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鼎通科技（688668.SH）11月6日晚公告，董事会已通过发行H股并在港交所主板上市的议案，打算搭起“A+H”双平台。

官方口径是拓宽融资渠道、提升国际影响力，但翻完财务数据会发现，这趟赴港更像一次“及时补血”，毕竟公司刚砸下9.3亿元扩产，账上只剩2亿元。

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不在英伟达名单上，却绕不开

鼎通科技2020年12月21日登陆科创板，总部在东莞，做的是通讯和汽车连接器组件的精密制造。

通讯连接器组件是它的基本盘，2025年贡献61.32%的营收，其中CAGE金属壳体一年增长77.86%，增速相当猛；汽车连接器组件则占25.83%。它的直接客户是安费诺、泰科、莫仕、富士康、立讯精密这些连接器龙头，再往下一层才轮到英伟达、谷歌、Meta等AI算力巨头。换句话说，它不在那些巨头的供应商名单上，但AI服务器的高速连接链路绕不开它，属于典型的“隐形卖铲人”。

海外业务也在快速起量，外销收入从2023年的4909.69万元涨到2025年的6.56亿元，占比由7.19%升至41.32%，连续三年高增。

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增收不增利的苗头已经出现

2025年公司营收约15.88亿元，归母净利润2.41亿元，同比接近翻倍，去年的成绩单很漂亮，但2026年的节奏变了。

前三季度营收15.38亿元，同比增长33.01%；归母净利润2.26亿元，增长27.82%，利润增速已经跑不过收入。更值得警惕的是单季度，Q3归母净利润同比下滑31.46%，扣非净利下滑43.79%，单季毛利率从上半年的约34%掉到28%左右。收入还在涨，利润却往下走，这种结构在制造业里通常不是好信号。

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资金方面，2026年6月公司刚完成9.3亿元可转债融资，钱主要用于扩产，预计新增年产1200万件CAGE、2亿件精密结构件。到三季度末，公司有息负债约10.65亿元，资产负债率从一季度末的24.47%一路升到42.36%，而货币资金只剩2.07亿元。

A股经历一轮过山车，H股还买单吗？

11月11日，公司收盘111.5元，总市值约155亿人民币。

从今年盘面上看，年初公司股价位于110元上下，4月开始一路狂飙模式，6月22日股价曾冲到443.70元的年内高点。然而好景不长，此后股价随市场风向变化，最大回撤超70%，仿佛一切又回到了原点。

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（本文首发于活报告公众号，ID：**）