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拼多多主要是太贵了，100 以下还是稳的。

$拼多多(PDD)$  不买了，钱不够

$拼多多(PDD)$  不买，预期收益率太低。

过去几年， $美团-W(03690)$ 几乎就是“本地生活”的代名词。从点外卖、订酒店，到闪购、到店消费，似乎生活中处处离不开它。但资本市场对美团的态度，正经历着剧烈转变。Q2财报显示，美团的核心本地业务利润率，从去年同期的25.1%断崖式跌到5.7%，预计三季度还要录得“大幅亏损”。原因大家都清楚——外卖大战。 $阿里巴巴(BABA)$ （饿了么）和 $京东(JD)$ 今年纷纷加码补贴。仅在二季度，京东在外卖上亏了120-150亿人民币，阿里也亏超百亿，美团则砸下100-150亿补贴。换句话说，三家巨头在短短三个月里，就烧掉了接近五百亿人民币。美团外卖利润下滑约100亿人民币，京东/阿里（预计）分别亏损130亿/100亿。烧钱的直接结果，就是用户疯狂薅羊毛。外卖便宜了，单量激增，美团单日峰值甚至突破1.5亿单。但每单利润已经被压到不足1块钱。这场仗什么时候能停？说实话，烧钱大战不会无限制持续。市场此前预期大概撑到年底，各家才会逐步收手，而关键在于市场格局能否达到某种“平衡”——比如美团50%，阿里30%，京东20%等等。只要格局稳定，补贴战才有可能降温。但即便如此，美团的长期利润率已经被“永久性压低”。过去大家习惯了它20%以上的利润率，现在可能要习惯10%出头，甚至亏损。换句话说，美团赚钱能力的“天花板”被重新定义了。好消息是，订单量逆势加速！外卖+闪购总订单YoY +11%，Q3预计进一步提速到+13%/+33%。竞争烈度可能在Q3见顶。报告提到，7月补贴水平对三家平台和商家（尤其是非连锁餐厅）都不可持续。美团8月UE已改善，京东也预

1 、财务表现总体评估 拼多多 $拼多多(PDD)$ 2025年第二季度财报呈现增长放缓但盈利超预期的复杂态势。 据财报显示，拼多多实现总收入1039.8亿元人民币（约143.5亿美元），同比增长7%，略微超出市场预估的1039.3亿元。 这是拼多多历史上第二次实现单季收入破千亿，但增速较往年明显放缓，创下五个季度以来的新低。 盈利能力方面，拼多多本季度表现出了显著的弹性。 Non-GAAP净利润达到327.1亿元，虽然同比下降5%，但大幅超过市场预估的223.9亿元，超出幅度高达46%。 按美国公认会计准则(GAAP)计算，归属于普通股股东的净利润为307.535亿元，较2024年同季的320.094亿元下降4%。 这一表现明显优于市场预期，反映出拼多多在成本控制方面取得了超预期效果。 从收入结构来看，在线营销服务收入达到557亿元，同比增长13%，表现相对强劲。而交易服务（佣金）收入为483亿元人民币，与去年同期基本持平，略不及市场预期。 这一差异反映出在竞争激烈的市场环境下，商家更愿意投入广告预算但平台GMV增长面临压力。 成本控制方面，拼多多表现出强大的运营纪律。 销售营销费用272.1亿元，同比增长仅4.5%，较一季度43%的增速大幅放缓。一般及行政费用甚至同比下降17%至15.3亿元，显示公司降本增效措施见效。 不过，研发费用同比增长23.5%至35.9亿元，表明公司仍在持续投资技术创新。 现金流方面，经营现金流为216.4亿元，较去年同期438亿元大幅下降51%。这主要由于净利润下降和营运资本变化所致。 尽管如此，拼多多现金储备依然充裕，现金及短期投资达到3871亿元，较年初增加了555亿元，为未来战略投资提供了充足弹药。 2 、战略转型与"千亿扶持"计划 拼多多本季度最引人注目的举

pdd需要融资吗？他融点给别人差不多。

$拼多多(PDD)$  多多每天烧钱天量钱补贴，哪里赚如些多的钱。

$拼多多(PDD)$  涨幅也不大，没必要每次业绩说明会都做空吧，对持有拼多多的迷你股东太不友好了

垃圾pdd

不配上市，又想当彪子，又想立牌坊。又想融资，又想低调。 $拼多多(PDD)$

想想看，公司有这么多现金及其等价物，公司又稳住了，估值还能这么低吗？ $拼多多(PDD)$

$拼多多(PDD)$  还可以继续看多，毕竟是业绩摆在这里，加油拼多多！

$拼多多(PDD)$  可能是管理层主动降温，避免预期过高，同时为长期战略铺路。

$拼多多(PDD)$拼多多的战斗力已经得到验证。在团购领域，随着美团正式退出美团优选业务，多多买菜大获全胜，证明了其战斗力。在中美关税战中，temu也站稳了脚跟，随着关税问题的解决，temu会继续增长。

