亿、0.72亿、0.94亿，2026年前4个月同比+30.56%；

• 净利分别约为人民币1.04亿、0.89亿、1.06亿、0.21亿、0.34亿，2026年前4个月同比+61.90%；

• 毛利率分别约为18.50%、17.05%、18.95%、18.80%、21.76%；

• 净利率分别约为9.08%、7.13%、7.94%、5.48%、7.87%。

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可比公司

同行业IPO可比公司：中国中药（0570.HK）、神威药业（2877.HK）、同仁堂国药（3613.HK）。

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行业概况

据弗若斯特沙利文（Frost & Sullivan）的资料，中国中药市场2025年规模4,266亿元，预计2035年4,692亿元，十年几乎零增长；其中普通中药饮片2025年为2,965亿元、2035年3,543亿元，2020-2025年复合增速9.8%，2026-2030年降至0.7%，2031-2035年回升至1.8%。

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行业极度分散：2025年前五大参与者合计仅2.7%，公司以0.4%位列第二；龙头份额1.4%，其余参与者合计97.3%。行业典型的结构特征为区域集群、小型制造商众多。公司真正的差异化优势在药材端：2023年，其川贝母、制半夏的采购量分别**国总采购量的15%和10%。

董事高管

董事会由九名董事组成，5名执行、1名非执行、3名独立非执行。

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主要股东

公司香港上市前的股东架构中，江云直接持有31.5%股份，并通过国嘉投资持有15.6%，合计可行使47.1%投票权，为控股股东。

其子江尔成持股18.1%，朋锦泰荷7.6%、中智药业3.9%，其余32名少数股东合计21.0%。

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中介团队

据**大数据统计，四川新荷花中介团队共计9家，其中保荐人2家，近10家保荐项目数据表现较好；公司律师共计2家，综合项目数据表现尚可。整体而言中介团队历史数据表现缺乏亮点。

（本文首发于活报告公众号，ID：**）