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执行摘要$lululemon athletica(LULU)$ 2025财年第二季度的财报呈现出一种矛盾的局面：稀释后每股收益（EPS）超出分析师预期，但总净营收未能达到市场预测，且公司大幅下调了全年业绩指引。这一“盈利超预期，指引不及预期”的组合引发了市场剧烈的负面反应，导致公司股价在财报发布后暴跌超过10% 。本报告通过对财报数据、基本面和管理层策略的深入分析，揭示了股价暴跌的根本原因。核心发现是：Lululemon的业绩增长模式正在发生根本性转变，其强劲的国际市场表现（尤其是在中国）掩 盖了其核心的美国本土市场的疲软和衰退。此外，公司面临“内忧外患”的双重挑战——内部是核 心产品线“过于可预测”的战略失误，外部则是关税上调等宏观经济逆风。管理层虽然坦诚地诊断 了问题并提出了长远的扭转计划，但其修复路径预计要到2026年才能产生有意义的影响，这与市 场对短期回报的期望形成了巨大落差，从而引发了估值的重估和大规模抛售。第一部分：财报深度解析——“一国两制”的业绩差异化本章节将通过详细的财务数据，拆解Lululemon 2025财年第二季度的真实表现，揭示其表面增长背后的结构性问题。1.1 核心财务数据总览：喜忧参半的季度成绩单 Lululemon在2025财年第二季度实现了总净营收的7%同比增长，达到25亿美元 。然而，这一数字 略低于分析师此前预期的25.4亿美元 。尽管营收微弱不及预期，稀释后每股收益（EPS）为3.10美 元，却超出市场普遍预期的2.88美元 。这一盈利表现的背后，部分源于股票回购和公司SG&A费 用中基于股票的薪酬支出冲回 。 然而，深入的财务指标显示出明显的压力。总可比销售额仅增长1%，远低于华尔街预期的2.2% 。 在利润率方面，毛利率从去年同期的59.6%

执行摘要$lululemon athletica(LULU)$ 2025财年第二季度的财报呈现出一种矛盾的局面：稀释后每股收益（EPS）超出分析师预期，但总净营收未能达到市场预测，且公司大幅下调了全年业绩指引。这一“盈利超预期，指引不及预期”的组合引发了市场剧烈的负面反应，导致公司股价在财报发布后暴跌超过10% 。本报告通过对财报数据、基本面和管理层策略的深入分析，揭示了股价暴跌的根本原因。核心发现是：Lululemon的业绩增长模式正在发生根本性转变，其强劲的国际市场表现（尤其是在中国）掩 盖了其核心的美国本土市场的疲软和衰退。此外，公司面临“内忧外患”的双重挑战——内部是核 心产品线“过于可预测”的战略失误，外部则是关税上调等宏观经济逆风。管理层虽然坦诚地诊断 了问题并提出了长远的扭转计划，但其修复路径预计要到2026年才能产生有意义的影响，这与市 场对短期回报的期望形成了巨大落差，从而引发了估值的重估和大规模抛售。第一部分：财报深度解析——“一国两制”的业绩差异化本章节将通过详细的财务数据，拆解Lululemon 2025财年第二季度的真实表现，揭示其表面增长背后的结构性问题。1.1 核心财务数据总览：喜忧参半的季度成绩单 Lululemon在2025财年第二季度实现了总净营收的7%同比增长，达到25亿美元 。然而，这一数字 略低于分析师此前预期的25.4亿美元 。尽管营收微弱不及预期，稀释后每股收益（EPS）为3.10美 元，却超出市场普遍预期的2.88美元 。这一盈利表现的背后，部分源于股票回购和公司SG&A费 用中基于股票的薪酬支出冲回 。 然而，深入的财务指标显示出明显的压力。总可比销售额仅增长1%，远低于华尔街预期的2.2% 。 在利润率方面，毛利率从去年同期的59.6%