经济观察报 记者 牛钰 2024年7月22日，中国人民银行（下称“央行”）打出利率调控“组合拳”。公开市场操作（OMO）、贷款市场报价利率（LPR）、常备借贷便利（SLF）、中期借贷便利（MLF）几个关键的利率指标应声而动。 当日，央行宣布公开市场7天期逆回购操作调整为固定利率、数量招标。央行授权全国银行间同业拆借中心公布，7月22日贷款市场报价利率为：1年期LPR为3.35%，5年期以上LPR为3.85%。1年期、5年期以上LPR均下行了10个基点。同时，央行决定适当减免MLF操作的质押品。 此次降息的时点和表述相对特殊。 从时间上看，浙商证券研报指出，在过往的历史周期当中，政策利率尽量避免在政治局会议召开当月进行降息，并且央行此次在早上8点宣告降息，并未跟随9点30分公开市场操作公告，月内和日内的时间点或本质上反映了降息的急迫性。 从内容上看，此次降息改变了此前的利率招标方式，7天逆回购利率的政策利率目标属性得到强化。自2019年8月LPR新报价机制正式推出以来，MLF操作利率一直是LPR报价的定价基础。在本次降息日7天逆回购利率与LPR利率同步小幅下调之后，MLF利率延后3日才发生下调。 业内人士认为，本次特殊的降息预示着未来货币政策可能发生重要转向，对资本市场或将带来新的影响。 存款利率再降 在存款利率市场化调整机制下，银行存款利率挂钩1年期LPR与10年期国债收益率。 7月25日，工商银行、农业银行、中国银行、建设银行、交通银行、邮储银行六大行集体“官宣”全面下调存款利率。其中，活期存款利率下调0.05个百分点，通知、协定和1年期及以内定期存款利率下调0.1个百分点，2年期及以上定期存款利率下调0.2个百分点。 公告显示，工行、农行、中行、建行、交行下调1年期、2年期、3年期、5年期定期存款整存整取利率至1.35％、1.45％、1.75％、1.80％。邮储银行下调

经济观察网 欧阳晓红/文 央妈还是那个央妈，不要轻视她的任何提示。这不，利率、汇率两手抓。牛气冲天的债市暂被央妈抑制，离岸人民币（CHN）对美元汇率也暂时稳定在7.28至7.29的位置。 “熊孩子”不听话，堪称央妈的中国央行多次喊话无果，就只好出手了，而且是连环招，先是公告“借入国债”，再是公告开展临时正、逆回购操作。 “熊孩子”是指包括金融机构在内的市场主体，苦于“资产荒”，它们扎堆投资债市。近期，债牛之强势令业界惊呼罕见，央妈看不下去只好见招拆招。 不过，市场还是那个市场。最终“熊孩子”乖不乖可能还是要看市场的脸色。 央妈之“手” 资金市场上发生了什么？有点懵圈的金融从业人员小张隐约看到央妈之“手”在努力调控市场流动性。 中国央行操作公告甫出，长端国债利率明显上行，但后续影响如何或许仍取决于基本面。 7月1日，中国央行宣布将面向部分公开市场业务一级交易商开展国债借入操作。这一操作是通过信用方式进行，意在稳定长端国债利率。这一消息让市场有些紧张，上周长端国债利率明显上升。7月5日，中国央行确认已与几家主要金融机构签订了债券借入协议，目前已签协议的金融机构可供出借的中长期国债有数千亿元，将采用无固定期限、信用方式借入国债，且将视债券市场运行情况，持续借入并卖出国债。 同时，为了防止资金市场过度波动，中国央行在尾盘时段开展临时正回购或逆回购操作。 7月8日，中国央行公告称，为保持银行体系流动性合理充裕，提高公开市场操作的精准性和有效性，从即日起，人民银行将视情况开展临时正回购或临时逆回购操作，时间为工作日16:00—16:20，期限为隔夜，采用固定利率、数量招标，临时隔夜正、逆回购操作的利率分别为7天期逆回购操作利率减点20bp（基点）和加点50bp。 这意味着，央行开始探索构建新的利率走廊，进一步从数量型调控转向价格型调控为主的货币政策框架。本质上，这与中国央行行长潘功胜6

