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小核酸药物的绚烂新时代，即将到来。 7月22日，Abivax公司宣布了其核心管线Obefazimod两项为期8周的ABTECT诱导试验的积极3期结果，在治疗中度至重度活动性溃疡性结肠炎的ABTECT-1、ABTECT-2研究中Obefazimod治疗组分别取得了安慰剂调整缓解率为19.3%（p<0.0001）、13.4%（p=0.0001）。 值得注意的有两个点，一是Obefazimod是一款同类首创的口服小分子miRNA-124增强剂，其通过选择性地结合并促进长非编码RNA的剪接，从而显著提升miR-124的表达量，而miR-124可以直接结合STAT3 mRNA并抑制其翻译阻断，从而阻断Th17细胞分化达到减轻肠道（或关节）急性炎症的目的；二是Obefazimod作为溃疡性结肠炎口服药物，展现出一定同类最佳的潜力特点，这促使其未来有望成为一款重磅炸弹。 受临床数据发布催化，Abivax公司的股价盘后飙升465%，公司市值也从6.34亿美元飙升至约35.82亿美元。 Obefazimod三期临床的结果意义重大，其不仅向市场验证了调节微小RNA（microRNA）药物治疗自免疾病策略的可行性，同时有望开创全新miRNA治疗时代、引领小核酸药物的开发热潮。 01 miRNA的探索之路 小核酸药物包括小干扰RNA（siRNA）、微小RNA（简称为miRNA）和反义核酸（ASO）等特异性地沉默疾病基因的表达以实现疾病治疗。 miRNA是一种长度一般在21–23个核苷酸的内源性单链非编码小RNA，其通过降解mRNA或抑制mRNA翻译的方式调控着众多基因的表达，从而参与人体生理与病理过程。（简而言之，miRNA通过“一个分子→多条通路→整体表型” 的转录后调控网络发挥治疗作用。） 与时下研发火热siRNA不同，siRNA需要通过完全互补配对降解靶mRNA来实现基因沉默；而miR

今日盘前，药明合联发布正面盈利预告，预计今年上半年营收增长60%以上，净利润增长超过50%，调整后净利润（不含利息收入及支出）同比增长超67%！ 消息公布后，药明合联今日股价一度涨超13%，创历史新高： $药明合联(02268)$ 药明合联由药明生物和药明康德联合成立，为ADC和其他生物偶联药物的开发提供一站式的研发服务。服务范围覆盖从靶点验证、抗体发现、抗体制备、载荷连接子合成，生物偶联、体外体内研究和成药性研究。 $药明生物(02269)$ $药明康德(02359)$ 今年上半年，公司业绩爆发式增长，主要受三方面驱动： (1) 抗体偶联药物(ADC)及更广泛生物偶联药物行业的下游需求持续旺盛； (2) 本集团通过稳固的领先地位及竞争优势，获得生物偶联药物CRDMO的重要市场份额； (3) 本集团新投产线的产能迅速爬坡，生产设施持续保持高利用率及运营效率的持续提升。 从历年的财务数据来看，药明合联自2023年底上市以来，保持了高速增长的态势，如2024年，公司营收突破40亿人民币大关，同比暴增90.8%： 相比同行业公司来说，药明合联的增速是逆天级存在，如药明生物2024年营收增速仅9.6%，药明康德更是下滑2.7%。 除了收入逆势暴增外，药明合联的盈利能力也非常强悍，在去年毛利率只有30.6%的情况下，实现了26.4%的净利率，远超其他同行： 为什么药明合联能够逆势大增？ 主要是因为药明合联聚焦的是ADC药物，而非传统的小分子或生物药。 ADC药物是生物大分子和化学小分子的结合体，由靶向特异性抗原的抗体药物与有效载荷（如小分子细

对于康方来说，上涨空间完全打开了，上面没有套牢盘，为啥要减仓？尤其是在重大利好还没落地，大家充满期待的时候，沿着五日线慢慢涨多好。 $康方生物(09926)$

丽珠集团的管线主要是立足于在国内就能获得大量销售额的产品，不激进，先养活自己，然后再去创新。可惜PD-1没成功，不然丽珠集团在国内药企里就是独一档的存在。 $丽珠医药(01513)$

今日一早，金斯瑞发布正面盈利预告，预计今年上半年，公司调整后的除税前利润约1.75亿-2.05亿美元，去年同期亏损1.28亿美元。 $金斯瑞生物科技(01548)$ 今年上半年的除税前利润不包括持有传奇生物带来的投资损益，以及因传奇生物自去年10月18日从金斯瑞剥离带来的终止经营业务亏损。 $传奇生物(LEGN)$ 金斯瑞扭亏为盈的关键在于今年上半年与礼新医药达成一项技术授权，涉及一种抗PD-1 单域抗体和相关专有技术，该技术被用于礼新开发的在研 PD1/VEGF 双特异性抗体 LM-299，金斯瑞获得2.14亿美元收入。去年同期，金斯瑞的许可收入为75.5万美元。 除技术授权带来的收入暴增外，金斯瑞旗下的生物制剂CDMO公司蓬勃A类优先股及蓬勃 C类优先股的非现金公允价值亏损减少。本集团预计录得约13.1百万美元至15.2百万美元的公允价值亏损，对比上期约为113.5百万美元。 受扭亏为盈影响，金斯瑞今日股价一度涨超8%，股价创年内新高： $金斯瑞生物科技(01548)$ 可惜的是，金斯瑞冲高回落，收盘仅涨3.65%。 之所以冲高回落，可能跟金斯瑞本次扭亏为盈主要来自一次性的对外授权有关，毕竟公司是一家生命科学服务类公司，通过为医药公司提供研发服务，包括基因合成、多肽合成及生命科学设备及耗材获得收入，对外授权并非经常性收入。 虽然此次扭亏为盈“胜之不武”，但从去年的业绩来看，金斯瑞基本面也已触底反弹。 比如去年公司总收入5.9亿美元，同比增长6.1%，而2023年为下滑10.4%： 分业务看，核心的生命科学服务及产品营收4.5亿美元