$拼多多(PDD)$去年中报管理层坚定补贴放弃股东回报和EPS后跌了太多，所以很多人后面觉得PDD足够便宜卖了也不划算。实际上PDD可能刚开始走阿里2021年至今的行情。

$拼多多(PDD)$  或许有难以诉说的事情。不透明，也是一种态度

坐等下跌[笑哭]  [笑哭]  

作者 | 柴犬 编辑 | G3007 昨晚PDD发了2025Q2的财报，感觉这家公司还在继续低调练内功，用时间换空间。 昨天拼多多管理层又在交流会上说，“第二季度的利润受益于电商的季节性因素，因此本季度的表现并不能代表未来的盈利水平。”——市场好像也适应了，PDD总是“自己做空自己”。 昨天的盘面，盘前一度暴涨超过10%，开盘回落股价微弱上涨0.87%。 其实PDD的“慢下来”，只是为了更长久的“快”。敢主动自己踩刹车的公司，都是现金流极其充沛的公司。先来看财务数据。 ● 营收与利润 Q2 营收：总营收为人民币1040亿元（同比增速进一步放缓），其中在线营销服务及其他收入为人民币557亿元（同比下降10%），交易服务收入为人民币483亿元（同比增长1%）。 经营利润：GAAP经营利润为人民币258亿元，同比下降21%；非GAAP经营利润率为20%，同比下降6个百分点。 净利润：归属于普通股股东的净利润为人民币326.8亿元，同比下降4%；非GAAP净利润为人民币327亿元，同比下降约5%。 ● 成本与费用 总营收成本：同比增长6%，从去年同期的人民币437亿元增至人民币465亿元，主要因履约费用和支付处理费用增加。 运营费用：非GAAP运营费用为人民币344亿元，同比下降；非GAAP销售与营销费用为人民币267亿元（占营收26%，与去年同期持平），研发费用为人民币31亿元（非GAAP basis，同比增长23%）。 ● 现金流与现金储备：Q2 经营活动产生的净现金流为人民币216亿元；截至2025年6月30日，现金、现金等价物及短期投资合计为人民币3871亿元。 听完电话会，感觉PDD管理层思路还是非常清晰的。在核心战略上，坚持千亿扶持计划，在未来一段时间内投入大量资源扶持高质量电商生态建设，牺牲部分平台利润以培养长期健康的平台生态，重点支持中小商家、心智商家及品牌商家降本

$拼多多(PDD)$  感觉利好落地，可以分批撤了。

$拼多多(PDD)$  继续看多该股，慢慢爬上去，不急，有的是时间。

首先说明两点： 第一，我所有文章都只是自己投资、跟踪和学习的记录，不作为投资建议，望慎重。 第二，本季度和下季度的业绩变得更难预测，我的前瞻过去比较准，从本季度开始可能会变得比较不准，望理解。 本文主题包括： 二季度业绩前瞻； 即时零售竞争格局及展望； 新业务进展； 估值分析。 一、美团二季度业绩前瞻 图片 从2025年Q1开始，美团不再公布即时零售季度总单量，也不再披露具体的外卖、闪购单量信息，所以都是预估值（标黄处理）。 预计二季度外卖日均单量6292万单，同比增长7%，闪购日均单量预计1184万单，同比增长32%，闪购和外卖日均单量的比值来到了18.8%，历史新高。即时零售日均单量预计7476万单，同比增长10.3%。 外卖业务仍然保持稳健增长，但受到行业激烈竞争的初步冲击，客单价下滑约4%，大约46元（补贴前价格，不是用户到手价），营收增速慢于单量增速，季度内GTV大约2635亿，营收大约380亿，单均利润下滑约33%，主要受用户补贴、骑手补贴增加影响，叠加营销支出增加和客单价下滑，季度内外卖经营利润大约63亿。 闪购受益于二季度618大促，高客单品类增速更快，客单价预计达到85元左右，季度内GTV大约916亿，按GTV口径同比增速超40%，预计季度内营收大约112亿，经营利润大约5亿元，GTV口径利润率环比大幅下滑近50%，主要因为主动加大营销补贴所致，非受迫性影响。 图片 本季度到店酒旅GTV预计2840亿，同比增长28%，到店增速更快，酒旅增速较慢，下沉市场增速极快，特价团、直播等折扣品增速超预期，因此客单价有下滑，单量增速快于GTV增速，佣金增速仍显著高于广告增速，收入增速远低于GTV增速、单量增速。 预计到店酒旅的货币化率进一步下滑到6%左右，季度内收入大约170.4亿，经营利润率略下滑到30%左右，经营利润51亿。 另有交通票务和民宿业务计入核心本地商业