经济观察网 记者 胡艳明 继公告开展“借入国债”后，中国人民银行（下称“央行”）再发布新政策工具。 7月8日早间，央行公告称，从即日起，将视情况开展临时正回购或临时逆回购操作，时间为工作日16:00—16:20，期限为隔夜，采用固定利率、数量招标，临时隔夜正、逆回购操作的利率分别为7天期逆回购操作利率减点20bp（基点）和加点50bp。 正回购是央行向市场交易商卖出有价证券、并约定在未来特定日期买回有价证券的交易行为，央行在公开市场正回购可以降低市场流动性；逆回购则与之相反。在现有的公开市场操作工具中，央行再创设临时正、逆回购工具，有何深意？ 中信证券首席经济学家明明认为，央行创设新的流动性投放和流动性回笼工具，便于加强流动性管理的精准性，在关键时点通过公开市场操作搭配临时正回购或逆回购操作，可以更好地稳定流动性环境，保证流动性不会出现大的波动和风险。 由于央行公告中提及正回购，市场担忧这是央行开启正回购，回收流动性的开始。国盛证券固收分析师杨业伟表示，从公告行文看，关注重点并非正回购，而是此前央行行长潘功胜阐述的货币政策新框架。 平抑资金面大幅波动 关于创设的新工具，央行公告中称，旨在保持银行体系流动性合理充裕，提高公开市场操作的精准性和有效性。 正回购是央行卖出（抵押）有价证券、获取资金，并约定在未来特定日期买回有价证券的交易行为。当正回购发起的时候，是给市场“有价证券”，拿走“现金”的过程，相当于收回流动性。央行进行正回购的操作较为罕见，2008年以来曾经三次重启正回购操作，分别发生在2013年2月、2014年2月和2015年5月。 天风证券固收分析师孙彬彬认为，正回购重启，叠加隐性利率走廊上限加点50bp，而下限只减点20bp，在汇率压力和央行防空转、控制债市利率下限的背景下，结合近期央行借入国债等操作，市场对后续资金面与债市表现可能有所担心。 孙彬彬分析，从本次工

【人民银行再度“降息”】时隔2个月，人民银行再度“降息”。8月15日，人民银行开展2040亿元公开市场逆回购操作和4010亿元中期借贷便利（MLF）操作，其中逆回购中标利率为1.80%、MLF中标利率为2.50%，分别较7月下降10个基点、15个基点。同日，人民银行还下调了常备借贷便利(SLF)利率。隔夜、7天期、1个月期SLF利率分别为2.65%、2.80%、3.15%，均较前值下降10个基点。业内人士普遍认为，受人民银行下调政策利率影响，本月LPR大概率将下行。（中国银行保险报）

【“降息”或导致连锁反应 新一轮存款利率调降预期上升】超预期“降息”，释放出强烈的政策信号。8月15日，中国人民银行先是调降公开市场逆回购（OMO）操作利率10个基点和中期借贷便利（MLF）利率15个基点，随后又将三个品种的常备借贷便利利率（SLF）下调10个基点。此次超出预期的“降息”，意在引导金融持续支持实体经济。MLF的“降息”往往会产生一系列连锁反应。市场人士普遍预计，随着MLF利率下调，接下来LPR报价或将进一步下行。此外，政策性“降息”后，有可能引发新一轮存款利率的下调。（上海证券报）