$金斯瑞生物科技(01548)$金斯瑞这个市值，管理层明年只要拿现金流回购，股价就立马起来了，100%增速的公司不可能被市场长时间忽视的，特别是创新药牛市来了之后很多其他行业的钱都会看过来

$金斯瑞生物科技(01548)$利润去年接近 10 亿刀，今年估计 20 亿刀，两三年内应该能到 50 亿刀，金斯瑞这种成长股还有什么好说的。其他都在画大饼，这个已经吃上大饼了

博瑞医药的大佬们赢麻了。 7月19日博瑞医药发布了一系列公告，大部分均关乎公司定增发行二次修订稿。 为什么说赢麻了？ 这一定增预案早在2024年5月提出，发行的单一对象是公司的实控人袁建栋先生，其全额认购公司股份预计不超过5亿元，而发行价格为22.36元/股（不低于当时定价基准日前20个交易日公司股票交易均价的80%），而公司定增案经历了一年的排队等候期后，随着创新药行业β起来，目前公司最新收盘价已经来到87.31元/股。 尽管定增完成后实控人在6个月内不减持股份，但如果β行情能够持续且股价能够维持在高位，那么这笔“定增给自己”的交易显然是“血赚”的。 01 泼天富贵与通过概率？ 该定增最早在2024年5月7日被提出，当日收盘价为35.31元每股，当时有一定折价但并不算过于夸张，当时核心的募资需求是补偿流动资金+偿还贷款。 查看博瑞医药的现有财务状况，2025Q1公司目前资产负债率在50.5%，最新的货币现金为8.13亿元，考虑到公司短期借款1.31亿+长期借款11.55亿，按照目前每年1.5亿上下的净利润来看，日子过的还是紧巴巴的，补充流动资金以及偿还贷款还算合理。 不过有点令人疑惑的是，在公司这么紧张的背景下，公司仍主张在2022-2024年累计现金分红总额为1.29亿元，这不禁令人发问，先还贷款会不会更好一点？ 如此巨大价差下，这难免会引发“损害中小投资者利益”的讨论。 从规则来看，博瑞医药低价定增通过概率还是不小的。 近年来证监会对上市公司定增审查的要点主要集中在：资金用途正当性审查、定价公允性审查、稀释比例红线等，博瑞医药的资金用途正当性前面有提到过，而定价公允性是博瑞医药这个案子的核心审查点，预估监管机构可能会下问询函或者要求出具专项核查报告，说明是否涉及利益输送；而在完成定增后博瑞医药实控人持股比例将从38.53%提升至不超过41.62%，未超过大股东比例跃升

新上司的这家医药公司。 没有爆炒过

【仅供香港投资者参考】 Global X中国核心科技ETF（3448）追踪「未来资产中国科技30强指数」，该指数系统覆盖中国大陆及香港市场市值领先的科技企业，聚焦以下关键新一代增长领域： • 数字化转型（半导体、软件、硬件、通信设备） • 未来出行（电动汽车、电池、机器人） • 先进解决方案（生物科技、医疗科技、工业自动化、智能制造） 该指数覆盖推动中国“科技自立自强”战略、同时在全球科技格局中具备竞争力的企业。这只科技主题ETF的显著特点在于其对互联网公司的有限投资比重，这使其有别于恒生科技指数等其他科技类指数。 有关Global X 中国核心科技 ETF（3448） $GX中国科技(03448)$ 的资料风险披露请浏览：https://www.globalxetfs.com.hk/zh-hant/funds/china-core-tech-etf/ - 本内容乃供参考及说明，并仅限香港投资者使用，并非买卖任何证券或其他金融工具的招揽、要约或推介。本档仅作为一般市场评论提供，不构成任何形式的受监管财务建议、法律、税务或其他受监管服务。 本内容所讨论或提及的意见及数据截至刊发日期。本内容的若干陈述乃我们的预期及前瞻性陈述。该等预期、意见及观点基于大量最终未必会发生或未必正确的假设，如有变动，恕不另行通知。投资涉及风险。过往表现并非未来表现的指示。投资涉及风险。投资于相关基金可能涉及潜在风险 (如适用)，当中包括一般投资风险、股票市场风险、行业/市场集中风险、主动/被动投资风险、追踪误差风险、交易风险、金融衍生工具风险、证券借贷交易风险、及以资本支付分派之风险。 过往表现并非未来表现的指示。无法保证基金的表现会带来回报，有可能不会产生回报或损失投资额。投资者于作出任何投资决定前，应阅读基金章程以

作者/星空下的卤煮 编辑/菠菜的星空 排版/星空下的香菜 7月6日晚间，一则突发消息震动医疗圈。 A股民营综合医疗集团#新里程（002219）发布公告称公司董事长林杨林被留置并立案调查，虽然公司公告中称“所涉事项与公司无关”，不过次日收盘时仍然跌出了年内新低至2.09元/股。把时间拉长到2025年来看，#民营医院 板块表现的确令人失望，#国际医学（000516）等个股也都在持续下探。 国际医学年内股价走势图 来源：网络 股价不振所反映出的，是近年来围绕这个行业的诸多困难在不断发酵。2023年北京长峰医院的一场大火把民营医疗机构放在舆论中心炙烤，本次上市公司董事长的“失联”也必将进一步推动资本重新审视民营医院的未来。 一、经营模式迎来革命 先下结论，民营医院，尤其是综合性机构的经营挑战主要来源于#医保支付改革 和#集采推进。 新里程在2024年#医疗服务 收入微降1.2%至30.36亿元后，25Q1营收进一步大跌16.49%，季报将原因归结为“行业普遍受到医保控费与集采影响。”这其实是每一家医疗机构都同样要面临的课题，但为什么民营机构尤甚？ 这和这个行业的经营特点有关，国内民营医疗机构学科建设明显赶不上公立体系，这造成民营医院诊疗疾病谱更加基础，更依赖医保。据统计，不少民营医疗机构的医保收入占比都超过七成。以往对民营体系的监管也相对要松一些，利益驱使下，过度医疗、套餐式检查等手段成为了民营医院的惯例。这些花招在按项目付费的时代是法宝，但在DRG/DIP支付下可就行不通了。 浙江省医保局相关通知 来源：网络 再来看集采，其实不光公立医院要报量参加，对民营医院也有要求。2021年的《国务院办公厅关于推动药品集中带量采购工作常态化制度化开展的意见》（国办发〔2021〕2号）就明文提到医保定点社会办医疗机构按照定点协议管理的要求参照执行。不过此前执行过程中主要关注公立医疗机构完成情况

