社区

据外媒报道，韩国最高金融监管机构——韩国金融委员会（FSC）将为首次公开募股（IPO）中的基石投资者引入一套制度，以遏制上市后股价的急剧下跌。

韩国金融委员会表示，根据周二获得政府批准的新制度，承诺至少锁定六个月的机构将被允许提前分配股份。这些规则将于11月13日与资本市场法修正案一同生效。

金融委员会在周二在一份声明中提到：“在交易定价之前，找到稳定、长期的机构买家，应该能够增强投资者对IPO的信心，并缓解所谓的“IPO价格”问题（即股票在上市后立即遭到抛售，导致股价暴跌）。

韩国股市向来波动剧烈，近年来该国一些大型IPO都受到了影响——例如Elice(0158S0.KS)上市首日股价暴跌32%，成为全球AI数据中心IPO逆风的一个风向标。

今年以来，韩国IPO的表现普遍令投资者失望，2026年上市的公司股价加权平均下跌32%，远低于同期韩国综合股价指数（KOSPI）38%的涨幅。

图片

韩国加强对新股上市的审查，包括令市场情绪承压的所谓“重复上市”（即上市公司旗下子公司单独上市）。批评人士指出，此类交易虽可令子公司独立上市，释放自身价值，但可能损害母公司现有股东的利益。

例如，SK海力士公司此前计划让旗下Solidigm在美国上市，募资规模高达100亿美元，但由于监管机构和股东反对，认为此举可能稀释少数股东的权益，最终放弃了该计划。

香港是首个引入基石投资者制度的地区，该制度规定在最终发行价公布前，将部分IPO股份分配给基石投资者，并要求他们持有这些股份较长时间。美国则允许发行人或承销商通过其“试水”机制，在提交上市申请前后评估专业机构投资者的兴趣。在印度，基石投资者也是其投资生态系统的重要组成部分。

根据韩国金融服务委员会的规定，投资者所持股份的一半将被锁定六个月，30%锁定八个月，剩余的20%锁定十个月。基石投资者的股份将分阶段解除锁定，以避免限制解除后出现抛售潮。

此外，根据保密协议，承销商还可以在公司提交注册声明和设定价格范围之前评估机构需求。韩国金融服务委员会认为，这一举措应该能让定价更加合理。

值得注意的是，想要符合基石资格，基石投资者需要拥有至少相当于其预先认购股份20倍的股权资本或管理资产。

在韩国主板KOSPI上，基石投资者可以提前锁定/预分配的股份（预配额）上限为机构投资者认购份额的20%，且任何单一投资者认购份额不得超过10%；在韩国创业板（KOSDAQ）上，预配额上限则分别为30%和20%。

（本文首发于活报告公众号，ID：**）