中国十月份信贷数据远逊预期，成为市场焦点。数据显示，新增人民蔽贷款及社会融资规模均出现大幅放缓，反映实体经济的融资需求极度疲弱，无论是企业还是居民部门均缺乏信心。尽管央行发布第三季货蔽政策报告尝试释出稳定信号，称通胀温和且更注重直接融资，但疲软的信贷数据显然更具冲击力。美国方面，美国政府在经历史上最长的42天停摆后重新运作。市场正焦急等待大量被延迟发布的关键经济数据（如就业及通胀），这些数据将严重影响联储局的下一步行动，带来极大不确定性。   港股通周四净流出35亿港元，其中阿里巴巴(09988.HK)净流入最多，达13.7亿港元，其次是小米集团(01810.HK)。另一方面，盈富基金(02800.HK)录得最大净流出，达62.3亿，其次是恒生中国企业(02828.HK)。   来源：凯基证券

中芯国际又跌了，但距离跌出机会，还早。 这支股票，相信很多朋友都跟我一样，一直在关注。去年我也曾持有过，小赚一点就清仓了，当时想着先落袋为安。没想到最近看着它连续回调，心里不是滋味，又开始惦记起来。 不知道你们有没有同感——我们散户的记忆有时候真的像金鱼，赚了时觉得自己悟透了市场，亏了时又难免怨天尤人。 中芯这支票就是这样让人纠结：它承载着国产半导体的希望，可每次消息面的波动，都让股价像坐过山车。 去年我买它的理由其实挺简单：国产替代是长远趋势，半导体必须自主可控。拿了半年，吃到一波涨幅就跑了，当时还觉得操作得不错。但现在回头看，卖得对不对，真的说不清。 最近这一轮回调，从高点下来已经超过10%，我又开始每天不自觉地点开走势图。 半导体行业本身周期性强，而中芯还肩负着特殊的战略使命。这既可能是股价的催化剂，也可能成为业绩的负担。 看多的朋友说技术正在突破、长期价值明确；看空的朋友则提醒去库存压力大、需求还没起来。 两边说得都有道理，这种纠结，相信不少朋友都懂。 在市场里待久了，慢慢明白一个道理：真正的好机会，往往出现在市场分歧最大的时候。现在的芯片板块，现在的中心国际，是不是正处在这样的时点？ 我打算先建一点观察仓。不追求抄到最低点，也不指望卖在最高点。就八个字：小步慢走，控制仓位。 为什么考虑现在？ 估值比之前合理了不少。 行业周期总有起伏，低谷之后会回暖 国产替代的逻辑不仅没弱，反而更强了。几个信号值得关注：中芯已开始量产7nm，在AI浪潮下芯片战略地位更加凸显。虽然美国通过限制EUV光刻机来卡脖子，但国产替代正在突破，而且是势必要突破的。 需要强调的是，现阶段建仓风险是偏高的，第一是港股没有美股这么疯，能一字上青天，冲高了总会回落；第二是老美那一边的AI泡沫，已经在快破的边缘，一旦破了全球股市跑不掉。。 所以我的计划只是先建个底仓观察观察（不排除短期直接高位接盘了），

大市点评   标普 500 指数周四再创新高收于 6,501 点，体现市场对经济韧性的信心，但特朗普解除美联储官员 Lisa Cook 职务并遭其起诉的事件，成为金融市场最热议话题。这场史无前例的法律战挑战了央行 112 年来的政治独立性，可能重塑白宫与美联储关系。Cook 以抵押贷款欺诈为由被解职，但法律专家质疑总统权限，认为需要“正当理由”才能罢免美联储官员。此举引发美元走软，长期国债收益率上升，投资者担心政治化的央行可能削弱通胀控制能力。   港股通周四录得净流出 204.4 亿港元，其中 $中芯国际(00981)$ 净流入最多，达 8.9 亿港元，其次是 $康方生物(09926)$ 。另一方面， $盈富基金(02800)$ 录得最大净流出，达 118.9 亿，其次是 $恒生中国企业(02828)$ 。     来源：凯基证券

大市点评   鲍威尔周五的 Jackson Hole 演讲被视为联储局货币政策的重要线索，市场对 9 月降息的预期高达 81%，反映出宏观经济环境的深刻变化。当前美国面临通胀与就业的双重挑战，7 月就业数据弱于预期且连续三个月下修，显示劳动市场正在降温，而特朗普政府的关税政策却持续推升物价压力，核心 PCE 通膨率维持在 2.8%的高位超过一年。这种「滞胀」风险迫使联储局在抗通胀与稳就业间艰难平衡，减息政策的启动将标志着货币政策周期的重大转变，预期将释放全球流动性，特别对新兴市场资产形成支撑，同时美元走弱趋势可能加速国际资本重新配置。   港股通周三录得净流出 147 亿港元，其中 $腾讯控股(00700)$ 净流入最多，达 9.69 亿港元，其次是 $泡泡玛特(09992)$ 。另一方面， $盈富基金(02800)$ 录得最大净流出，达 103亿，其次是 $恒生中国企业(02828)$ 。     来源：凯基证券