1 、财务表现总体评估 拼多多 $拼多多(PDD)$ 2025年第二季度财报呈现增长放缓但盈利超预期的复杂态势。 据财报显示，拼多多实现总收入1039.8亿元人民币（约143.5亿美元），同比增长7%，略微超出市场预估的1039.3亿元。 这是拼多多历史上第二次实现单季收入破千亿，但增速较往年明显放缓，创下五个季度以来的新低。 盈利能力方面，拼多多本季度表现出了显著的弹性。 Non-GAAP净利润达到327.1亿元，虽然同比下降5%，但大幅超过市场预估的223.9亿元，超出幅度高达46%。 按美国公认会计准则(GAAP)计算，归属于普通股股东的净利润为307.535亿元，较2024年同季的320.094亿元下降4%。 这一表现明显优于市场预期，反映出拼多多在成本控制方面取得了超预期效果。 从收入结构来看，在线营销服务收入达到557亿元，同比增长13%，表现相对强劲。而交易服务（佣金）收入为483亿元人民币，与去年同期基本持平，略不及市场预期。 这一差异反映出在竞争激烈的市场环境下，商家更愿意投入广告预算但平台GMV增长面临压力。 成本控制方面，拼多多表现出强大的运营纪律。 销售营销费用272.1亿元，同比增长仅4.5%，较一季度43%的增速大幅放缓。一般及行政费用甚至同比下降17%至15.3亿元，显示公司降本增效措施见效。 不过，研发费用同比增长23.5%至35.9亿元，表明公司仍在持续投资技术创新。 现金流方面，经营现金流为216.4亿元，较去年同期438亿元大幅下降51%。这主要由于净利润下降和营运资本变化所致。 尽管如此，拼多多现金储备依然充裕，现金及短期投资达到3871亿元，较年初增加了555亿元，为未来战略投资提供了充足弹药。 2 、战略转型与"千亿扶持"计划 拼多多本季度最引人注目的举

作者 | 柴犬 编辑 | G3007 昨晚PDD发了2025Q2的财报，感觉这家公司还在继续低调练内功，用时间换空间。 昨天拼多多管理层又在交流会上说，“第二季度的利润受益于电商的季节性因素，因此本季度的表现并不能代表未来的盈利水平。”——市场好像也适应了，PDD总是“自己做空自己”。 昨天的盘面，盘前一度暴涨超过10%，开盘回落股价微弱上涨0.87%。 其实PDD的“慢下来”，只是为了更长久的“快”。敢主动自己踩刹车的公司，都是现金流极其充沛的公司。先来看财务数据。 ● 营收与利润 Q2 营收：总营收为人民币1040亿元（同比增速进一步放缓），其中在线营销服务及其他收入为人民币557亿元（同比下降10%），交易服务收入为人民币483亿元（同比增长1%）。 经营利润：GAAP经营利润为人民币258亿元，同比下降21%；非GAAP经营利润率为20%，同比下降6个百分点。 净利润：归属于普通股股东的净利润为人民币326.8亿元，同比下降4%；非GAAP净利润为人民币327亿元，同比下降约5%。 ● 成本与费用 总营收成本：同比增长6%，从去年同期的人民币437亿元增至人民币465亿元，主要因履约费用和支付处理费用增加。 运营费用：非GAAP运营费用为人民币344亿元，同比下降；非GAAP销售与营销费用为人民币267亿元（占营收26%，与去年同期持平），研发费用为人民币31亿元（非GAAP basis，同比增长23%）。 ● 现金流与现金储备：Q2 经营活动产生的净现金流为人民币216亿元；截至2025年6月30日，现金、现金等价物及短期投资合计为人民币3871亿元。 听完电话会，感觉PDD管理层思路还是非常清晰的。在核心战略上，坚持千亿扶持计划，在未来一段时间内投入大量资源扶持高质量电商生态建设，牺牲部分平台利润以培养长期健康的平台生态，重点支持中小商家、心智商家及品牌商家降本