据美股投资网了解到，今年以来，美国医疗保险行业普遍面临成本飙升压力，整个板块陷入“盈利下修潮”。 最典型的是行业龙头 联合健康（ $联合健康(UNH)$ ）。4月，公司突然取消2025年业绩指引，并将全年每股收益预期从原来的 29.50–30.00美元 下调至 26–26.50美元，核心原因是其 Medicare Advantage（老年医保）业务的医疗赔付成本“远高于预期”。消息一出，股价盘中暴跌22%，创下多年单日最大跌幅。 Elevance Health（ $Elevance Health(ELV)$ ）也在7月宣布下调盈利预期，将全年每股盈余由 34.15–34.85美元 直接砍至 约30美元，同样是由于 Medicaid 和 ACA（奥巴马医保）支出压力持续攀升，股价应声下挫11%。 其他保险巨头也未能幸免。Humana（ $哈门那(HUM)$ ）、CVS Health（ $西维斯健康(CVS)$ ）、Centene（ $康西哥(CNC)$ ）、Molina Healthcare（MOH） 相继发布盈利预警，或干脆撤回全年业绩指引。整个医疗保险板块基本可以用一个词来形容当前的状态——“风声鹤唳”。 而在这场医疗体系的信任危机中，一个资本界的大佬Bill Ackman为什么突然盯上联合健康？一个亿万富豪，为什么要亲自为一位外科医生站台、捐款、发声？ 事情，远没那么简单。 全因一桩医疗

华阳新材 概念逻辑：金属回收， 可降解塑料 公司亮点：山西国资委旗下，主营铂族金属加工 主营业务：铂族金属的加工、生产、销售。 题材要点：华阳新材公司主要从事贵金属回收加工和生物降解新材料两大核心业务。 厦门钨业 概念逻辑：稀土永磁， 金属钴 公司亮点：国内最大的仲钨酸铵、氧化钨、钨粉、碳化钨粉生产商和出口商 主营业务：钨钼、稀土和能源新材料三大核心业务。 题材要点：厦门钨业公司在2024年前三季度的主要业务涵盖钨钼、能源新材料、稀土以及房地产业务。 人民同泰 概念逻辑：民营医院， 黑龙江自贸区 公司亮点：国家大型制药公司，葡萄糖酸钙及酸锌，双黄连口服液行业龙头 主营业务：医药批发业务、医药零售业务及提供医药物流服务和医疗服务。 题材要点：公司通过批零一体化模式，充分利用批发和零售的资源优势，提升企业运营效率和客户满意度。 中鼎股份 概念逻辑：减速器， 人形机器人 公司亮点：全球汽车零部件行业100强，汽车橡胶零部件市占率国内第一 主营业务：智能底盘系统业务、热管理系统、密封系统、人形机器人业务。 题材要点：公司大力发展底盘轻量化系统总成产品，旗下子公司四川望锦公司拥有全球领先的球头铰链总成技术，已获得多个传统主机厂订单，并积极布局海外市场。 海立股份 概念逻辑：光刻机， 空气能热泵 公司亮点：全国压缩机行业质量领军企业 主营业务：冷暖关联解决方案及核心零部件业务和汽车零部件业务。 题材要点：海立股份公司在报告期内主要从事冷暖关联解决方案及核心零部件和汽车零部件两大主业。 利君股份 概念逻辑：成飞概念， 军民融合 公司亮点：物料粉磨和分选技术应用与研究领域的专家 主营业务：粉磨系统及其配套设备制造业务和航空航天零部件制造业务。 题材要点：利君股份公司在报告期内主要从事粉磨系统及其配套设备制造业务以及航空航天零部件制造业务。 联合精密 概念逻辑：粤港澳大湾区 公司亮点：主营产

美股早盘，据美股投资网获悉，美国消费者信心指数创下五个月新高，市场对通胀的预期也回落至特朗普关税政策实施前的水平。此外，美联储理事沃勒表示支持7月启动降息，使市场对宽松预期升温，提振风险情绪。三大股指集体高开，纳指一度上涨0.35%。美股午盘，市场传出消息称，特朗普正推动对所有欧盟商品加征15%-20%的最低关税，这一立场的变化加剧了美欧贸易紧张氛围。此前，双方已就维持大多数商品10%关税基准的协议框架进行了数周磋商。关税消息引发市场担忧，标普500指数转跌0.05%，道指下挫195点，跌幅0.44%，半导体板块亦受影响，相关指数微跌0.1%。美股尾盘，特朗普正式签署通过《天才法案》，该法案旨在鼓励科技人才留美创新。同时，特朗普在讲话中强调不会允许美元持续走软，并表示加蜜货币将成为美元竞争力的延伸和补充。截至收盘，道指跌幅为0.32%；纳指涨幅为0.05%；标普500跌幅为0.01%。周五早间，纳指最高上涨至20980.56点，标普500指数最高上涨至6315.61点，二者均创盘中历史新高。过去9个交易日中，纳指有8日录得上涨。$特斯拉(TSLA)$ 今天涨3.21%，股价329.65美元。消息面：知情人士透露，Raj Jegannathan已开始负责特斯拉的销售团队工作。作为一名职责涵盖多个IT及数据领域的高管，Jegannathan近期接手了销售职能。但是知情人士称，他并不具备传统销售领域的从业经验。我们在本月7月7日，特斯拉大跌超过7%，股价一度跌至290美元，市场一片恐慌的时候。我们果断出手，第一时间在VIP社区提示，截至今日获利13%！为什么我开始做医药股呢？今天抗体药物公司 $AbCellera Biologic