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钛度图闻·第一百零二期 策划制作｜钛媒体视觉中心，编辑｜刘亚宁，作图｜初彦墨 最近，多家国有大行率先下调存款利率，股份行也迅速跟进下调。央行以利率招标方式开展了20亿元7天期逆回购操作，此次逆回购操作距离上一次调整已过去10个月。同时，SLF（常备借贷便利利率）也同步下调10个基点。 MLF（中期借贷便利）接力同步下调10个基点至2.65%。在前期市场强烈预期下，LPR无悬念下调。6月20日，央行贷款市场报价利率（LPR）出炉：1年期及5年期以上品种分别报3.55%，4.2%，较此前利率均下降10个基点。 央行为何接连降息？接踵而至的降息组合拳传递了什么信号？房贷能少还多少？宽松的货币政策对资本市场是否有利好影响？本期钛媒体·钛度图闻试图从数据层面作出梳理。 央行降息组合拳接踵而至，LPR年内首降10个基点 6月以来，央行降息组合拳接踵而至备受市场关注。 6月8日，工商银行、农业银行、建设银行、中国银行、交通银行、邮储银行六大国有银行存款利率迎来调整。活期存款利率方面，存款挂牌利率下调5个基点，从此前的0.25%下调至0.2%。在定存方面，时间越久，下调幅度越多，2年期存款利率下调10个基点至2.05%，3年期下调15个基点至2.45%，5年期下调15个基点至2.5%。3个月、6个月、1年期定期存款挂牌利率保持不变。这是继去年9月份后，国有大行再次集体下调人民币存款利率。 紧接着，6月12日，招商银行、浦发银行、中信银行、光大银行、浙商银行等11家股份制银行跟随六大行下调了人民币存款利率。 与六大行保持一致，这些股份制银行人民币活期存款利率为0.2%，2年期存款利率下调10个基点，3年、5年期存款利率均下调15个基点，3个月、6个月、1年定期存款利率均没有调整，各家银行调整后的定期存款利率继续保持略有不同。 存款利率的下调，也为贷款利率的下调打开空间。6月13日，中国人民银

重磅降息落地，刺激政策火力全开，A股市场开始狂欢！6月15日，A股高开高走，市场情绪高涨，午盘后走势更是强势拉升。目前沪指涨0.6%，创业板大涨逾3%，深成指大涨约2%。两市股票涨跌各半，其中光伏、风电、电池板块涨幅居前；教育、软件开发、游戏拖累严重。市场大涨主要原因就是，中国央行将MLF利率下调10BP，操作利率由2.75%调降至2.65%。宽松货币对资本市场的影响有两个逻辑：1、货币政策宽松，市场预期经济会好转，经济基本面提升，从而抬升股票基本面，股市上涨。2、货币政策宽松，资金直接流入资本市场，提升估值，拉动股价上涨。现在，投资者认为，目前市场不缺资金，经济对信贷需求也不大，不断降息的结果就是，更多的资金流入股市。所以，这一次市场狂欢，持续性时间存疑。现在，MLF利率调降，这意味着，LPR利率大概率会调降。逻辑是，LPR机制改革后，其定价核心相应转变为“LPR+（或-）基点”。公式是：LPR=MLF+银行平均加点。所以，几天后LPR降息是大概率事件。6月13日，早上9点，央行操作一笔20亿7天逆回购，中标利率下降10个基点至1.90%。6月13日，晚上8点，央行公布常备借贷便利（SLF）利率表显示，隔夜、7天、1个月品种，均下调10个基点。现在看，3天内3次“降息”，一周之内4次“降息”，几乎板上钉钉。这种刺激力度历史罕见。为何如此大力度降息？先看条件：美联储在此前“十连加”后，在周三如市场预期暂停了加息，目标利率位置在5%-5.25%不变。这客观上给了我们更多的货币政策调控空间。当然，更重要的是，我国自身的经济状况。现在，5月经济数据全部公布，原来差的数据变得更差，原先好的数据开始掉头向下，很难找到一个亮点数据。1、房地产复苏中断：开发投资持续下滑，销售和开发到位资金掉头向下。国家统计局数据显示，1—5月份商品房销售面积同比下降0.9%，其中住宅销售面积增长2.3%