2025年第二季度，拼多多交出了一份喜忧参半的成绩单：营收预计达到1031.96亿元，同比微增6.32%，但每股收益却同比暴跌43.08%，创下近年来的最大跌幅。这种"增收不增利"的现象，折射出公司在市场扩张与利润平衡间的艰难抉择。从历史数据看，拼多多的营收增速已从2023年Q1的58%断崖式下滑至当前的个位数，而净利润的持续萎缩更凸显出成本压力的严峻性——Q1营销费用高达334亿元，占总支出的86.4%，这种"烧钱换增长"的模式正在逼近边际效益递减的临界点。 一、财报数据的冰与火 更深层的危机隐藏在业务结构中。在线营销服务收入增速从2024年Q4的17%放缓至15%，交易服务收入占比首次跌破50%，这标志着拼多多传统的"流量变现"模式正在失效。与此同时，Temu的海外扩张呈现显著分化：哥伦比亚等新兴市场单日订单突破10万单，但美国市场因关税政策调整导致日活用户暴跌58%，GMV增速从三位数骤降至23%。这种"东边日出西边雨"的格局，使得拼多多的全球化战略陷入进退维谷的境地。 二、千亿扶持计划的深层逻辑 面对内忧外患，拼多多祭出"千亿扶持商家"的战略级举措，试图通过重构平台生态破局。这一计划的核心在于成本转嫁与价值重构： 1. 降本增效组合拳：将先用后付订单的技术服务费降至0.6%，物流费用大幅压缩（如福建到西藏运费从18元降至7元），并普遍降低商家保证金（大家电类目降幅超90%）。这些措施直接降低了商家的运营门槛，河南鸭蛋商家端午节订单增长3倍便是典型案例。 2. 流量分配机制改革：通过"百亿补贴商家回馈计划"和"新质商家扶持计划"，拼多多将流量向高性价比商品倾斜，形成"低价商品吸引用户-用户增长反哺商家-商家让利维持低价"的闭环。这种模式在短期内刺激了GMV增长，但也加剧了平台对低价策略的路径依赖。 3. 供应链深度绑定：启动"多多好特产"专项行动，深入全国农特产区，通

过去几年， $美团-W(03690)$ 几乎就是“本地生活”的代名词。从点外卖、订酒店，到闪购、到店消费，似乎生活中处处离不开它。但资本市场对美团的态度，正经历着剧烈转变。Q2财报显示，美团的核心本地业务利润率，从去年同期的25.1%断崖式跌到5.7%，预计三季度还要录得“大幅亏损”。原因大家都清楚——外卖大战。 $阿里巴巴(BABA)$ （饿了么）和 $京东(JD)$ 今年纷纷加码补贴。仅在二季度，京东在外卖上亏了120-150亿人民币，阿里也亏超百亿，美团则砸下100-150亿补贴。换句话说，三家巨头在短短三个月里，就烧掉了接近五百亿人民币。美团外卖利润下滑约100亿人民币，京东/阿里（预计）分别亏损130亿/100亿。烧钱的直接结果，就是用户疯狂薅羊毛。外卖便宜了，单量激增，美团单日峰值甚至突破1.5亿单。但每单利润已经被压到不足1块钱。这场仗什么时候能停？说实话，烧钱大战不会无限制持续。市场此前预期大概撑到年底，各家才会逐步收手，而关键在于市场格局能否达到某种“平衡”——比如美团50%，阿里30%，京东20%等等。只要格局稳定，补贴战才有可能降温。但即便如此，美团的长期利润率已经被“永久性压低”。过去大家习惯了它20%以上的利润率，现在可能要习惯10%出头，甚至亏损。换句话说，美团赚钱能力的“天花板”被重新定义了。好消息是，订单量逆势加速！外卖+闪购总订单YoY +11%，Q3预计进一步提速到+13%/+33%。竞争烈度可能在Q3见顶。报告提到，7月补贴水平对三家平台和商家（尤其是非连锁餐厅）都不可持续。美团8月UE已改善，京东也预