看这k线图，连续高位十字星，下周是不是要回调下跌了？大佬们说说。 $荣昌生物(09995)$

恒瑞最厉害的本事之一就是：把对方的分子结构一改，搞出同靶点的me-too药物。这就跟人工智能的蒸馏技术一样，技术已经扩散了，中国很多小型研发团队都熟练掌握了这个技能。$恒瑞医药(01276)$

近期全球资本市场出现一波新的上攻，而黄金价格则是出现了一定的波动。具体而言，A股和港股在下半年一开始就出现了连续上攻，各路投资者对于权益市场的信心出现了比较大的回升，尤其是美联储降息的预期增强，可能在9月份会开启本年度首次降息，美联储主席鲍威尔也面临着下课的风险，因为特朗普对美联储主席鲍威尔施加压力，要他尽早地降息，但是鲍威尔一直保持货币政策的独立性，没有降息，可能会通过更换美联储主席来达到特朗普降息的目的。如果降息，对于权益市场会形成利好的支撑，对于黄金价格也会形成一定的支持。 短期来看，国际金价今年已经大幅上涨，所以出现短期回落的可能性还是存在的，大家要注意关注其中的风险。如果金价出现了较快回落，可能会产生一定的布局机会，因为长期来看黄金价格上涨的逻辑就是美元越印越多，则用美元标价的黄金价格势必会水涨船高，只要持有的时间足够长，国际金价将来突破5000美元/盎司甚至1万美元/盎司也只是时间问题，甚至连被誉为数字黄金的比特币也会出现比较大的上涨。美元信心的下降和黄金价格的上涨形成了一定的关联，黄金作为硬通货，是天然的货币，长期而言还是可以持续关注的。 A股市场在突破3500点整数关口之后，市场信心得到极大的提振，下半年有望突破去年10月8日创出的3700点左右的阶段性高点，并且具有进一步向上拓展的空间。A股的走强与港股的走强几乎是同步的，恒生指数在近期也是逼近25000点大关，走势强劲，吸引了南下资金以及海外资金的流入。 在政策支持以及估值较低的双重利好之下，港股市场后市的表现值得期待。因为从港股估值来看，这里仍然是全球主要资本市场的估值洼地，而今年很多A股公司，特别是一些大盘蓝筹股纷纷赴港上市发行H股，丰富了港股上市公司资源，为港股投资者提供了更多优质标的，这也吸引了海内外资金的流入。优质资产是吸引资金最好的因素，因为有大量的好公司存在，就会吸引更多的资金关注。我们不能

煎熬的四年漫长熊市，其最凛冽的寒意，可以说已经散去。市场不会一蹴而就、晴空万里——未来依然可能有猝不及防的暴跌，坏消息也不会绝迹。但关键的转折点在于：长期阴跌的恶性循环已被打破，大的趋势天平开始向多方倾斜。 上证3700点、创业板2500点，是技术面上必须突破的“龙门”，一旦成功跃过，将正式宣告A股进入一个崭新的周期阶段，值得期待。 然而，必须清醒：受制于中期经济潜在增速和结构调整的约束，全面的、脱离基本面的“疯牛”行情大概率不会重现。 盲目期待普涨暴富，反而可能埋下巨大风险。市场的主旋律，将是结构性的分化与轮动。这意味着，仓位管理（保持适度参与）和精准的板块选择（把握结构性机会）比以往任何时候都更为关键。 聚焦板块： 消费/白酒：政策“明牌”下的“地板价”博弈？ 连跌四年甚至步入第五年，估值已被压缩至“地板”。刺激消费是国家意志的“明牌”，一轮效果不彰？还会有第二轮、第三轮...直至撬动复苏。政策决心不可低估，但复苏路径可能曲折。 当前位置确有吸引力，可逢低布局。若对纯白酒有顾虑，消费混合基金或宽基消费ETF提供了更分散的选择。 创新药：高光时刻，警惕“山顶”寒风 板块已创近期新高，短期位置偏高是不争事实。 虽有国产创新药入选WHO清单、CXO龙头业绩向好、2025出海爆发预期等长期利好支撑，但此刻追高风险显著。有盈利的仓位，适时止盈是智慧；无仓位的，务必耐心等待回调。 切记，再好的赛道也有起伏，莫重蹈追高半导体、红利的覆辙。 芯片：台积电“爆表”点燃的星火 台积电Q2营收利润双双创纪录，尤其是HPC（高性能计算，占60%）和智能手机（占27%）的强劲需求，为全球半导体周期复苏提供了有力注脚。这缕“星火”能否燎原至A股芯片板块？值得密切跟踪。短期震荡中，已有布局的可暂持，静待催化。 结语： 熊市的终结不等于牛市的狂奔。在结

$恒瑞医药(01276)$外资喜欢高大尚，恒瑞管线全球第二，这就是外资的价值观，国内那些1-2个管线的公司能比吗？未来恒瑞至少翻倍

$药明康德(02359)$创新药感觉现在很像14年的白酒啊，茅台率先企稳大涨，一年半后汾酒开启长达几年的疯涨。药明作为龙头开启十倍之旅，后续某个小弟开启20倍之旅

