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$新荷花(02206)$ $一微科技(02065)$ $宏芯宇(02681)$ $芯德半导体(07672)$ $登临科技-P(09917)$

本文仅为港股打新数据与公开信息的整理分析，不构成任何投资建议，新股上市后存在破发可能。

基本情况：

申购时间：10月30日-11月6日，9号出结果，10号暗盘，11号上市；

发行价格：40.20-50.55

入场费：2552.99

1手：50股

全球发售：651.73万股

公开发售：65.18万股

发行手数：13035手

基石：无

绿鞋：无

保荐人：广发和农银联合保荐

机制：机制B，回拨10%

新荷花，全称四川新荷花中药饮片股份有限公司，成立于2001年，总部位于四川成都，主要从事中药饮片的研发、生产和销售。

中药饮片是什么？简单来说，就是将中药材经过净制、切制、炮制等加工程序，制成可以直接用于中医临床或中药制剂生产的产品。公司目前提供超过770种、4900多个品种的中药饮片，涵盖普通饮片和毒性饮片，主要客户包括：

• 医院及医疗机构；

• 医药贸易公司；

• 连锁药店；

• 制药企业；

• 个人消费者。

根据弗若斯特沙利文资料，按照2025年中药饮片产品收入计算，新荷花在中国市场排名第二，在中国非国有企业中排名第一，市场份额约0.4%。

公司服务超过1000家医院及医疗机构，销售网络覆盖中国内地30多个省份，并向香港、台湾及越南、马来西亚等市场拓展。

财务表现：

2023-2025年收入分别为约11.46亿元、12.49亿元、13.35亿元人民币，复合增速约7.9%。期内利润分别为1.04亿元、0.89亿元、1.06亿元，净利率约9.1%、7.1%、8.0%。

2026年前四个月收入4.32亿元（同比+12.9%），净利润约3390万元（同比+63%），毛利率升至21.8%（上年同期约18.9%），主因部分原材料成本下降。

行业特点决定利润易受药材价格波动、集采压价影响。应收账款占比不低、现金流有波动（部分期间经营现金流为负），流动比率尚可。整体属稳健增长但弹性有限的传统制造业逻辑。

募资用途：

约33.4%用于扩大中药饮片产能、升级数字化智能生产系统；

约29.0%用于销售及营销活动（计划2026年底启动、2028年底完成）；

约11.4%用于面向消费者业务（草本健康产品研发及C端运营团队）；

约10.2%用于2027年底前在越南、马来西亚建立海外销售渠道；

约6.0%用于战略投资及潜在收购、重点布局上游供应链；

约10.0%作营运资金。

新荷花采用机制B，回拨10%；全球发售651.73万股，香港发售65.18万股，一手是50股，共计13035手；甲尾申购需要45.96万本金，乙头申购需51.06万本金；现在倍数是4倍了，预计最终会在500倍左右；由广发和农银联合保荐，无基石，无绿鞋，历史保荐项目一般。

中药饮片属于中医药产业的重要基础环节，医院渠道、质量控制、药材供应链和生产资质构成一定竞争壁垒。

但也要注意，行业市场份额高度分散，排名第二不代表拥有很强的定价权，0.4%的市场占有率也说明竞争仍然激烈。

新荷花未来有三个值得关注的方向。

1. 中药饮片标准化和数字化

传统中药饮片行业存在药材来源复杂、质量标准不统一、生产工艺差异等问题。公司将数字技术应用于生产和质量控制，有机会通过智能化生产提高产品一致性和运营效率。

2. 消费者业务拓展

公司通过金方草堂、金方云、金色荷花等平台，尝试从传统医院和机构客户向个人消费者拓展。

如果能够建立品牌和线上销售渠道，未来有望提高产品附加值，但目前仍需要观察消费者业务的实际收入贡献。

3. 东南亚市场

公司计划向越南、马来西亚拓展销售渠道。

国际环境方面，世界卫生组织已经通过《2025—2034年全球传统医学战略》，重点强调传统医学的科学证据、安全监管和医疗体系融合，这对传统医学产业长期发展具有积极意义。

不过，国际市场并非一片蓝海。我国2025年上半年中药材及饮片出口额同比下降10.6%，对东盟出口也面临压力。新荷花海外业务能否真正放量，仍然需要时间验证。

入通要涨多少（门槛按约96亿港元）

公司H股全流通，总市值26.20–32.94亿港元。按96亿港元门槛来算，入通需再涨约1.8至2.7倍；

按2025年净利1.06亿元人民币、发行市值26.20–32.94亿港元（约合人民币22.4–28.2亿元）测算，发行市盈率约21.1–26.5倍、中位约23.8倍。对照港股中药同业：中国中药（00570）约12–15倍、同仁堂科技（01666）约9–11倍、神威药业（02877）约7–9倍、白云山（00874）约7–8倍——新荷花开出的价格比老字号贵约一倍。

综合来看

新荷花02206属小盘中药饮片股，拥有全国行业第二的排名，2026年前四个月净利润同比增长63.4%，经营出现改善；但2024年利润曾经下滑，研发投入占比较低，经营现金流也存在波动。加上本次没有基石投资者、没有绿鞋，发行市盈率约22—28倍，不能单凭行业排名就认定发行价便宜。海外市场虽然有长期机会，但东盟中药材贸易近期也面临压力。5号看下孖展再决定了。

甲乙组甲乙中签率预测

免责声明（必读）：本文仅作打新信息与数据科普整理，观点仅代表个人基于公开资料的分析，不构成任何投资建议、认购邀约，也不对未来价格或中签结果作任何保证。新股上市后存在破发可能，请务必结合自身风险承受能力独立决策、风险自担。数据来源：招股书、港交所公告及公开市场信息，以官方披露为准。

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