PDD 股性一直比较强，我曾在早期盈利后选择获利了结。再次入场虽已在高位，但从未动摇坚持。如今$拼多多(PDD)$  已成为我继$美国超微公司(AMD)$   和$英伟达(NVDA)$  之后的第三大核心仓位，在🐯老虎的两个账户里都有仓位。近半年前后调仓的股票不少，但是对于PDD不曾减持。Q2财报公布后，盘前比较强势。 以下是我一直守住PDD的几点理由： 1. 财报亮眼，验证判断 Q2 每ADS盈利远超市场预期，净利润超预期幅度高达46%，盘前股价大涨。这不仅是一份漂亮的财报，更是对我长期眼光的确认。 2. 长期持仓，坚持逆势 拼多多的崛起本来就是逆势策略的本土化典型。近年来，当阿里、京东强调利润与稳健时，拼多多敢于牺牲短期利润，在没有国家补贴的情况下加大在商家支持、物流补贴和用户心智上的投入。 3. 收入结构分化，战略转型 整体收入同比仅+7%，但营销收入同比+13%成为增长核心，而交易服务几乎停滞。说明管理层正从交易规模转向单商家价值深挖，商业模式更具韧性。 4. 和中国经济基本面和消费趋势耦合 尽管宏观承压，中国消费仍展现出强大韧性。拼多多凭借极致性价比与微信生态牢牢把握下沉市场，用更高履约标准和补贴提升用户粘性。白牌商品在经济下行时是数亿人赖以生存的白月光。 5. 全球化的第二增长曲线 在海外生活五年有余，Temu 在欧美的爆发已经亲眼见证。虽然财报里其减亏幅度仍

这次绩前市场偏向于看多 $拼多多(PDD)$ [吃瓜]周五拼多多大涨+3.38%，最高触及$129。绩前期权市场博弈升温，其中看涨期权成交量446K，远超看跌的132K，Call/Put比例约3.37:1（偏多信号明显），其中资金流入巨大的是行权价在130美元，9月26号到期的看涨期权，当日成交8.7万张。——参考数据：目前市盈率大概12x左右，低于同行，有分析师给出的合理估值区间在$270附近，目前属于低估；但上次财报：Q1营收10%，净利润几乎腰斩，这次能否稳住利润，会是较大看点。熟悉PDD的朋友都知道，近几次财报这家公司都是跌多涨少，财报后股价10个点的波动都是正常的~ 这次难道会有不一样的惊喜？[暗中观察]评论区分享你对拼多多的看法或操作策略，一起赢取1000虎币奖励！

拼多多主要是太贵了，100 以下还是稳的。

$拼多多(PDD)$  不买了，钱不够

$拼多多(PDD)$  不买，预期收益率太低。

$拼多多(PDD)$拼多多的战斗力已经得到验证。在团购领域，随着美团正式退出美团优选业务，多多买菜大获全胜，证明了其战斗力。在中美关税战中，temu也站稳了脚跟，随着关税问题的解决，temu会继续增长。

$拼多多(PDD)$去年中报管理层坚定补贴放弃股东回报和EPS后跌了太多，所以很多人后面觉得PDD足够便宜卖了也不划算。实际上PDD可能刚开始走阿里2021年至今的行情。

不配上市，又想当彪子，又想立牌坊。又想融资，又想低调。 $拼多多(PDD)$

法拉第：我们对未来充满希望，实际天天诈骗。拼多多：我们对未来没有任何期待，实际财报回回大超预期。知道黄老板不想当中国首富，但奈何财报实在太好。人家拼命造假好财报，拼多多想尽办法让财报差一点。[打脸] $拼多多(PDD)$

$拼多多(PDD)$  涨幅也不大，没必要每次业绩说明会都做空吧，对持有拼多多的迷你股东太不友好了

pdd需要融资吗？他融点给别人差不多。

$拼多多(PDD)$ 新高指日可待了，淘宝京东不行了，拼多多崛起了。拼多多专注主业，一门心思投入做好它，不像淘宝京东天天互相抢生意，一点格局都没有，不死都难。

$拼多多(PDD)$  多多每天烧钱天量钱补贴，哪里赚如些多的钱。

想想看，公司有这么多现金及其等价物，公司又稳住了，估值还能这么低吗？ $拼多多(PDD)$

$拼多多(PDD)$拼多多无论帐上现金，专注度，全球化能力，目前都处在优势。2年后看今天依然便宜！随着AI技术的不断提高，拼多多未来依然是人效最高的电商平台。