小核酸药物的绚烂新时代，即将到来。 7月22日，Abivax公司宣布了其核心管线Obefazimod两项为期8周的ABTECT诱导试验的积极3期结果，在治疗中度至重度活动性溃疡性结肠炎的ABTECT-1、ABTECT-2研究中Obefazimod治疗组分别取得了安慰剂调整缓解率为19.3%（p<0.0001）、13.4%（p=0.0001）。 值得注意的有两个点，一是Obefazimod是一款同类首创的口服小分子miRNA-124增强剂，其通过选择性地结合并促进长非编码RNA的剪接，从而显著提升miR-124的表达量，而miR-124可以直接结合STAT3 mRNA并抑制其翻译阻断，从而阻断Th17细胞分化达到减轻肠道（或关节）急性炎症的目的；二是Obefazimod作为溃疡性结肠炎口服药物，展现出一定同类最佳的潜力特点，这促使其未来有望成为一款重磅炸弹。 受临床数据发布催化，Abivax公司的股价盘后飙升465%，公司市值也从6.34亿美元飙升至约35.82亿美元。 Obefazimod三期临床的结果意义重大，其不仅向市场验证了调节微小RNA（microRNA）药物治疗自免疾病策略的可行性，同时有望开创全新miRNA治疗时代、引领小核酸药物的开发热潮。 01 miRNA的探索之路 小核酸药物包括小干扰RNA（siRNA）、微小RNA（简称为miRNA）和反义核酸（ASO）等特异性地沉默疾病基因的表达以实现疾病治疗。 miRNA是一种长度一般在21–23个核苷酸的内源性单链非编码小RNA，其通过降解mRNA或抑制mRNA翻译的方式调控着众多基因的表达，从而参与人体生理与病理过程。（简而言之，miRNA通过“一个分子→多条通路→整体表型” 的转录后调控网络发挥治疗作用。） 与时下研发火热siRNA不同，siRNA需要通过完全互补配对降解靶mRNA来实现基因沉默；而miR

今日盘前，药明合联发布正面盈利预告，预计今年上半年营收增长60%以上，净利润增长超过50%，调整后净利润（不含利息收入及支出）同比增长超67%！ 消息公布后，药明合联今日股价一度涨超13%，创历史新高： $药明合联(02268)$ 药明合联由药明生物和药明康德联合成立，为ADC和其他生物偶联药物的开发提供一站式的研发服务。服务范围覆盖从靶点验证、抗体发现、抗体制备、载荷连接子合成，生物偶联、体外体内研究和成药性研究。 $药明生物(02269)$ $药明康德(02359)$ 今年上半年，公司业绩爆发式增长，主要受三方面驱动： (1) 抗体偶联药物(ADC)及更广泛生物偶联药物行业的下游需求持续旺盛； (2) 本集团通过稳固的领先地位及竞争优势，获得生物偶联药物CRDMO的重要市场份额； (3) 本集团新投产线的产能迅速爬坡，生产设施持续保持高利用率及运营效率的持续提升。 从历年的财务数据来看，药明合联自2023年底上市以来，保持了高速增长的态势，如2024年，公司营收突破40亿人民币大关，同比暴增90.8%： 相比同行业公司来说，药明合联的增速是逆天级存在，如药明生物2024年营收增速仅9.6%，药明康德更是下滑2.7%。 除了收入逆势暴增外，药明合联的盈利能力也非常强悍，在去年毛利率只有30.6%的情况下，实现了26.4%的净利率，远超其他同行： 为什么药明合联能够逆势大增？ 主要是因为药明合联聚焦的是ADC药物，而非传统的小分子或生物药。 ADC药物是生物大分子和化学小分子的结合体，由靶向特异性抗原的抗体药物与有效载荷（如小分子细

今日一早，金斯瑞发布正面盈利预告，预计今年上半年，公司调整后的除税前利润约1.75亿-2.05亿美元，去年同期亏损1.28亿美元。 $金斯瑞生物科技(01548)$ 今年上半年的除税前利润不包括持有传奇生物带来的投资损益，以及因传奇生物自去年10月18日从金斯瑞剥离带来的终止经营业务亏损。 $传奇生物(LEGN)$ 金斯瑞扭亏为盈的关键在于今年上半年与礼新医药达成一项技术授权，涉及一种抗PD-1 单域抗体和相关专有技术，该技术被用于礼新开发的在研 PD1/VEGF 双特异性抗体 LM-299，金斯瑞获得2.14亿美元收入。去年同期，金斯瑞的许可收入为75.5万美元。 除技术授权带来的收入暴增外，金斯瑞旗下的生物制剂CDMO公司蓬勃A类优先股及蓬勃 C类优先股的非现金公允价值亏损减少。本集团预计录得约13.1百万美元至15.2百万美元的公允价值亏损，对比上期约为113.5百万美元。 受扭亏为盈影响，金斯瑞今日股价一度涨超8%，股价创年内新高： $金斯瑞生物科技(01548)$ 可惜的是，金斯瑞冲高回落，收盘仅涨3.65%。 之所以冲高回落，可能跟金斯瑞本次扭亏为盈主要来自一次性的对外授权有关，毕竟公司是一家生命科学服务类公司，通过为医药公司提供研发服务，包括基因合成、多肽合成及生命科学设备及耗材获得收入，对外授权并非经常性收入。 虽然此次扭亏为盈“胜之不武”，但从去年的业绩来看，金斯瑞基本面也已触底反弹。 比如去年公司总收入5.9亿美元，同比增长6.1%，而2023年为下滑10.4%： 分业务看，核心的生命科学服务及产品营收4.5亿美元