美股周一收盘涨跌不一，美股第一季度业绩陆续公布，本周有 180 多家标准普尔 500指数公司公布业绩。唯首季业绩难以反映关税影响。投资者更关注的是公司的第二季及全年展望，在目前已公布的公司中，多数企业降低了对第二季度和全年的预期，因为由于特朗普的关税存在不确定性，迫使这些公司给出了不确定的指引。 港股通周一录得净流入 20.3 港元，其中 $盈富基金(02800)$ 录得最多净流入，达 20.4亿港元，其次是 $恒生中国企业(02828)$ ； $阿里巴巴-W(09988)$ 则录得最多净流出，达 14.2亿港元，其次是腾讯(00700.HK)。 来源：凯基证券

美国联邦储备局最新公布的褐皮书显示，尽管经济整体仍维持在相对稳定状态，但不确定性明显上升，特别是与国际贸易政策及关税相关的忧虑曼延全国。报告指出，仅有五个联邦储备区录得轻微增长，三个区域经济持平，其余则出现轻微至温和的下滑。物价方面，多数企业已接获供应商涨价通知，并计划将成本转嫁予消费者，从而推动消费者物价上涨。整体而言，企业对未来展望转趋悲观，预期经济活动及需求或将进一步承压。 港股通周三录得净流出181亿港元，其中美团（03690.HK）录得最多净流入，达5.57亿港元，其次是康方生物（09926.HK）；盈富基金（02800.HK）则录得最多净流出，达90.7亿港元，其次是恒生中国企业（02828.HK）。 来源：凯基证券

美国与中国互相加征关税，贸易战升级对全球市场造成深远影响。股市全面下挫，投资者避险情绪升温，恐慌指数飚升至近年高位。显示市场对经济前景的担忧加剧。 同时，中国宣布限制稀土出口作为反制措施，加剧供应链危机。这两项消息显示中美博弈已从贸易层面扩展至战略资源领域，对全球经济稳定构成挑战，市场短期内或将持续波动。投资者需密切关注事态发展，以调整投资策略应对风险。而另一方面，越南与柬埔寨在美国对等关税政策下展现不同应对策略。越南面临46%高额关税压力，政府迅速成立应变小组，并表示愿将美国商品进口税率降至零。柬埔寨亦实施部分商品减负及致函美方寻求谈判，展现合作诚意。这两国的响应反映了东南亚国家在全球贸易秩序重塑中的脆弱性，也突显美国政策对供应链及经济依赖度高的国家造成的深远影响。短期内，双边谈判结果将成为市场关注焦点。 港股通周四录得288亿港元，其中盈富基金（02800.HK）录得最多净流入，达60.7亿港元，其次是恒生中国企业（02828.HK）；申洲国际（02313.HK）则录得最多净流出，达0.1亿港元 来源：凯基证券

联储局在最新议息会议上维持利率在4.25%-4.50%区间不变，符合市场普遍预期。鲍威尔主席在会后表示，由于关税等因素，通胀下行进程可能会延迟，显示对通胀前景的担忧加剧。联储局同时下调了今年经济增长预测至1.7%（较之前的2.1%为低），并上调了通胀预期，反映经济不确定性增加。鲍威尔的言论暗示联储局可能需要维持较高利率水平更长时间，以应对潜在的通胀压力。此外，联储局宣布从四月起实施新的资产负债表政策，这有助于缓解市场对银行储备的忧虑，为金融市场提供一定支持。这些决策反映联储局在经济增长放缓和通胀风险之间寻求平衡的策略。 港股通周三录得117.9亿港元净流入，其中 $盈富基金(02800)$ 录得最大净流入，达38.8亿港元，其次是 $恒生中国企业(02828)$ ； $美团-W(03690)$ 则录得最多净流出，达8.6亿港元，其次是腾讯(00700.HK)。 来源：凯基证券

大市点评-2025年3月14日 继周三美国公布 CPI 指数低于市场预期后，昨日公布的 PPI 指数同样低于市场预期，按年升 3.2%，低于市场预期的 3.3%及前值的 3.7%；按月持平，以市场预期为 0.3%及前值为 0.6%。至于核心 PPI 方面按年升 3.4%，低于市场预期的 3.6%及前值的3.8%；按月更自去年 7 月修订值录下跌后首次再度录得下跌 0.1%，以市场预期为升 0.3%及前值为 0.5%。惟近月特朗普不断对外增加关税，包括钢材等，其降温趋势不太可能持续，因进口关税料将在未来数月推高商品价格。 港股通周四录得 54.6 亿港元净流入，其中 $中国移动(00941)$ 录得最多净流入，达 6.46亿元；其次是 $小鹏汽车-W(09868)$ 。而 $恒生中国企业(02828)$ 则录得净流出，达 5.8 亿 元，其次为腾讯控股(00700.HK)。 来源：凯基证券