经济观察网 记者 胡艳明  6月15日，央行对中期借贷便利（MLF）开展超量续作，并降息10个基点。 在此两天前，央行将7天期逆回购操作的中标利率和常备借贷便利（SLF）利率下调10个基点，向市场发出“降息”信号。 至此，6月20日贷款市场报价利率（LPR）下降已经没有悬念。因为MLF作为LPR的定价标准，已经发生了变化。而且，自2019年8月LPR改革以来，每次MLF降息，LPR均发生同向变化。 但是LPR将会有多大幅度的变化？对此，有分析人士 认为月1年期LPR报价和5年期以上LPR报价可能出现非对称下调，两个期限品种的调整幅度或有不同。 MLF利率如期下降10个基点 6月15日，央行开展2370亿元MLF操作，本月MLF到期量为2000亿元，因此本次是对市场超量续作；本月MLF操作利率为2.65%，较上月下调0.1个百分点。 其实，央行已经向市场发出信号：6月13日上午下调7天期逆回购利率10个基点至1.9%；当日晚间央行下调常备借贷便利利率，隔夜期下调10个基点至2.75%，7天期下调10个基点至2.9%，1个月期下调10个基点至3.25%。 本次MLF利率下调是自2022年8月以来首次，在此之前LPR也已经连续9个月未变。从LPR的产生方式看，LPR由各报价行按照对最优质客户执行的贷款利率，以公开市场操作利率（主要指MLF利率）加点形成的方式报价，也即LPR=MLF利率+加点。 自2019年8月LPR报价改革以来，MLF操作利率共下调了5次，这5个月的当月LPR报价的利率均跟进下降。不过，除了2019年11月的LPR下降幅度与MLF利率幅度保持一致外，其余四次LPR的下降幅度均与MLF不完全一致。 有银行业分析人士对记者表示，在6月15日MLF下降10个基点后，20日LPR可能下降5–10个基点，也不排除一次下降15个基点的可能性。 东方金诚首

本文来源：时代财经 作者：罗东骏 图片来源：图虫创意 逆回购“降息”之后，央行又下调常备借贷便利利率。 6月13日晚，央行宣布3个期限的常备借贷便利（SLF）均下降10个基点。 央行一天内联动“降息”，受此影响，人民币汇率下跌。有专家认为，二次降准可以期待，年内存在再次降息的可能性。 社融、信贷数据走弱，央行联动“降息” 6月13日晚，中国人民银行官网更新常备借贷便利（SLF）利率表，隔夜期下调10个基点至2.75%，7天期下调10个基点至2.90%，1个月期下调10个基点至3.25%。 图片来源：中国人民银行货币政策司 何谓常备借贷便利（SLF）？SLF是国际上较普遍的中央银行货币政策工具，于2013年1月设立，主要功能是满足金融机构期限较长的大额流动性需求。SLF以抵押方式向以政策性银行和全国性商业银行为主的金融机构提供流动性支持，期限1-3个月，由金融机构主动向央行发起申请。 5月社融和信贷数据表现偏弱，或对央行一日内联动“降息”推波助澜。 6月13日，央行公布金融数据：5月社会融资规模增量为1.56万亿元，比上月多3312亿元，比上年同期少1.31万亿元；5月新增贷款1.4 万亿元，同比少增5418 亿元，为今年以来首次单月同比少增。 业内人士对时代财经表示，5月社融和信贷数据几乎是全线收缩，居民和民营企业逐渐在进入净偿还的债务收缩过程，央行降息就是为了防止信用塌方的出现。SLF和OMO利率的下调只不过验证了整体政策利率下降的趋势，预计未来MLF、LPR也会随之调降。 平安证券研报认为，央行在5月金融数据公布同日下调 OMO 和 SLF政策利率主要基于以下四方面的考量： 首先，物价中枢下移提升“降成本”必要性。从实际利率与潜在 GDP 增速的关系出发，如果2023年货币政策的支持力度持平于过去三年均值，年内名义贷款利率需调降30bp 左右。其次，当前企业盈利表现低