博瑞医药的大佬们赢麻了。 7月19日博瑞医药发布了一系列公告，大部分均关乎公司定增发行二次修订稿。 为什么说赢麻了？ 这一定增预案早在2024年5月提出，发行的单一对象是公司的实控人袁建栋先生，其全额认购公司股份预计不超过5亿元，而发行价格为22.36元/股（不低于当时定价基准日前20个交易日公司股票交易均价的80%），而公司定增案经历了一年的排队等候期后，随着创新药行业β起来，目前公司最新收盘价已经来到87.31元/股。 尽管定增完成后实控人在6个月内不减持股份，但如果β行情能够持续且股价能够维持在高位，那么这笔“定增给自己”的交易显然是“血赚”的。 01 泼天富贵与通过概率？ 该定增最早在2024年5月7日被提出，当日收盘价为35.31元每股，当时有一定折价但并不算过于夸张，当时核心的募资需求是补偿流动资金+偿还贷款。 查看博瑞医药的现有财务状况，2025Q1公司目前资产负债率在50.5%，最新的货币现金为8.13亿元，考虑到公司短期借款1.31亿+长期借款11.55亿，按照目前每年1.5亿上下的净利润来看，日子过的还是紧巴巴的，补充流动资金以及偿还贷款还算合理。 不过有点令人疑惑的是，在公司这么紧张的背景下，公司仍主张在2022-2024年累计现金分红总额为1.29亿元，这不禁令人发问，先还贷款会不会更好一点？ 如此巨大价差下，这难免会引发“损害中小投资者利益”的讨论。 从规则来看，博瑞医药低价定增通过概率还是不小的。 近年来证监会对上市公司定增审查的要点主要集中在：资金用途正当性审查、定价公允性审查、稀释比例红线等，博瑞医药的资金用途正当性前面有提到过，而定价公允性是博瑞医药这个案子的核心审查点，预估监管机构可能会下问询函或者要求出具专项核查报告，说明是否涉及利益输送；而在完成定增后博瑞医药实控人持股比例将从38.53%提升至不超过41.62%，未超过大股东比例跃升

【仅供香港投资者参考】 Global X中国核心科技ETF（3448）追踪「未来资产中国科技30强指数」，该指数系统覆盖中国大陆及香港市场市值领先的科技企业，聚焦以下关键新一代增长领域： • 数字化转型（半导体、软件、硬件、通信设备） • 未来出行（电动汽车、电池、机器人） • 先进解决方案（生物科技、医疗科技、工业自动化、智能制造） 该指数覆盖推动中国“科技自立自强”战略、同时在全球科技格局中具备竞争力的企业。这只科技主题ETF的显著特点在于其对互联网公司的有限投资比重，这使其有别于恒生科技指数等其他科技类指数。 有关Global X 中国核心科技 ETF（3448） $GX中国科技(03448)$ 的资料风险披露请浏览：https://www.globalxetfs.com.hk/zh-hant/funds/china-core-tech-etf/ - 本内容乃供参考及说明，并仅限香港投资者使用，并非买卖任何证券或其他金融工具的招揽、要约或推介。本档仅作为一般市场评论提供，不构成任何形式的受监管财务建议、法律、税务或其他受监管服务。 本内容所讨论或提及的意见及数据截至刊发日期。本内容的若干陈述乃我们的预期及前瞻性陈述。该等预期、意见及观点基于大量最终未必会发生或未必正确的假设，如有变动，恕不另行通知。投资涉及风险。过往表现并非未来表现的指示。投资涉及风险。投资于相关基金可能涉及潜在风险 (如适用)，当中包括一般投资风险、股票市场风险、行业/市场集中风险、主动/被动投资风险、追踪误差风险、交易风险、金融衍生工具风险、证券借贷交易风险、及以资本支付分派之风险。 过往表现并非未来表现的指示。无法保证基金的表现会带来回报，有可能不会产生回报或损失投资额。投资者于作出任何投资决定前，应阅读基金章程以

作者/星空下的卤煮 编辑/菠菜的星空 排版/星空下的香菜 7月6日晚间，一则突发消息震动医疗圈。 A股民营综合医疗集团#新里程（002219）发布公告称公司董事长林杨林被留置并立案调查，虽然公司公告中称“所涉事项与公司无关”，不过次日收盘时仍然跌出了年内新低至2.09元/股。把时间拉长到2025年来看，#民营医院 板块表现的确令人失望，#国际医学（000516）等个股也都在持续下探。 国际医学年内股价走势图 来源：网络 股价不振所反映出的，是近年来围绕这个行业的诸多困难在不断发酵。2023年北京长峰医院的一场大火把民营医疗机构放在舆论中心炙烤，本次上市公司董事长的“失联”也必将进一步推动资本重新审视民营医院的未来。 一、经营模式迎来革命 先下结论，民营医院，尤其是综合性机构的经营挑战主要来源于#医保支付改革 和#集采推进。 新里程在2024年#医疗服务 收入微降1.2%至30.36亿元后，25Q1营收进一步大跌16.49%，季报将原因归结为“行业普遍受到医保控费与集采影响。”这其实是每一家医疗机构都同样要面临的课题，但为什么民营机构尤甚？ 这和这个行业的经营特点有关，国内民营医疗机构学科建设明显赶不上公立体系，这造成民营医院诊疗疾病谱更加基础，更依赖医保。据统计，不少民营医疗机构的医保收入占比都超过七成。以往对民营体系的监管也相对要松一些，利益驱使下，过度医疗、套餐式检查等手段成为了民营医院的惯例。这些花招在按项目付费的时代是法宝，但在DRG/DIP支付下可就行不通了。 浙江省医保局相关通知 来源：网络 再来看集采，其实不光公立医院要报量参加，对民营医院也有要求。2021年的《国务院办公厅关于推动药品集中带量采购工作常态化制度化开展的意见》（国办发〔2021〕2号）就明文提到医保定点社会办医疗机构按照定点协议管理的要求参照执行。不过此前执行过程中主要关注公立医疗机构完成情况