大市点评-2025年3月11日 特朗普总统于 2025 年 3 月 10 日在福克斯新闻采访中拒绝排除经济衰退的可能性，并将经济描述为处于「过渡阶段」，此言论立即在金融市场引起震荡。其评论触发了实时的抛售潮，道琼斯指数暴跌近 900 点，标普 500 指数下跌 2.7%，纳斯达克指数更大幅下挫近 4%，导致标普 500 指数较 2 月高峰下跌约 8.6%。投资者的忧虑主要源于三个关键因素：特朗普对主要贸易伙伴实施的激进关税政策（促使高盛将2025 年 GDP 预测从 2.4%下调至 1.7%）、2 月份令人失望的就业报告仅显示新增151,000 个职位（低于预期的 170,000 个）且失业率上升至 4.1%，以及消费者信心下降，GDPNow 追踪器甚至预测 2025 年第一季度美国 GDP 可能萎缩 2.4%。市场反应反映了日益增长的担忧，即政府的贸易政策结合疲软的经济指标，可能将美国经济推向衰退，尽管特朗普声称「我们正在为美国带回财富」。 港股通周一录得 296 亿港元，其中 $盈富基金(02800)$ 录得最多净流入，达 104 亿元；其次是 $恒生中国企业(02828)$ 。而 $中芯国际(00981)$ 则录得最多净流出，达 4.6亿元；其次是金蝶国际（00268.HK）。 来源：凯基证券

大市点评-2025年2月11号 由于英伟达（Nvidia）带领科技股上涨，抵销了有关关税的忧虑，标普 500 指数周一收高。1 月份消费者物价指数报告将于周三发布，随后是周四的首次申领失业金人数和生产者物价指数。美联储主席鲍威尔也将于周二在国会发表讲话，预计他在发表半年度货币政策证词时，将要回应主要集中在潜在关税对美国经济影响的评论和问题。同时，特朗普周日告诉记者，他计划周一宣布新的 25% 关税，目标是进口钢铁和铝。在特朗普宣布对大宗商品进口实施更多贸易关税后，避险需求增加，金价周一创下历史新高。 港股通周一净流入 164.68 亿元，其中， $盈富基金(02800)$ 流入最多，达 43.5 亿港元；其次是 $恒生中国企业(02828)$ 。 $中芯国际(00981)$ 则录得最多净流出，为 1.03 亿港元；其次是腾讯控股（00700.HK）。 来源：凯基证券

大市点评-2025年2月7日 周四由于投资者权衡最新一批企业财报，标普 500 指数连续第三个交易日攀升。与此同时，投资者似乎已经摆脱了对关税的担忧，总统特朗普早前暂停对墨西哥和加拿大商品征收关税后，市场情绪有所改善。经济数据方面，截至 2 月 1 日当周，首次申请失业救济人数为 21.9 万人，经济学家此前预计为 21.4 万人。前一周的数据略向上修正 1000 人，至 20.8 万人。备受关注的 1 月份非农就业报告将于周五发布，该报告将让外界得以一窥联储局密切关注的劳动力市场。经济学家预计，美国经济上个月新增 16.9 万个就业岗位，低于 12 月份的 25.6 万个。 港股通周四净流入 90.61 亿元，其中， $盈富基金(02800)$ 流入最多，达 45.5 亿港元；其次是 $恒生中国企业(02828)$ 。 $腾讯控股(00700)$ 则录得最多净流出，为 8.29 亿港元；其次是中国移动(00941.HK)。   来源：凯基证券

大市点评-2025年1月28日 标普 500 指数下跌 1.5%，道指上涨 289 点，涨幅 0.7%，纳斯达克指数下跌 3.1%。标准普尔 500 波动率指数飙涨逾 20%，至 18 左右。中国人工智慧新创公司DeepSeek 推出了最新型号 R1，据称其性能与 OpenAI 的 ChatGPT 等美国领先型号相当，但成本大幅降低。这项进步对人工智能硬件领域的老牌企业构成了竞争威胁，尤其是英伟达(Nvidia)，该公司股价下跌约 17%。其他与人工智能相关的股票也很下挫，博通(Broadcom)、AMD、微软(Microsoft)和 Palantir 等公司都大幅下跌。包括瑞致达能源公司(Vistra Energy Corp)和星座能源公司(Constellation Energy Corp)在内的电力公司股价也大幅下跌，这些公司先前因押注能源相关人工智能需求增加而获利。在企业方面，本周的注意力可能会集中在一些有影响力的科技公司本周发布的季度业绩上。Meta 平台、苹果、微软和特斯拉都将发布业绩。 港股通周一净流入 90.76 亿元，其中， $盈富基金(02800)$ 流入最多，达 35.5 亿港元；其次是 $恒生中国企业(02828)$ 。 $中芯国际(00981)$ 则录得最多净流出，为 8.58 亿港元；其次是金山云(03896.HK)。 来源：凯基证券