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11月10日，AI大模型龙头智谱(2513.HK)发布公告称，董事会接获董事长刘德兵股份回购提议后，拟根据年度股东会授予的一般授权，不时在公开市场回购H股，预期总金额上限40亿港元，回购总数不超过公告日已发行股份总数的1%。

董事会及授权人士不会行使回购授权以致产生收购守则规则26项下须作出强制性要约的责任，或使公众股东持有的H股降至低于联交所规定的最低百分比。

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智谱于今年年初在香港上市，IPO募资约50亿港元。公司于7、9月份分别通过配售再融资约314亿、157亿港元，连同IPO计算，公司上市不到一年已累计融资超过520亿港元。

此外，9月份的融资中，智谱还同步发行了价值约235亿港元的零息可转债，每股换股价892.50港元（较公告前股价溢价12.55%），到期日为2027年9月16日。

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今年6月份，智谱还公告将冲刺A股科创板上市，由国泰海通证券担任辅导机构。公司拟发行的A股数量占发行后总股本的约2%至8%，预计募资总额不超过150亿人民币。

值得注意的是，本次智谱拟回购总数不超过已发行股本的1%，即最多不超过488万股。按488万股及上限额度40亿港元计，每股回购价达到820港元（较当前公司股价499.20港元高约64%）仍可充分回购。

一般而言，新上市公司在上市首年开启回购的情况较为少见，尤其是AI大模型领域，现阶段仍需大量资金用于技术研发和算力扩展。

不过，行业外部环境目前正处于相对不利阶段，难以维持较高估值的持续融资：Anthropic预计于11月19日在纳斯达克上市，但估值已较此前最高2万亿美元的预期一路回撤至约1-1.4万亿美元区间。

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智谱自上市以来，股价最高较发行价上涨近25倍，市值一度突破万亿级。但自6月份以来，其股价已回撤近八成，市值回落至约2434亿港元。

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智谱此时准备进行回购，既是彰显管理层信心、看好公司长期发展的举措，或许也有支持股价以应对债务压力的考虑。

按照条款，智谱的可转债持有人自2027年7月1日起至到期日前有权要求公司赎回。若转股期满而股价未达到892.5港元，智谱或将面临兑付压力。

而从财务和资本角度看，这也不失为一种高明的“高抛低吸”——在市场火热时融资和举债，在股价低迷时回购，若股价回升至转股价之上，还可减轻债务压力。

除智谱之外，另一港股AI大模型公司MiniMax-W(0100.HK)也在今年港股配售过程中发行了债券。

MiniMax于今年初在港IPO上市，募资55.4亿港元，7月份完成配售募资95.41亿港元，并同步发行了65亿港元的零息可转债。同样的，这笔债券的持有人有权自2027年5月15日起要求公司赎回。

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