丽珠集团的管线主要是立足于在国内就能获得大量销售额的产品，不激进，先养活自己，然后再去创新。可惜PD-1没成功，不然丽珠集团在国内药企里就是独一档的存在。 $丽珠医药(01513)$

对于康方来说，上涨空间完全打开了，上面没有套牢盘，为啥要减仓？尤其是在重大利好还没落地，大家充满期待的时候，沿着五日线慢慢涨多好。 $康方生物(09926)$

$金斯瑞生物科技(01548)$金斯瑞这个市值，管理层明年只要拿现金流回购，股价就立马起来了，100%增速的公司不可能被市场长时间忽视的，特别是创新药牛市来了之后很多其他行业的钱都会看过来

据美股投资网了解到，今年以来，美国医疗保险行业普遍面临成本飙升压力，整个板块陷入“盈利下修潮”。 最典型的是行业龙头 联合健康（ $联合健康(UNH)$ ）。4月，公司突然取消2025年业绩指引，并将全年每股收益预期从原来的 29.50–30.00美元 下调至 26–26.50美元，核心原因是其 Medicare Advantage（老年医保）业务的医疗赔付成本“远高于预期”。消息一出，股价盘中暴跌22%，创下多年单日最大跌幅。 Elevance Health（ $Elevance Health(ELV)$ ）也在7月宣布下调盈利预期，将全年每股盈余由 34.15–34.85美元 直接砍至 约30美元，同样是由于 Medicaid 和 ACA（奥巴马医保）支出压力持续攀升，股价应声下挫11%。 其他保险巨头也未能幸免。Humana（ $哈门那(HUM)$ ）、CVS Health（ $西维斯健康(CVS)$ ）、Centene（ $康西哥(CNC)$ ）、Molina Healthcare（MOH） 相继发布盈利预警，或干脆撤回全年业绩指引。整个医疗保险板块基本可以用一个词来形容当前的状态——“风声鹤唳”。 而在这场医疗体系的信任危机中，一个资本界的大佬Bill Ackman为什么突然盯上联合健康？一个亿万富豪，为什么要亲自为一位外科医生站台、捐款、发声？ 事情，远没那么简单。 全因一桩医疗

$金斯瑞生物科技(01548)$利润去年接近 10 亿刀，今年估计 20 亿刀，两三年内应该能到 50 亿刀，金斯瑞这种成长股还有什么好说的。其他都在画大饼，这个已经吃上大饼了

美股早盘，据美股投资网获悉，美国消费者信心指数创下五个月新高，市场对通胀的预期也回落至特朗普关税政策实施前的水平。此外，美联储理事沃勒表示支持7月启动降息，使市场对宽松预期升温，提振风险情绪。三大股指集体高开，纳指一度上涨0.35%。美股午盘，市场传出消息称，特朗普正推动对所有欧盟商品加征15%-20%的最低关税，这一立场的变化加剧了美欧贸易紧张氛围。此前，双方已就维持大多数商品10%关税基准的协议框架进行了数周磋商。关税消息引发市场担忧，标普500指数转跌0.05%，道指下挫195点，跌幅0.44%，半导体板块亦受影响，相关指数微跌0.1%。美股尾盘，特朗普正式签署通过《天才法案》，该法案旨在鼓励科技人才留美创新。同时，特朗普在讲话中强调不会允许美元持续走软，并表示加蜜货币将成为美元竞争力的延伸和补充。截至收盘，道指跌幅为0.32%；纳指涨幅为0.05%；标普500跌幅为0.01%。周五早间，纳指最高上涨至20980.56点，标普500指数最高上涨至6315.61点，二者均创盘中历史新高。过去9个交易日中，纳指有8日录得上涨。$特斯拉(TSLA)$ 今天涨3.21%，股价329.65美元。消息面：知情人士透露，Raj Jegannathan已开始负责特斯拉的销售团队工作。作为一名职责涵盖多个IT及数据领域的高管，Jegannathan近期接手了销售职能。但是知情人士称，他并不具备传统销售领域的从业经验。我们在本月7月7日，特斯拉大跌超过7%，股价一度跌至290美元，市场一片恐慌的时候。我们果断出手，第一时间在VIP社区提示，截至今日获利13%！为什么我开始做医药股呢？今天抗体药物公司 $AbCellera Biologic

华阳新材 概念逻辑：金属回收， 可降解塑料 公司亮点：山西国资委旗下，主营铂族金属加工 主营业务：铂族金属的加工、生产、销售。 题材要点：华阳新材公司主要从事贵金属回收加工和生物降解新材料两大核心业务。 厦门钨业 概念逻辑：稀土永磁， 金属钴 公司亮点：国内最大的仲钨酸铵、氧化钨、钨粉、碳化钨粉生产商和出口商 主营业务：钨钼、稀土和能源新材料三大核心业务。 题材要点：厦门钨业公司在2024年前三季度的主要业务涵盖钨钼、能源新材料、稀土以及房地产业务。 人民同泰 概念逻辑：民营医院， 黑龙江自贸区 公司亮点：国家大型制药公司，葡萄糖酸钙及酸锌，双黄连口服液行业龙头 主营业务：医药批发业务、医药零售业务及提供医药物流服务和医疗服务。 题材要点：公司通过批零一体化模式，充分利用批发和零售的资源优势，提升企业运营效率和客户满意度。 中鼎股份 概念逻辑：减速器， 人形机器人 公司亮点：全球汽车零部件行业100强，汽车橡胶零部件市占率国内第一 主营业务：智能底盘系统业务、热管理系统、密封系统、人形机器人业务。 题材要点：公司大力发展底盘轻量化系统总成产品，旗下子公司四川望锦公司拥有全球领先的球头铰链总成技术，已获得多个传统主机厂订单，并积极布局海外市场。 海立股份 概念逻辑：光刻机， 空气能热泵 公司亮点：全国压缩机行业质量领军企业 主营业务：冷暖关联解决方案及核心零部件业务和汽车零部件业务。 题材要点：海立股份公司在报告期内主要从事冷暖关联解决方案及核心零部件和汽车零部件两大主业。 利君股份 概念逻辑：成飞概念， 军民融合 公司亮点：物料粉磨和分选技术应用与研究领域的专家 主营业务：粉磨系统及其配套设备制造业务和航空航天零部件制造业务。 题材要点：利君股份公司在报告期内主要从事粉磨系统及其配套设备制造业务以及航空航天零部件制造业务。 联合精密 概念逻辑：粤港澳大湾区 公司亮点：主营产

近期全球资本市场出现一波新的上攻，而黄金价格则是出现了一定的波动。具体而言，A股和港股在下半年一开始就出现了连续上攻，各路投资者对于权益市场的信心出现了比较大的回升，尤其是美联储降息的预期增强，可能在9月份会开启本年度首次降息，美联储主席鲍威尔也面临着下课的风险，因为特朗普对美联储主席鲍威尔施加压力，要他尽早地降息，但是鲍威尔一直保持货币政策的独立性，没有降息，可能会通过更换美联储主席来达到特朗普降息的目的。如果降息，对于权益市场会形成利好的支撑，对于黄金价格也会形成一定的支持。 短期来看，国际金价今年已经大幅上涨，所以出现短期回落的可能性还是存在的，大家要注意关注其中的风险。如果金价出现了较快回落，可能会产生一定的布局机会，因为长期来看黄金价格上涨的逻辑就是美元越印越多，则用美元标价的黄金价格势必会水涨船高，只要持有的时间足够长，国际金价将来突破5000美元/盎司甚至1万美元/盎司也只是时间问题，甚至连被誉为数字黄金的比特币也会出现比较大的上涨。美元信心的下降和黄金价格的上涨形成了一定的关联，黄金作为硬通货，是天然的货币，长期而言还是可以持续关注的。 A股市场在突破3500点整数关口之后，市场信心得到极大的提振，下半年有望突破去年10月8日创出的3700点左右的阶段性高点，并且具有进一步向上拓展的空间。A股的走强与港股的走强几乎是同步的，恒生指数在近期也是逼近25000点大关，走势强劲，吸引了南下资金以及海外资金的流入。 在政策支持以及估值较低的双重利好之下，港股市场后市的表现值得期待。因为从港股估值来看，这里仍然是全球主要资本市场的估值洼地，而今年很多A股公司，特别是一些大盘蓝筹股纷纷赴港上市发行H股，丰富了港股上市公司资源，为港股投资者提供了更多优质标的，这也吸引了海内外资金的流入。优质资产是吸引资金最好的因素，因为有大量的好公司存在，就会吸引更多的资金关注。我们不能

新上司的这家医药公司。 没有爆炒过

煎熬的四年漫长熊市，其最凛冽的寒意，可以说已经散去。市场不会一蹴而就、晴空万里——未来依然可能有猝不及防的暴跌，坏消息也不会绝迹。但关键的转折点在于：长期阴跌的恶性循环已被打破，大的趋势天平开始向多方倾斜。 上证3700点、创业板2500点，是技术面上必须突破的“龙门”，一旦成功跃过，将正式宣告A股进入一个崭新的周期阶段，值得期待。 然而，必须清醒：受制于中期经济潜在增速和结构调整的约束，全面的、脱离基本面的“疯牛”行情大概率不会重现。 盲目期待普涨暴富，反而可能埋下巨大风险。市场的主旋律，将是结构性的分化与轮动。这意味着，仓位管理（保持适度参与）和精准的板块选择（把握结构性机会）比以往任何时候都更为关键。 聚焦板块： 消费/白酒：政策“明牌”下的“地板价”博弈？ 连跌四年甚至步入第五年，估值已被压缩至“地板”。刺激消费是国家意志的“明牌”，一轮效果不彰？还会有第二轮、第三轮...直至撬动复苏。政策决心不可低估，但复苏路径可能曲折。 当前位置确有吸引力，可逢低布局。若对纯白酒有顾虑，消费混合基金或宽基消费ETF提供了更分散的选择。 创新药：高光时刻，警惕“山顶”寒风 板块已创近期新高，短期位置偏高是不争事实。 虽有国产创新药入选WHO清单、CXO龙头业绩向好、2025出海爆发预期等长期利好支撑，但此刻追高风险显著。有盈利的仓位，适时止盈是智慧；无仓位的，务必耐心等待回调。 切记，再好的赛道也有起伏，莫重蹈追高半导体、红利的覆辙。 芯片：台积电“爆表”点燃的星火 台积电Q2营收利润双双创纪录，尤其是HPC（高性能计算，占60%）和智能手机（占27%）的强劲需求，为全球半导体周期复苏提供了有力注脚。这缕“星火”能否燎原至A股芯片板块？值得密切跟踪。短期震荡中，已有布局的可暂持，静待催化。 结语： 熊市的终结不等于牛市的狂奔。在结

恒瑞最厉害的本事之一就是：把对方的分子结构一改，搞出同靶点的me-too药物。这就跟人工智能的蒸馏技术一样，技术已经扩散了，中国很多小型研发团队都熟练掌握了这个技能。$恒瑞医药(01276)$

看这k线图，连续高位十字星，下周是不是要回调下跌了？大佬们说说。 $荣昌生物(09995)$

最近上的日本IPO，后续走势都不错，像$PicoCELA(PCLA)$ ，$BloomZ, Inc.(BLMZ)$ ，$LogProStyle Inc.(LGPS)$ ，期待$ROBOT CONSULTING CO LTD SPON ADS EACH REP ORD(LAWR)$ 的表现

$药明康德(02359)$创新药感觉现在很像14年的白酒啊，茅台率先企稳大涨，一年半后汾酒开启长达几年的疯涨。药明作为龙头开启十倍之旅，后续某个小弟开启20倍之旅